关税、经济与工资难题下，日本央行加息之路艰难

在日本央行决心开启货币正常化后，其进程却受到特朗普政府关税政策影响，经济和通胀前景也因此变得复杂。

据新华社消息，美国总统特朗普7日宣布，8月1日起将对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税。市场分析认为，这会加剧日本经济前景的不确定性。同时，日本周一公布的数据显示，5月实际工资持续减少，且跌幅为近两年来最大。这让日本央行陷入两难，市场对其货币政策前景的分歧也更加明显。

保经济或控通胀，日央行两难

日本厚生劳动省周一公布的数据显示，5月经通胀调整后的实际工资同比下降2.9%，连续五个月同比下降，且为过去20个月来最大降幅。主要是因为日本通胀增速持续高于薪资增速。今年春季工资谈判中，日本工会获得了自1991年以来最高的工资增长，日本工会联合会上周称其成员从4月开始的一年中整体加薪5.25%。然而，通胀率三年多来一直高于日本央行2%的目标，削弱了工资上涨的实际效果。

此前数据显示，日本政府计算实际工资的消费者通胀率（含新鲜食品价格，不含租金成本）5月同比上涨4.0%。政府数据还表明，自2021年12月以来，名义工资每月都在涨，但41个月里有30多个月实际工资同比下降。经通胀调整后的实际工资是衡量日本家庭购买力的关键因素，该数据持续恶化，意味着日本央行应加息以控制通胀。

但在经济增长放缓时，日本央行实现货币政策正常化面临严峻挑战。日本经济一季度因出口下降出现一年来首次萎缩，环比收缩0.2%。美国最新的高额关税威胁，可能进一步影响其出口导向型经济。针对特朗普加征关税威胁，日本内阁官房长官林芳正表示，日美正在进行关税谈判但未达成协议，将尽力减轻关税对国内产业和就业的影响。市场分析称，若25%关税全面实施，日本国内生产总值可能下降0.8个百分点，汽车产业利润将减少190亿美元。这使得日本央行难以开启下一次加息。

货币政策前景预期越发分歧

日本央行是该加息抑制通胀，还是在关税前景不确定时保持利率稳定以支持经济增长？随着近期情况和经济数据发布，市场人士对此分歧加剧。

三井住友银行首席外汇策略师铃木博文称，5月实际工资下降“很大程度上是暂时的”，但总体上实际工资难增长。消费放缓可能抑制经济扩张。“实际工资增长放缓表明，日本央行所谓的工资增长 - 通胀上升正螺旋并不像预期强劲，这可能是推迟加息的因素。”

东京金融服务公司Monex Group总监库尔认为，通胀率高于工资增长，应促使日本央行上调政策利率，加息会使日元走强。而日本三分之一的消费者价格指数与进口商品价格直接相关，日元走强将降低进口通胀，提高民众购买力。

瑞穗证券董事总经理瓦拉坦建议矛盾。他一方面称，“日本央行目前最好按兵不动，为消除关税不确定性争取时间和空间。即便很久后才真正加息，也要向市场重申继续紧缩的倾向。”另一方面，他坦言，经历多年通缩和经济萎靡后，日本央行可能更担心抑制国内需求，实际上可能没有进一步加息的空间。

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