汽车行业“恒大”理论背后:弯道超越高负债是不可避免的，恶性竞争仍然需要警钟常鸣。

根据中国汽车协会等机构的数据，我国目前活跃的汽车品牌 129 家(本土品牌超级超级 90 家)，其中两个品牌备受市场关注，他们的一举一动都会引起行业的广泛讨论。一个是中国最后一个造车新势力小米汽车，另一个是世界领先的新能源汽车企业比亚迪。

长城汽车创始人兼董事长魏建军，一向自称敢说实话。 5 月 23 日接受媒体采访时，发布“现在汽车行业的恒大已经存在，只是没有爆炸而已。”“如果鬼灯，它就会熄灭。”" 0 “公里二手车”等言论引起了市场的猜测。随后，比亚迪品牌和公关总经理李云飞的帖子被称为比亚迪对魏建军言论的回复。

汽车界的“恒大”是谁？

恒大集团因资不抵债而爆炸，曾经的商业帝国瞬间崩塌，引发的一系列社会问题仍未得到妥善处理。当魏建军说“恒大”已经出现在汽车行业时，行业猜测近年来疯狂扩张的比亚迪有很多猜测。

债务规模是决定一个企业能否持续健康经营的关键指标之一。当地上市汽车公司的债务情况如何？作者统计了一下 32 家当地车企 2024 年度债务状况，并与 10 与国际汽车公司进行比较。

分析发现，国际汽车公司无论收入规模还是债务规模都大于当地汽车公司，但债务率却是当地汽车公司的“领先”。

前十大负债公司分别是 ST 亚星、中泰、奇瑞、蔚来、赛力斯、福特、金龙、通用、北汽蓝谷、安凯客车等。 ST 亚星、中泰汽车两家经营状态异常的汽车公司，奇瑞汽车(港股) IPO 近几年大幅扩张导致资产负债率高，而蔚来汽车则因其换电重资产模式而投入巨大，赛力斯不仅要扩张，也募集资金进入股票引望，导致负债率上升。

经过大幅扩张，比亚迪目前的投资已经相对收敛，负债率控制相对稳定，与大众和通用汽车基本相同。SAIC集团、长城汽车、SAIC集团相似，低于奔驰、现代、宝马等国际汽车公司。

就官方公布的负债率而言， *ST 亚星一家公司资不抵债，众泰汽车也处于高风险边缘。一位业内人士直言不讳地猜测谁是汽车行业的“恒大”， B 企业不可能爆雷。”

国内外车企 2024 年度负债比较(资料来源：公开资料整理，单位：亿元)

注:蓝色是国际汽车公司，绿色是汽车制造的新生力量，红色是当地的商用车公司，黑色是当地的乘用车公司

新一轮的扩张已经开始

现金流量也是影响汽车公司健康发展的关键因素，统计显示，上汽集团和比亚迪是 2024 当地汽车公司年度唯二手持现金和现金等价物超过 1000 亿级车企，之后是长安汽车(632.74 亿元）、472.84广汽集团 亿元）、吉利汽车(408.65 亿元）、335.98北京汽车 亿元）、长城汽车(272.10 亿元）、一汽释放(193.91 亿元）、193.29年蔚来汽车 亿元）、185.86小鹏汽车 亿元）。

资料显示，头部汽车公司手中的现金相对充足，现金流也是汽车公司继续提高产量、进行技术研发的信心。

2024 比亚迪是R&D每年最大的投资，达 531.95 与上汽集团(176.50)相比，亿元 亿元）、蔚来汽车(130.37 亿元）、理想汽车(110.710 亿元）、104.19吉利汽车 1亿元)R&D投资的总和仍然很多，但长城汽车的R&D投资不足。 100 亿元。

在汽车行业电气化、智能化并行快速推进的时间节点，汽车公司不仅要进行技术创新，还要建立新一代汽车产能，这也是汽车公司聚焦未来核心竞争力的重要手段。其中，江淮汽车、SAIC集团、广汽集团、长安汽车、东风集团、BAIC集团等汽车公司已与华为达成新一轮合作，支持新品牌、新一代车型，如尊界、尚界、憧憬等。估计还会对一些汽车公司的负债率产生不良影响。

31 家车企 2024 年度现金流及R&D投资(资料来源：同花顺，单位：亿元)

警钟经常鸣响恶性竞争

新能源汽车跑道是中国汽车工业做大做强的必由之路，智能化是中国汽车公司保持领先优势的重要手段。到目前为止，不同的汽车公司仍然保持着一定程度的生产和创新投资，不包括奇瑞，31。 家中国上市汽车公司 2024 每年的R&D投资达到 1570 亿元，同比增长 22.94%，仍处于快速投入状态。

据一位业内人士分析，凭借先发优势，中国汽车公司集体使力，不可避免地会带来大量的资本投入，增加负债率。

然而，一些汽车公司已经度过了高速扩张期，比如比亚迪，其负债率已经稳步下降，2024年 年度同比下降 3.22 ％；赛力斯等汽车公司也进入了扩张的尾声。当然，更多的汽车公司正处于加速扩张或准备出发的状态，如零跑汽车、威来汽车、长安汽车、广汽集团、SAIC集团等。

值得注意的是，一些汽车公司没有跟上电气化和智能化的步伐，甚至无法通过技术创新降低成本，导致汽车销售停滞甚至后退，这也是一些汽车公司处于后发状态的重要原因。以混合动力车型为例。许多汽车公司同时开发混合动力技术，但一些汽车公司因为各种原因放弃了，而比亚迪始终坚持自己的路线。混合动力车型走红后，比亚迪已经处于领先地位。

在“内卷”方面，一些公司通过技术创新和垂直供应链系统降低了成本，魏建军攻击了“ 0 “公里二手车”、劣质零部件等不正当竞争行为确实存在，让人想起中国摩托车曾经以其价格优势垄断越南等市场，最终因为产品质量问题被这些市场抛弃。之后，无论中国企业如何提高质量，都很难回归市场。

目前，中国汽车工业正在加速发展并出海。如果汽车公司不在乎产品质量，因为价格战的极限降低成本，就会被市场反击。在此之前，一些汽车公司因为欺骗和弥补而错过了发展机会。如果处理不当，未来汽车出海也将面临步行摩托车出海后尘埃的风险。

中国新能源汽车产业需要高度警惕“劣币驱逐良币”，正如魏建军所呼吁的那样:中国汽车公司应该着眼于长远发展。目前，中国越来越呼吁整顿内卷竞争。

（校对 / 邓秋贤）

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