全球美妆十强资生堂业绩下滑，中国区成关键变量

8月6日下午，资生堂发布了截至2025年6月30日的最新财报，显示今年上半年该集团业绩有喜有忧。销售额为229.96亿元，同比下降7.6%；核心营业利润为11.38亿元，同比增长21.3%。然而，在全球五大业务区域，销售额均呈现下滑态势，其中中国·旅游零售业务销售额为84.76亿元，同比下滑幅度最大，达12.4%。

2025上半年销售额降至近五年最低

据财报，今年1 - 6月，资生堂销售额为229.96亿元，同比下降7.6%，按当地货币计算，同比下降6.1%，除去汇率、业务转让及收购影响，实际销售额比上年减少5.8%。核心营业利润为11.38亿元，比去年同期增加约2亿元，同比增长21.3%。营业利润从去年同期亏损1.33亿元，转为盈利8.81亿元。

截自资生堂财报

青眼梳理资生堂近五年1 - 6月业绩发现，今年上半年是降幅最大的一年。2022年上半年，销售额也曾下降0.4个百分点，其余3年实现同比增长。2021年上半年增长幅度最大，为21.5%，其余增长年份增幅均不超过3%。此次销售额下滑后，创下近五年上半年最低纪录，不及2021年的247.8亿元。资生堂在2024年全球美妆十强排行榜中排名第八。

核心营业利润方面，资生堂保持持续盈利。2023年上半年增幅最高，为59%；2022年和2024年上半年分别录得23.9%和31.3%的同比下滑。从营业利润维度看，除2024年上半年亏损1.32亿元外，其余4年分别录得11.23亿元、8.29亿元、6.65亿元和8.81亿元。

旗下各品牌表现不一。今年上半年，CPB（肌肤之钥）、NASR、怡丽丝尔增长良好，怡丽丝尔销售额增速最高，为12%；CPB实现3%的销售额增长，除中国·旅游零售地区外，增速为6%；NASR销售额增长2%，除中国·旅游零售地区外，增速为1%。

截自资生堂财报

资生堂品牌录得4%的销售额下滑，除中国·旅游零售地区外，销售额增长4%。醉象销售额大幅下滑57%，ANESSA安耐晒等品牌也有不同程度下滑。资生堂在财报中表示，销售额下降一是经济不景气导致消费低迷，影响中国·旅游零售业务；二是醉象品牌在美洲业务“持续苦战”。不过，中国·旅游零售、欧洲、美洲业务减少的利润，由日本地区业务结构改革效果和全公司节约的成本管理部分抵消。

中国·旅游零售区下滑显著

今年上半年，资生堂在包含日本地区在内的所有五大核心业务区域销售额均下降。

截自资生堂财报

3月末，资生堂宣布将中国区业务和旅游零售业务合并为“中国·旅游零售业务”，由资生堂中国CEO梅津利信执掌。自2025年中期报告起，中国区业务与旅游零售业务合并为中国·旅游零售业务，以往记入“其他”项下的业务（IPSA（茵芙莎）株式会社的国内销售）及美容护理事业的美容食品等销售业绩记入日本地区业务范畴。调整后，全球业务划分为“日本业务”“中国·旅游零售业务”“亚太业务”“美洲业务”和“欧洲业务”五大核心业务部门。

按最新区域划分，今年上半年，中国·旅游零售区销售额下滑幅度最大，为84.76亿元，同比下降12.4个百分点；美洲地区销售额同比下跌10.6%，为25.06亿元；亚太地区、欧洲地区和日本地区销售额分别下滑2.3%、5.3%和0.6%。同时，“其他”部门销售额下滑38.4%。

财报多次提及中国·旅游零售业务低迷对整体业绩的影响。受消费环境低迷影响，中国市场618期间，CPB和NARS两个品牌大幅增长，但整体线下形势严峻。旅游零售方面，中国游客消费低迷，中国海南岛和韩国地区收入下降明显。

青眼梳理资生堂中国区（中国·旅游零售区）历年业绩发现，2016 - 2021年保持高度增长，2022年开始连续2年销售额下滑，2024年微增0.8%，今年上半年又大幅下滑12.4%。

不过，从核心营业利润看，除2022年亏损1.9亿元，资生堂中国区一直保持不错水平，今年上半年核心营业利润最高，达18.9亿元。中国·旅游零售市场成为资生堂销售额占比最高的区域，今年上半年销售占比为37%，日本地区排第二，销售占比为31%。

力保利润，多举措降本增效

尽管销售额下滑，但资生堂核心营业利润仍处较高水平，“保利润”是变革核心。根据“2025 - 2026年行动计划”，资生堂力争到2026年实现核心营业利润率达7%的目标，确保今年全年核心营业利润达365亿日元（约合人民币17.77亿元）。

资生堂预计关税影响全年核心利润减少30亿日元（约合人民币1.46亿元），包括原材料成本上升、部分香水产品进口成本上升等因素。但公司表示，虽有销售减少风险，但对核心营业利润前景保持不变，将致力于机会最大化和风险最小化。

资生堂将从强化品牌基础、确立高收益机制、优化管理三大方面着手，包括选择和集中重点品牌、全球降低固定成本、推动资产轻型化、强化财务治理等举措。财报显示，2024年5个品牌退出中国市场，2025年3个品牌退出日本市场，今年还将在美洲市场总部办公室和外包人员中裁员约30%。

成本控制方面，今年上半年已在全球削减135亿日元（约合人民币6.57亿元）成本，预计未来2年累计削减成本达500亿日元（约合人民币24.34亿元）。在全球经济周期下行背景下，资生堂通过多举措降本增效，力求稳健发展，这也是当下美妆企业面临的共同挑战。

（注：除财报截图与特殊说明外，文内货币均按今日汇率换算成人民币，因汇率波动数据会有所差异。）

本文来自微信公众号“青眼”，作者：Cathy，36氪经授权发布。

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