亿纬锂能港股IPO：不甘“龙二”的命运
“A H”第二股亿纬锂能(300014.SZ）港股IPO消息发布后，金融市场没有像对待宁德时代那样对待(300750.SZ/03750.HK）如此热烈的反应。
六月九日晚，亿威锂能宣布将在香港联交所主板上市H股。六月十三日，亿威锂能a股收于42.78元，低于6月9日45.02元。
与宁德时代港股IPO盛况相比，其“不差钱也要上港股”的理念并不适用于同样是电池巨头的亿纬锂能。
业内人士认为，市场反应平淡的原因一方面与锂电池行业目前的增长放缓有关，另一方面也凸显了投资者对企业潜在经济压力的深切关注。
对于亿纬锂能来说，这次港股募资行动尤为重要，说是“续命”也不为过。
所谓“续命”，并不意味着公司已经面临生死存亡。亿纬锂能账户现金134亿元，维持正常运营尚无近忧。
但专注于增长布局、核心客户稳定性与下一代技术迭代的残酷竞争，亿威锂能够保持“二线龙头”的地位，有效抵御“黑天鹅”的冲击，提前规划，收集资金和水源是当务之急。
01 海外扩张，渴望资金
亿威锂能提到，港股IPO募集的资金将用于促进海外工厂建设、加快全球产能布局、补充营运资金等。
虽然公告中没有提到具体的细节，但是从目前亿纬锂能的海外布局来看，已经表现出了清晰而互补的战略意图。
匈牙利工厂专注于在欧洲生产乘用车圆柱形电池，深度绑定宝马，并在附近接受更多欧洲客户的订单。
在亚洲，马来西亚海外运营基地依托东南亚低成本优势辐射欧美市场，兼顾圆柱形电池和储能项目(二期)，降低海运成本和关税压力。
在美国，戴姆勒卡车、帕卡、康明斯通过CLS(合作R&D、技术授权、服务保障)全球合作运营模式合资建厂，避免了IRA法案的本土化和高关税限制。
如此紧锣密鼓的全球同步扩张，对资金的需求自然稳步上升。
截至2025年第一季度末，亿纬锂能账户流动资产约134亿元，而上述海外工厂项目累计投资近174亿元，仍有近40亿缺口。
从2020年到2024年，亿纬锂能的负债率从35.13%上升到59.36%；到了 2025年第一季度增长到62%。
事实上，企业对资金的渴望早如影响。
2024年7月，亿纬锂能计划发行可转债募资 50 1亿元，深交所第二轮咨询质疑的重要性、技术风险、生产过剩等受阻。直到12月份，美洲大客户长期订单公布前一个月，最终获准。
远水虽可解渴，但亿纬锂能前后仍有许多“近渴”，正在悄然消耗宝贵的现金流，构成不可忽视的压力。
02 下游客户的“帐期困境”
来自亿纬锂能核心业务动力电池的一大“近渴”。
动力电池作为全球锂电池平台企业，是亿威锂电池的核心业务，业务收入占近40%。汽车公司是其最重要的用户群体。
6月10日，广汽、一汽、东风、赛力斯等10多家汽车公司承诺，港股上市公告发布一天后，将账期缩短至60天以内，被视为汽车行业供应链的重要变化。
这个承诺的深层背景，是国内汽车公司和供应商之间紧张的账期分歧。
数据显示，国内汽车公司平均应付周转天数为171.6天，远高于宝马、大众、福特等欧美品牌，一般不超过60天。
根据近三年的数据，亿纬锂能自己的应收账款周转天数已经从2022年的71天上升到2024年的95天，压力逐年增大。
任何一家汽车公司在国内动力电池产能结构过剩的背景下，都会陷入财务风险，从而引发产业链更加严重的连锁反应。
2023年，威马汽车破产清算，欠下200多家供应商的债务，导致电池供应商塔菲尔陷入困境，跌出行业前列；猎豹和华晨破产，导致供应链坏账。
更值得注意的是，哪吒汽车被曝欠给供应商60多亿元，亿威锂能也在其中。5月21日，亿威锂能与哪吒汽车总公司合众新能源的合同纠纷已经开庭，目前仍在进行中。
虽然60天“缩短账期”的承诺有利于供应商的理论，但在没有有效约束机制的情况下，实际效果存疑。一些供应商告诉作者，客户可能会拖延验收，甚至会计期限作为谈判筹码要求降低价格，因此操作空间太大。
一旦下游客户出现经营波动或支付延迟，将直接影响亿纬锂能这一关键部件供应商的现金压力和财务健康。
面对同样的考验，亿纬锂能的第二增长曲线储能。
