东吴证券：给予东威科技加持评级

周尔双股份有限公司东吴证券有限公司 , 最近，李文意对东威科技进行了研究，并发布了2024年的调查报告 年报 &2025 年度季报点评：短期业绩压力，乐观 PCB 设备 & 复合型铜箔设备重量，给东威科技加持评级。

东威科技 ( 688700 )

投资要点

PCB 电镀业务高增，25Q1 收益改进：2024 公司实现年度营收 7.50 亿元，同比 -17.5%的业绩下滑主要受新能源电镀设备的影响。其中 PCB 电镀业务收入 4.91 亿元，同比 37.7%，占比 65%；通用五金电镀业务收入 1.27 亿元，同比 -18.6%，占比 17%；新能源电镀业务收入 0.51 亿元，同比 -84.8%，占比 8%。在此期间，归母净利为 0.69 亿元，同比 -54%；扣除非归母净利润为 -0.61 亿元，同比 -55%。2025Q1 单季度公司收入 2.11 亿元，同比 7.1%，环比 24.2%，回归高增长；第一季度归母净利润 0.17 亿元，同比 -45%；扣除非归母净利润 0.16 亿元，同比 -43%，是由于母子公司产能扩展完成，整体折旧、摊销等增加造成成本上升所致。

新能源电镀设备和折旧摊销费用的盈利能力，25Q1 盈利能力环比提升：2024 年毛利率为 33.5%，同比 -8.2pct；净利率为 9.24%，同比 -7.4pct，公司新能源电镀设备需求压力大，资产折旧摊销费用增加；期间费用率为 23.3%，同比 1.8pct，在这些费用中，销售费用是 5.1%，同比 -2.8pct，管理费率为 7.9%，同比 1.2pct，R&D费用率为 8.7%，同比 -1.0pct，财务费用率为 -0.5%，同比 0.5pct。2025Q1 单季度毛利率为 29.8%，同比 -9.3pct；销售净利率为 8.0%，同比 -环比环比7.65pct 7.53pct。

合同负债 & 库存同比增长，24 由于预收款项增加，年度经营现金流实现高增：截至 2024Q4 最后，公司合同负债 3.68 亿元，同比 69.7%；存货为 6.34 亿元，同比 54.1%；2024 年度企业经营活动净现金流为 0.94 亿元，同比 217.5%，主要原因是收到客户预收款增加；截至 2025Q1 最后，公司存货为 7.14 亿元，同比 合同负债79.4% 4.35 亿元，同比 148.3%，2025Q1 企业经营现金流 0.01 亿元，同比 102.1%。

PCB 电镀及新能源电镀设备商品加速突破，技术水平不断提升：(1)PCB 电镀设备：推出水平 TGV 电镀线，可以应用于半导体封装领域，是高端的 SiP 支持高计算能力芯片封装；水平镀三合一设备获得成功，获得客户高度认可，增加订单，填补国内空白，打破国外垄断；(2)新能源电镀设备:公司是世界上唯一实现新能源锂电镀设备(“水电镀”)大规模生产的公司；成功开发了大型双边传动卷水平无接触镀膜线；光伏镀铜设备 ( 铜代银 ) 现已进入客户处小批量生产阶段，运行良好，生产出来的产品已经出现 2024SNEC 会议；复合铝真空蒸镀设备已完成厂内打样，送至客户处验证。

利润预测和投资评级：考虑到设备交付的节奏，我们降低了公司 2025-2026 年度归母净利润预测为 1.47/1.85 十亿元(原值为 2.5/3.2 亿元)，新增 2027 年度归母净利润预测为 2.24 亿元，当前股价对应动态。 PE 分别是 69/55/45 倍数，我们看好公司的成长，保持“加持”评级。

风险提示：半导体产业投资下降，新产品研发 & 工业化程度低于预期等。

根据近三年发布的研究报告数据，东亚前海证券有限公司韦松岭研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为 预测1.02% 2025 年度归属净利润为利润 6.74 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 11.5。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 2 家庭机构给予评级，购买评级 1 家庭，加持评级 1 家。

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