吉利汽车仍然是一个很好的确定性投资项目，在50%的渗透率浪潮中“捞金”？

"没有成功的企业，只有时代的企业."

吉利汽车在当今汽车领域，无疑是传统汽车力量在变革阶段实现转型的最经典案例。

根据最新的产销数据，在4月份的传统汽车公司中，吉利汽车以53%的同比增长率实现了23万辆，同比增长了0.8%，仅次于同比增长了4.6%，同比下降了2.4%的SAIC(38万辆)。；与同、环比相比，各自大幅下降9.3%。、长安(19万台)29%拉开距离。

即便是面对过去几年增长弹性非常可观的新自主力量或新力量，其增长速度仍然非常可观。同月，比亚迪和零跑分别为21%。、超170%、超270%、同比增长38万台、4.1万台、3.5万台、3.4万台，同比增长32%。

在销售额高涨的情况下，2025Q1吉利汽车如期实现了强劲的增长业绩：营收同比增长24.5%至725.0亿元；归母净利润为56.7亿元，在2024年213%的高点上再次攀升至263.6%，实现了利润的持续爆发。

然而，吉利汽车(001755)体现在资本市场。.HK）今日技术走牛的趋势不如同期的比亚迪、零跑、小米汽车等。

或许，吉利汽车仍然是一个很好的投资项目。

汽车市场“优等生”：在50%渗透率的浪潮中，吉利继续“捞金”

报告期内，吉利汽车销量和业绩的可持续增长与深水区整个乘用车市场的显著张力同步。

数据显示，在政策刺激下，今年第一季度乘用车零售额同比增长6%，需求增速略超过之前乘联分会的预期。

整个市场继续呈现“新能源主导、结构分化”的特点。在此期间，3月份新能源汽车渗透率成功突破50%；与此同时，得益于自有品牌转型升级效果的释放，3月份国内乘用车零售业实现了近10年来同比增长最高，达到14.4%。

在四大国产传统自主车势力中，吉利作为成功转型的典型例子，在其中贡献了不少力量，也获得了不小的收益。

吉利第一季度以48%的速度达到70.4万辆的季度总销量新高，其中新能源汽车占48%，达到33.9万辆；国内新能源渗透率甚至超过50%(达到52.2%)，稳居新能源品牌第一梯队。

在销售持续飙升的背后，是“银河品牌爆发”和“极氪高档突破”的双重作用：

一方面，公司正式将吉利银河系列升级为“吉利银河品牌”，在多个自有品牌重点进攻的核心战场，即10-20万元的价格段。

报告期内，基于该品牌“以燃油车价格提供智能体验”的核心战略，单季度销售额近26万辆，同比增长214%。；在这些系列中，热销系列——吉利星愿连续两个月销售超过35,000台，并以117,000台的终端销售额，成为1-4月累计全品类销售冠军。

而且，结合吉利星愿4月底93万台以上的总销量数据，以及企业在技术突破、商品恢复、价值重构等方面透露的增长动力，合理猜测吉利首个突破百万的新能源品牌很快就会出现。

另外，面对中高端市场，极氪在2月份实现了对领克品牌的整合，进一步加强了品牌溢价能力。

第一季度，包括领克在内的极氪总销量同比增长21.1%，达到11.4万台；尽管受领克定价的影响，但该系列的总收入仅增长了1%，达到219.6亿元。；但是毛利率却提高了1.8pc达到18.8%，显示出高端产品的溢价实力。

接下来，估计已经超过3万的领克900交付量将继续上升；计划在第三季度上市的Super9X和上市第一个月推出的Super9X将实现1万台线下交付Super007GT等新车型，Super作为中国高端奢侈品领军人物的品牌实力有望继续释放。

与比亚迪以“产业链优势”成为中国新自主车势力中的独一无二不同，吉利以独特的“品牌矩阵协同”方式一步步完成转型，在时代的技术变革中找到了自己的方向。两种方式不同，但都验证了新能源市场的高增长潜力。

