小红书往上走，虎扑落幕，迅雷乱入：一场双向救赎资本游戏

最近，一开始主要推广“直男社区”的老虎爆炸了，“只卖5亿”的唏嘘声此起彼伏。随后，小红书主要推广“女性社区”，由于估值飙升至260亿美元(约超过1800亿元人民币)，再次引发市场热议。

这种对比的背后是残酷的资本现实。曾经投资字节跳动12.6亿元的虎扑，估值一度高达77.22亿元，但现在成交价格还不到巅峰时期的7%。然而，收购方迅雷是一家下载工具巨头，市值仅为1.6亿美元，这家下载工具巨头继续盈利11个季度，但却陷入了增长焦虑。

图片来自虎扑官方

这笔交易就像互联网进化史的切片。老虎代表传统BBS社区的黄昏，而迅雷代表工具和软件的困境。当体育社区和下载巨头一起生存时，一场关于技术、流量和生存的游戏正式开始。

虎扑的困境：从“直男圣地”到资本弃子几十年的沉浮

虎扑成立于2004年，曾经是中国体育社区的绝对王者。

自成立以来，虎扑在篮球论坛上开发了门户、比赛、电子商务、线下活动、游戏联运、基金等多种业务。因为平台主要是男性用户，所以也被称为“直男”社区。

直到2016年虎扑首次冲击IPO，才被批评为“广告依赖症患者”。根据招股书，2013年至2015年，虎扑的年收入从0.98亿元增加到2亿元。虽然总体增长，但2015年，广告业务占三大板块广告、赛事营销、增值业务的60.78%。

随后，2019年，字节跳动投资12.6亿元，帮助虎扑重启上市之路，估值一度达到42亿元。然而，过多的垂直男性用户结构(90%是男性)和单一的内容形式仍然使其在资本市场上屡屡碰壁。

近年来，随着短视频平台的快速发展，虎扑的图文社区模式逐渐衰落。2017年，虎扑月活可能达到5500万，但三年后，虎扑月活缩水不到十分之一。据第三方统计，实际月活只剩下579万，不如专门从事文化活动的小红书和豆瓣。

相比之下，小红书打破了单一的内容形式，同时专注于女性内容(用户群体中女性占70%以上)，走出了一条完全不同的道路。截至2025年第一季度，每月活跃用户超过3亿，内容分享者超过1亿，搜索渗透率达到70%。

此外，Tiktok和Aautorapper在体育内容领域的努力，哔哩哔哩争夺年轻用户，都在蚕食传统的虎扑优势领域。手里拿着预算的广告主，头也不回地迁移了虎扑的“位置”。

除了在内容领域崩溃，在体育版权的竞争中，虎扑从未动摇过腾讯、咪咕等巨头的地位，核心竞争的转播权也“沦陷”，导致这种对男性用户最大的吸引力也在流失。

如今，迅雷以5亿元的价格完成了收购。虽然估值比虎扑峰值缩水了90%以上，但对于虎扑来说，这可能为其仅存的1044万月活客户提供了公平的定价。

从篮球论坛开始，它雄心勃勃地拓展了多元化的业务地图，拥有1亿多注册用户和8000万个月的“直男王国”。但其商业化的核心慢性病——严重依赖广告和客户结构高度单一，始终如影随形。

即使获得了高投入的字节跳动，也无法破解成长的魔咒。而且短片的兴起更是彻底暴露了图文BBS模式的脆弱性。

回首往事，虎扑的“来时路”完全勾勒出传统BBS社区的黄昏，此时此刻也以自己的方式完成了“结局”。

迅雷阳谋：下载工具“内容突围战”

然而，对于迅雷来说，收购虎扑是另一个故事——一场蓄谋已久的“内容突围战”。

下载工具巨头正试图用最后的技术筹码下注一场内容生态赌博，以老虎扑的残留用户为跳板，敲响互联网下半年关闭的大门。

尽管到2024年第三季度，迅雷已经连续11个季度盈利。但是，从2024年全年来看，迅雷的总收入为3.244亿美元，同比下降了11.1%，其中2024年底云计算业务的收入增长急剧下降；净利润为70万美元，同比下降95.1%。

云计算业务收入下降，国内直播业务减少，迅雷整体业务收入承压，会员收入作为其核心优势板块。截至2024年第三季度，迅雷的会员用户数量约为551万。到今年第一季度，迅雷的会员数量已经超过600万。虽然用户数量稳步增加，但总数不如老虎。

