消费者IPO开闸在望：资本寒冬后的春潮即将来临？
最近，一项沉重的政策为消费公司打开了资本市场的大门。曾经因监管严格、估值急冷而失去IPO的消费企业，现在闻到了“春天”的味道。
冬去春来
中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会六部委联合发布的《关于提振和扩大金融支持消费的指导意见》引起了业界的关注。文件明确指出，“积极发展股权融资，支持符合条件的优质企业在生产、渠道、终端等消费产业链上发行上市”。
近几年来，多部委联合发声支持消费公司上市，被视为监管部门发布的积极信号。
政策出台当天，多家消费者投资机构表示，新政“振奋人心”，不少投资者直言“终于看到了曙光”。业内人士普遍认为，这一政策的东风将有效增强投资者对消费行业的信心，为消费者IPO创造更好的市场氛围。
更重要的是，它有望进一步畅通风险投资行业的“募集和退出”循环——过去长期被困在一级市场撤出问题的消费基金，似乎看到了落地的希望。
很容易看出，从官方政策到市场反馈，都有一个信号：消费者上市的窗口期已经到来。
若把时间拉回几年前，消费企业的IPO之路可谓举步维艰。
2021-2023年，很多食品行业和消费公司都喊着上市口号，大部分都回国了:有的因为监管环境收紧被迫搁置，有的因为业绩和估值泡沫的限制而自行消亡，有的排队多年后主动撤回申请，成为IPO“窗口期”关闭的注脚。
事实上，早在2023年初，主板IPO的“红绿灯”指导就在业内流传，消费行业一度被贴上红黄灯的标志。据悉，当时监管部门对IPO进行了非正式窗口指导，其中 其他大众消费公司，如食品、家电、家具、服装鞋帽等。 以及 快速消费餐饮连锁业务 全部纳入限定上市类别。
换句话说，在上一轮审查中，很多消费品企业被默认为“红黄灯”公司，上市渠道几乎“关闭”。虽然这一指导意见没有正式文件，但证监会在2023年8月表示，IPO节奏将分阶段收紧，以平衡一级和二级市场趋势。在这样的环境下，消费品牌很难登陆a股，很多公司不得不另谋出路或者暂停上市计划。
监管力度加大，市场低迷，直接导致消费轨道融资和上市热情急转直下。
在一级市场，2022年新消费项目投资急剧下降——据统计，新消费领域共有760起融资事件，总额约440亿元，几乎“腰斩”于2021年的800多起和800多亿元。管理层的兴趣降低了，很多消费创业企业没有根据估值高，陷入了增长瓶颈，甚至被迫转型。
在二级市场，已经上市的消费公司也过得很艰难:自2019年向深圳证券交易所转移以来，“国家零食第一股”三只松鼠2020-2023年营收连续四年下滑，从97.94亿元降至71.15亿元，净利润从上市前的4亿元降至1.3亿元，业绩不再光晕。虽然2024年三只松鼠的收入已经回到了100亿的规模，但是企业利润疲软的阴影依然存在。虽然在此期间，其发展也受到企业内部和行业变化的影响，但由于上市公司的高度重视，其面临的压力也一直很大。
头上市公司还在苦恼，更不用说那些IPO折戟的新消费者了。
比如认养一头牛——这家以创新养牛方式走红的乳企，在2022年7月提交了主板上市申请，但在2024年2月突然撤销。上海证券交易所因保荐券商中信证券突然撤销保荐而停止其IPO审批。
据悉，监管部门质疑认养一头牛的商业模式。虽然企业尽最大努力澄清合规性，但各种问题无疑让投资者望而却步，IPO之路也失败了。
再如，喜茶（HEYTEA）——这款新茶独角兽在资本市场可谓“千呼万唤不出来”。自2021年以来，西茶多次被传到香港IPO，估值一度被吹到1500亿港元的天价。然而，每一个谣言最终都被企业官方否认:“目前没有上市计划或行动”。
据业内人士分析，西茶虽然有一定的规模和高估值，但仍然没有完全运行盈利模式，新茶市场竞争激烈，管理层选择按兵不动也是合理的。一个接近西茶的人直言，“这个IPO不好”，盲目冲刺上市可能会暴露业务短板。与其贸然敲钟，不如脚踏实地地提高自己的内功。