2024年，企业储能电池收入占39.14%，同比增长5.65%。储能电池2024年全年出货量达到50.45%。 GWh，超越比亚迪(0025944.SZ/01211.HK）仅次于宁德时代，位居世界第二。
国内储能市场价格“内卷”严重，寻求增长必须依靠出海。
美国是中国储能制造商，包括亿威锂能，是关键市场定位之一。然而，美国政策环境的变化正在对下游客户(储能系统集成商)产生巨大影响。
美国《通胀削减法》（IRA）要求储能项目必须从2025年起100%实现本土化生产。叠加40%以上的中国商品关税，导致美国本地储能集成商长期依赖中国电池，成本飙升，订单流失，经营困难。
6月10日，美国前三大储能集成商之一Powin向新泽西州美国联邦破产法院提交破产申请。其资产和债务规模在1亿至5亿美元之间。Powin是中国电池公司的重要客户，如宁德时代和亿威锂能。
Powin资金链从2023年开始出现严重问题。宁德时代去年向香港国际仲裁中心提起诉讼，指控Powin拖欠2022年两批电池，共计3.1亿元。
亿威锂能还与Powin签署了累计15GWh的储能电池采购协议。今年1月，亿威锂能表示与Powin合作良好，产品交付和支付正常。
然而，距离声明已经过去五个月了。随着Powin财务状况的不断恶化，双方未来的合作和支付存在明显的不确定性。
Powin的情况并不孤单。除了Powin，在过去的一年里，美国至少有两家储能集成商宣布破产。如果美国下游亿威锂能的其他储能客户也有欠款或拖款，必然会影响其账期的健康。
03 开发“消耗战”
另一重 “近渴”源于亿威锂能不断投入巨资进行技术研发，以跟上甚至超越竞争对手的步伐，避免在下一代电池技术竞赛中落后。
本次技术“军备竞赛”价格昂贵。近五年来，亿威锂能的R&D投资从7亿元大幅增加到29.42亿元，位居行业前列。
但是，相对于竞争对手的突破，这种投入强度仍然不够，追求压力很大。
以被视为下一代电池“终极解决方案”的固态电池为例。亿威锂能的计划是:今年投入运行100MWh级全固态电池试线，目标是在2028年逐步推出能量密度达到400Wh/kg的全固态电池。
与国内其他主要竞争对手相比，这一进展已经显得落后。
除了宁德时代、比亚迪以外的“二线”厂商，都把固态电池作为弯道超车的好机会，纷纷加快布局。
国轩高科（002074.SZ）已经实现了360Wh//kg 半固态电池已经量产并配备了蔚来。 同时计划今年启动ET7。 400Wh/kg 硫酸盐全固态电池装载验证。
赣锋锂业（002460.SZ/01772.HK）已经完成了500Wh/kg 小批量生产10Ah全固态电池产品。孚能科技(6885677.SH）今年年底还计划量产400Wh/kg60Ah 全固态电池产品，小批量交付给战略合作伙伴。
不仅落后于“二线”对手，亿威锂能设定的2028年量产时间点也晚于行业“双雄”宁德时代和比亚迪的规划。
去年，比亚迪已经实现了400Wh/kg级60Ah全固态电池试运行，计划在2027年小批量生产。2027年，宁德时代也有望实现小批量生产500Wh/kg级固态电池。
除了固体电池技术之外，大空间电池也是各行各业的战略要地。对手的快速迭代，不断给亿纬锂带来压力。
今年第一季度，亿纬锂能完成了628Ah大空间储能电池的量产。
然而，在今年6月初的上海SNEC展会前后，竞争对手频频采取行动：宁德时代宣布量产587Ah电池，蜂巢能源展出770Ah电池，海辰储能更是宣布其1175Ah长期储能电池下线。
亿纬锂能面临的多重挑战是海外产能扩张的巨大融资需求，核心动力电池业务面临的账户回收风险，储能出海遇到的下游客户困境，以及技术研发的追逐压力。
在挑战的交织下，亿威锂能的港股上市意义远远超过融资渠道的拓展，已经成为支撑其海外拓展、技术攻坚、抵御多重风险的关键“生命线”。
它的成功和融资效率将深刻影响企业在激烈竞争中的立足和发展。金融市场最终是否会为这条“生命线”投票，还有待观察。
本文来自微信公众号“阿尔法工场Green”，作者：芊芊，36氪经授权发布。
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