散户爆买美股“意外”逼近新高 为什么华尔街警告“风险被严重低估”？

尽管美国股市面临许多挑战，4 每个月都有一次跌入熊市，但投资者却“意外”发现，美股再一次悄然逼近历史新高。

时间在美国东部 5 月 19 日，标普 500 指数连续六次上涨，收盘距离牛市只有“一步之遥”，距历史新高只有一步之遥。 3% 的涨幅。

穆迪降低美国主权信用评级后，有人担心这种“卖美国”的交易方式可能会持续几个月——全球投资者同时卖出美股、美债和美元。传统上，随着风险的波动，资金会在两种类型的资产之间旋转，并将其留在美国市场，但现在资金正在流出。

这也让美国股市接近历史新高有点“意外”。一些投资者感到困惑:穆迪降低了美国的主权信用评级，但为什么美国股市低开高走，而不是跌而是涨？未来的风险是什么？投资者如何布局？

为什么美股“意外”上涨？

在标普 500 在指数接近历史新高的背后，穆迪的下调评级并不像 2011 年度标准普遍下调评级令人震惊，这是美国历史上第一次主权信用评级下降，现在美国的财政问题已经成为“公开的秘密”。

方德证券首席分析师张弛 21 《世纪经济报道》记者表示，此次评级下调是一个市场预期充分的时间点，标准普及惠誉早在 2011 年与 2023 2011年，美国主权信用评级下降， 2008年的下调特别出人意料，因此当时市场发生了很大变化。可以实际上，在约 1 几个月后，美股又分别收回失土，下一步， 1 年上涨 20% — 30%。调整评级本身就是一个事件驱动因素，市场没有准备好，短期波动很大，这次显然是准备好了。

与此相呼应的是，Fundstrat Global Advisors 分析师 Thomas Lee 我觉得穆迪降级“基本没什么大不了的”，同时补充说，如果股市出现任何疲软迹象，他会“逢低买入”。“穆迪引用了我们已知的事实，那就是美国的高赤字，所以这并不奇怪，这里也没有增量信息。”

渣打中国财富计划部首席投资策略师王昕杰 21 据《世纪经济报道》记者分析，与前两次相比，这次评级下降正处于美联储降息周期，对美国整体资产的影响在利率预期下降的环境中较小。股票资产的盈利仍然是坚韧的，这体现在交易中，即风险事件动摇了股市交易，但经过思考，趋势仍然回归基本面。

然而，如果美联储缓慢降息，保持紧缩政策，美股可能会承受一些压力。由于经济前景不确定，9 美联储可能不会在月前降低利率。

在短期内，美国主权信用评级下降的影响是有限的，但是中长期仍然是个问题。副首席投资官富兰克林邓普顿投资解决方案 Max Gokhman 提示，随着大投资者逐渐将美国国债转化为其它避险资产，偿还债务的成本将继续上升。不幸的是，这可能会给美国债券收益带来危险的熊陡螺旋，进一步给美元带来下行压力，降低美国股市的吸引力。

散户爆买

就资金流向而言，在关税谈判取得进展等因素的提高下，截至 5 月 14 在过去的五周里，美国股票基金首次吸引资金流入。

根据 LSEG 理柏数据，投资者净买入价值 128.6 美国股票基金亿美元， 4 月 9 从一天开始，第一次购买单周净。美国大盘股基金吸引了美国股票 50.6 亿美元净流入，部分扭转了前一周的资金净流入 136 流出亿美元。小股票基金净买入 10.5 中型股基金净赎回约1亿美元 6.5 亿美金。美国工业股票基金吸金 27.7 亿美金，为 1 月 29 一天以来最强大的单周资金流入。具体来说，金融、工业和医疗保健行业领先，各自流入。 5.96 亿美金、5.59 亿美金和 4.75 亿美金。

值得注意的是，在美股悄然逼近历史新高的背后，很大程度上是由散户爆买驱动的。

根据摩根大通量化团队的数据，截至美国东部时间 5 月 19 日晌午 12 点 30 分，个人投资者净买入 41 一亿美元的美国股票创造了这一时期的历史记录，这也是中午之前第一次突破。 40 十亿美元的价格。五 月 19 日散户成交量占比高达 36%，超出 4 月底的水平，创历史新高。

张弛告诉记者，这次不同的是散户热情很高。目前，拥有美股的散户比例已经上升到美股。 30% — 40%，较过去 10 每年都在大幅上涨，虽然现在各大机构都在减少美股的持股，但是散户的承接力很强，这也是 5 月 19 日美股强势的核心原因。

散户买美股的时候，机构比较谨慎。为什么会有这样的“矛盾”？从放松的角度来看，这与他们的行为特征密切相关。如果机构认为美股被高估，将资金分配到其他地区或资产，这要灵活得多。除了美股，美国散户可能对其他市场了解不多，美股丰富的衍生品市场也给了散户相当多的选择，这也提高了散户的参与度。

这也意味着市场的风险偏好再次升温。王昕杰分析说，这是乐观情绪回归的典型交易特征。美国的关税政策略有软化，早期的悲观情绪迅速逆转。散户忽略了风险，但机构投资者仍然谨慎，担心未来可能会有变数。

为什么华尔街警告“风险被严重低估”？

尽管美股已悄然逼近历史新高，但未来仍有许多风险需要警惕。

摩根大通 CEO 杰米 · 戴蒙警告说，美股反弹反映了极度自满，美国创纪录的赤字、关税和国际紧张的风险被严重低估。“市场下跌了。 10%，再次上升 10%。那是一种不寻常的自满情绪。”

就戴蒙而言，目前市场对标普遍 500 指数股的利润预期过于乐观。他预测，随着企业在不确定性下削减或撤销业绩指导，这些利润预测将进一步下降。“年初，人们预测利润增长是 12% 而且六个月后可能会下降到上下， 0%。如果利润预期下降，市盈率也会下降，股价自然会受到影响。”

此外，戴蒙还提醒，特朗普政府关税的全面影响尚未显现，即使按照目前的水平，关税也相当高。他进一步警告说，关税带来了许多风险，通货膨胀和滞胀的概率高于预期，滞胀的概率“可能是市场预期的两倍”。

关于未来的不确定性，王昕杰表示，接下来需要观察四种情况:关税谈判进展、减税法案进展、美联储政策调整和债务到期冲击。

从放松的角度来看，美股一般不会进入深度熊市，除非发生极端且市场无准备的事件。但是现在美股的估值并不便宜，需要优先考虑板块。例如，美国股市的医疗部门目前具有战略设备意义。未来美股上涨速度会慢慢放缓，预计未来。 5 年化回报率居高不下。估值已经没有空间了，只能靠利润慢慢上升。

需要注意的是，即使在最近一轮下跌后，关税仍然很高，这对美国公司来说并不是一个好消息。放松警告说，关税肯定会影响企业的利润。目前，标准普尔 500 指数成份股约 30% — 40% 利润来自海外，10% 税收可能会给整体利润带来关税 3% 负面连累，短期内盈利确实有一定的压力。

美国经济在高利率、高增长、通货膨胀中心上升的环境中发展了几年。放松表明，融资成本的增加将使更多的企业选择降低杠杆和利息支付，利润预期增长率将逐步下降。预计未来 5 年度美股的回报率将从原来的 15% — 20% 下降到 5% — 10% 区间。

鉴于美股估值不低，未来投资者可能会更喜欢其它资产。

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