从坚果零食到新茶，从乳制品到白酒，前两年“消费赛道”集体遭遇IPO冰冻期。一级市场投资者纷纷感叹:“投资项目没有出口，大家都不敢投资。”
暖流涌动
现在，寒冷的冬天的冰正在消化。自今年年初以来，消费行业的IPO动态频频登上“头条”。蜜雪冰城上市的成功应该是最具标志性的。这家拥有2万多家门店的现制茶巨头，经过长时间的等待，终于在2025年3月3日登陆港交所主板，发行价202.50港元，首日开盘价上涨近30%，市值一度超过1000亿港元。
蜜雪的成功上市不仅使其成为今年全球融资规模最大的IPO之一，也向公众传达了一个明确的信号——消费者领导者仍然具有强大的资本影响力。
几乎和蜜雪冰城一样，另一家茶叶公司上海阿姨也成功在香港IPO。据悉，上海阿姨的发行也受到投资者的欢迎。虽然与蜜雪相比体积较小，但这些都表明资本市场对新消费轨道的兴趣正在上升。
不仅如此，a股市场的风向也在改变。监管部门在今年全面注册制落地后，对消费公司上市的态度明显回暖。在上述六部委新政发布之前，许多消费企业已经启动了新的上市计划:今年5月，休闲零食龙头三只松鼠正式向港交所递表，寻求“A H“两地上市；连锁水果零售商百果园于2023年初在香港上市，成为“水果零售连锁第一股”。此前，a股上市计划一度暂停，然后进入港股，如愿敲钟。
资本市场温度表最能说明问题。港交所首席执行官陈庭近日在陆家嘴论坛上透露，目前有160多家公司在港股排队IPO，5月份有40多家公司上市，创下近年来新高。在这些后备军中，消费领域的企业占据了相当大的比例，涵盖了餐饮连锁、时尚玩具、服装零售等多个行业。
一级市场投资者也很感动。许多VC/PE机构再次将注意力转向消费轨道。一位资深投资者直言，新政出台后，他觉得“整个人都精力充沛”。几年前，他放弃了消费投资基金，因为他没有退出的希望，现在他开始仔细研究新的消费项目。
一位风险投资机构负责人表示，《指导意见》增强了人们在跑道上投资的信心。“如果符合条件的优质消费公司能够通过发行上市，将大大改善风险投资生态的活水循环”。另一位投资者预计，在金融支持下，行业将加速适者生存，优秀的消费企业可能会通过并购扩大，这也为风险投资提供了更多的并购退出机会。
那么，消费者的上市大门会全面打开吗？业内人士普遍保持谨慎乐观的态度。毫无疑问，政策和市场环境的改善将大大缓解消费者上市的问题。然而，为了真正掀起IPO热潮，企业内部仍然需要优秀的实力。
首先，虽然监管部门释放了“善意”，但对公司质量的要求并没有降低。一位投资银行家指出，消费公司在a股上市时仍面临挑战，尤其是许多新消费企业仍处于成长期，利润基础薄弱。如何满足国内交易所的盈利和合规性要求是现实门槛。
其次，对于企业本身来说，培养内功是最重要的。回顾过去几年，一些新的消费明星倒在了IPO门口。表面上看，大环境不好。深层次的原因是他们的业务不达标。如果消费企业无法摆脱对烧钱增长的依赖，上市后很难支撑股价和市值。相反，那些核心竞争力高、财务健康程度高的企业，有望乘坐这波IPO东风。
在拉动内需成为国家战略的大环境下，消费部门的重要性越来越突出。从政策鼓励到资本青睐，一系列积极的变化意味着消费公司资本的春潮正在路上。当然，春江水暖需要时间验证:精细化控制和公司自我进化，真正催生消费行业新一轮IPO浪潮。
但无论如何，曾经难以敲开的大门现在正在慢慢打开。对于蛰伏已久的中国消费品牌和背后的投资者来说，黎明已经出现。让我们看看谁能率先迎风破浪，敲锣。
本文来自微信微信官方账号“快消”，作者：淮安，编审：橘子，36氪经授权发布。
本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。
免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com