可见，收购虎扑后，迅雷将进一步扩大客户总数，迎来大量新用户信息。同事们，这也标志着迅雷正在加速“工具” 与虎扑的合作成为内容“生态转型”的关键一步。

迅雷依托虎扑庞大的体育社区流量和年轻用户群体，可以延伸到社交、内容和消费领域；虎扑高质量的体育内容资源开辟了一条全新的实现路径。

在技术赋能内容传输方面，迅雷凭借分布式计算和云存储的技术优势，提高了虎扑体育内容的传输效率。比如通过游戏视频缓存加速技术，可以显著提高用户观看体育比赛的流畅度，有效提升观看体验。u200b

在用户运营方面，虎扑超过1亿注册用户中，男性占90%，与迅雷会员用户画像明显重叠。双方通过流量交流策略推出联合会员服务，基于用户兴趣标签准确分发运动内容，充分激活双方用户价值。u200b

虎扑丰富的体育社区内容在生态拓展层面深度融入迅雷“工具” “社区”生态模式不仅提高了用户的活跃度和粘性，也为迅雷传统下载业务的增长提供了一个破局方向，带动了运营模式的多元化发展。

对于迅雷来说，收购虎扑绝不是简单的资产扩张，而是一场关系到自身存在的“突围战”。而且，迅雷以自己的技术实力为筹码，向虎扑的体育社区流量和年轻男性客户池下注，试图撕下“下载工具”的旧标签，向“工具”下注 “生态难以迁移的内容”

围城下，流量跌价和转型焦虑的双向前进？

然而，这场看似互补的婚姻实际上是两个陷入自己“围城”困境的人:迅雷手握技术，却苦于缺乏激活用户和商业价值的高频内容场景，而虎扑却陷入了流量价格下跌和变现无果的困境。

目前，下载巨头的转型焦虑撞上了体育社区的流量价格下跌。在“双向前进”的表象下，隐藏的是下半年互联网更残酷的生存方式——要么共同生活，破局再生，要么加速巨头缝隙中的沉沦。

就目前而言，流量价格下跌背后隐藏着残酷的现实。首先，客户的注意力显然是碎片化的。短视频，如Tiktok、Aautorapper、哔哩哔哩、小红书等综合内容平台，都在疯狂抢夺客户的时间，尤其是Z世代，对传统的图文BBS缺乏兴趣。

而且虎扑本来就面临着客户停留时间大幅下降的难题，迅雷能否利用现有的技术和平台进行二次激活，这是一个很大的考验。

第二，广告主迁移的不可逆性。近年来，广告主的预算不断向效果广告、短视频信息流、KOL带货倾斜。正是因为其单一的男性用户结构和下降的活动，虎扑的广告价值不断缩小。迅雷 虎扑的搭配最终能否提供更具吸引力的广告场景，这是一个尚未解决的问题。

第三，“直男经济”光晕褪色。如今，年轻男性的消费行为不断变化，兴趣更加多样化，对社区的忠诚度也在下降。

虎扑的“直男”标签是迅雷的资产还是负担，目前还不得而知。此外，迅雷还需要抵御其他平台(如得物、哔哩哔哩游戏区甚至小红书)的渗透。

第四，缺乏核心版权的严重伤害。腾讯、咪咕等巨头垄断顶级赛事（NBA、英超版权等。)，这是吸引体育客户的关键。虎扑长期缺乏顶级版权，迅雷的技术无法弥补内容来源的缺失。还有待观察未来UGC和边缘比赛能扛起多大的世界。

第五，内容生产成本和形式压力。优质运动内容(如专业分析、独家访谈、自制节目)成本高。同时，用户对沉浸式（VR）、对互动、碎片化内容的需求急剧增加。

面临这种情况，虎扑传统图文 论坛模式能否低成本高效转型，迅雷的技术能否有效降低内容生产成本，提升体验，这仍是一串疑问。

结语

现在，虎扑的结局宣告了“流量至上”逻辑的破产，而迅雷的“转型突破”欲望，则暴露了工具软件的生存焦虑。

当DeepSeek-R1等大型模型以开源的姿态重塑技术伦理时，迅雷和虎扑的“老联婚”就显得特别传统。这次收购的本质其实是算法时代互联网前半段财产持有人的重生。

在客户碎片化、广告转移不可逆转的围城下，这场赌博只有突破“技术嫁接流量”的浅层协调，重构体育内容的价值链，才能撕裂生存之路。否则，5亿的交易只是互联网进化史上另一个残酷的注脚“抱团赴死”。

本文来自微信微信官方账号“美股研究所”，作者：土耳其热气球，36氪经授权发布。

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