A股牛市只差散户发力！

A 股正站在全面牛市的起点上。

技术面：多重信号显示 A 股强势。自去年 11 月起，A 股受下行趋势线压制，呈震荡走低态势，四轮行情的反弹高点与回调低点依次下移，空头特征明显。但 6 月 9 日，上证指数收报 3399 点，突破该趋势线。之后虽有短暂回抽确认支撑，不过 6 月 23 日指数再度企稳于趋势线上方，宣告长期下降趋势终结。而且，从周线、月线、季线乃至半年线级别看，A 股中长期趋势均为多头形态，市场根基稳固。

基本面：经济增长支持 A 股盈利向好。海关总署数据显示，截至 2025 年 5 月，出口累计金额达 1.48 万亿美元，同比增长 6.00%，去年同期增速为 3.66%。高频数据表明，关税战对出口影响不大。另外，截至 2025 年 5 月，固定资产投资累计金额 19.19 万亿元，同比增长 3.7%，去年同期增速为 4.00%；社会消费品零售总额累计金额 20.32 万亿元，同比增长 5.00%，去年同期增速为 4.10%。虽投资受房地产拖累略有承压，但消费在以旧换新政策支持下复苏有韧性，整体经济稳健向好。随着中报季来临，优质企业抢先公布财报，上市公司整体盈利或超预期，将成 A 股上涨核心驱动力。

波动率：A 股或上涨实现均值回归。A 股是散户主导的单向做多交易型市场，需宽幅波动创造赚钱效应。历史经验显示，市场波动率收敛至低位时，往往是布局良机，因波动率有向均值回归动力，常是大行情开端。回顾去年 924 行情，此前 A 股波动率长期低位，赚钱效应差，散户热情降，成交量萎缩至 5000 亿左右低位。政策利好促成做多共识，场外资金入场拉升，A 股上涨，波动率升至高位。2025 年以来，A 股波动率 4 月后连续下降，已接近历史低位。考虑中长期资金入场夯实底部，A 股波动率回归大概率通过快速上涨实现。

大资金凝聚人气，待点火契机。上证指数突破后，大金融板块异动频繁，因其权重股多，拉升有示范效应。但大金融板块资金虹吸效应强，市场对突破 3500 点存疑，上证指数触 3497 点时，其他板块无反应，市场绿多红少，指数走低但仍维持在 5 日线以上。

当前 A 股可能进入牛市准备阶段，两大事件或成牛市关键：

一是中美经贸会谈结果或好于预期。中美伦敦经贸会谈后，双方落实成果。商务部称中方审批出口许可申请，美方取消限制措施。有报道企业已接到美商务部通知，恢复部分产品对华出口。7 月 9 日暂缓期临近，美国面临政治经济压力，不排除其让步促经贸协议达成，此前过度悲观预期反转或推动 A 股突破。

二是反内卷改革推进利好企业盈利。产能过剩使企业陷入“囚徒困境”，供过于求致产品价格承压，企业盈利下降。近期多产业释放去产能政策消息，如生猪、光伏、汽车行业。类比供给侧改革，反内卷政策或全面铺开，A 股盈利改善将扩散，市场可能先行交易。

投资策略：积极做多，采取哑铃策略。以银行、煤炭等红利板块防守，以创新药、人工智能等科技板块进攻，考虑小盘、成长可能阶段性占优，适当向进攻端漂移仓位增强弹性。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。

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