收入增长缓慢？回归“吉利”的吉利非常赚钱。

或许通过这次季度报告，吉试可能会被质疑“以价换市”，因为季度收入增速远低于销售增速。

但是对朝阳赛道来说，内驱力是判断公司长期投资价值的重点。

值得注意的是，吉利销量的增长并没有以牺牲利润为代价:第一季度，其毛利率同比增长0.2个百分点至15.8%，销售和行政费用率同比下降，验证了公司规模效应向业务质量的传递。

比如在品牌端，银河品牌通过性价比高的车型迅速增加成本，稀释固定成本；极客通过高端车型保持高毛利，形成“高、中、低档全覆盖”的盈利结构。

据悉，第一季度极氪单车净利润同比大幅扭亏，达到4500元，品牌季度净利润达到5.1亿元，表现非常出色。

品牌利润转折点的主要原因是供应链协同驱动下的成本变化。根据公司计算，极端氪金和领克合并后，其联合采购合并BOM成本将降低5%-8%，产能利用率将提高3%-5%。R&D协同后，R&D成本将降低10%-20%。事实上，这也体现在第一季度极端氪金(含领克)的毛利率变化中。

根据吉利去年发布的《台州宣言》，公司将以“战略焦点、战略整合、战略协调、战略稳定、战略人才”五大核心措施，加快进入战略转型新阶段。

目前，吉利恰好处于“聚焦、整合、协同”的重要环节。公司接下来的管理重任也将放在推动氪金与吉利汽车合并的推动上。

之后，吉利集团旗下四大品牌吉利、银河、极氪、领克将回归同一上市平台——吉利汽车；同时，产业方可以进一步释放其供应链协同效应。

正如行政总裁桂生悦公开表示的:“面对激烈的市场竞争和日益复杂的环境，吉利汽车只有在激烈的竞争中取得胜利，才能改变过去品牌小、散、乱的局面，将资源凝聚成拳头。”

以公司多品牌整合为基础，呈现协同降本的能力，以及领克900、未来极氪9X等品牌新车型的产能将会上升，中金证券预计吉利汽车产品品牌化将继续为盈利弹性做出贡献。

确定增量预期的前提

显而易见，回归“吉利”将为吉利汽车提供丰富的确定性预期。

但是需要注意的是，实现这一预期的前提是品牌需求保持稳定的增长趋势。

为了保证这一前提的实现，智能化平权和全球化出海都是吉利汽车需要重点进攻的方向。

在智能驾驶领域，3月初，吉利推出了统一的智能辅助驾驶解决方案“广阔”，将整个集团的所有智能辅助驾驶系统统一到一个组织结构。

根据计划，超豪华SUV极氪9X和大型豪华SUV极氪8X将于今年下半年推出，都配备了广阔的非常电混技术；领克还将推出首款EM-P中大型混合动力汽车，配备英伟达Thor芯片，以广阔的H7方案覆盖更高端的超豪华市场，从而稳定和增强品牌在豪华领域的实力。

预计公司将继续将智能辅助驾驶系统推低到更低的价格产品。据悉，吉利自主研发的“浩瀚”智能辅助驾驶系统已进入量产阶段。

为了实践这一步，R&D投资必然是不可或缺的。今年第一季度，吉利的R&D支出同比增长24.5%至33.28亿元，主要用于智能辅助驾驶和三电技术等核心技术。

对吉利出口来说，现在的确是公司的短板。公司行政总裁桂生悦也在此次业绩发布中表示:虽然吉利出口总量没有下降，但并没有强劲增长。由于对海外反应缓慢，资源投入不足。

数据显示，一季度出口近9万辆，排名全车出口第五，但仅增长2%，增速落后于行业，反映了国外市场布局的考验。

通过吉利的季度报告数据可以肯定，在激烈的竞争下，公司确实有很好的赚钱能力。这本质上也是公司的“战略决心” “执行”胜利。

然而，面对日益激烈的竞争，公司的容错空间已经越来越小，尤其是在传统自主车实力已经取得转型成效之后。

在“智能化后半段”中，吉利汽车需要在技术领先、全球运营能力和盈利能力之间找到新的平衡。如果技术商业化和全球化的目标能够持续实现，吉利也不是不可能影响到TOP2的独立实力。

本文来自微信微信官方账号“港股研究社”（ID：ganggushe），作者：36氪经授权发布的南邈。

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