田轩对话:中国版平准基金机制成型，整体规模超过1.5万亿元。

由于美国政府征收了所谓的“平等关税”，全球格局波动加剧。

据CICC宏观团队计算，美国的有效关税率将超过 1930 年《斯穆特 - 实施霍利关税法案后的标准。

在如此超出预期的全球关税征收下，市场热议四起。目前和 20 世纪 30 时代差不多吗？会不会重演当时的经济萧条？如果关税持续增长，国内政策应该如何应对？面对股市的变化，平准基金如何发挥作用，下一步会陆续出台哪些政策？

针对上述问题，21 世纪经济报道记者采访了清华大学国家金融研究院院长田轩。在田轩看来，只要政策能够及时高效地应对需求不足等突出问题，就有能力稳定经济增长。

田轩觉得，4 月 7 日— 8 日本，中央汇金、中国诚通、中国新共同努力加持。 A 股票，央行在必要时向中央汇金提供足够的再融资支持。这意味着中国版的平准基金已经在机制上正式形成，有足够的“子弹”。要想稳定这一轮股市，平准基金的整体规模需要在 1.5 超过一万亿元。

田轩。资料图

当前与 20 世纪 30 与时代相比，有三大差异。

《21 世纪》：在美国征收所谓的“相等关税”之后，一些市场参与者将当前的贸易摩擦对全球经济的影响和影响 20 世纪 30 时代比较。那时候，我们国家互相报复互加关税，这就是所谓的造成。 1929 2008年美国股市崩盘后，经济长期低迷的一个重要原因。目前和 20 世纪 30 与时代相比，有什么异同？

田轩：上述关于当前贸易摩擦对全球经济的影响和影响 20 世纪 30 时代的比较主要是基于中国相互报复、相互征收关税的表象，导致国际贸易紧张，加剧世界经济进入长期衰退的历史结果。的确，从这个角度来看，当前的形势和 20 世纪 30 时代有一些相似之处。

然而，从深度分析来看，两者之间存在许多差异。

不同之处在于，目前全球经济尚未进入大萧条，经济韧性基础较强。

第二，目前全球化程度更高，国际合作更强。虽然国际报复性关税措施将加剧反全球化，但实施全面贸易保护主义更加困难。

差别三，相比之下 20 世纪 30 当今时代，各国央行和政府都有更加成熟的货币政策、经济政策、金融工具，能够更加灵活地应对经济波动。

我国建立了相对完善的宏观调控体系，政策工具箱丰富。在不断的调整和优化中，只要政策能够及时高效地应对需求不足等突出问题，就有能力稳定经济增长，降低风险资产波动的风险。

平准基金的整体规模需要在哪里？ 1.5 万亿元以上

《21 世纪》：继中央汇金、中国诚通、中国国新大加持之后。 A 股后，4 月 8 一天早上，中央汇金明确表示自己是资本市场的“国家队”，发挥了类平准基金的作用。如有需要，央行向中央汇金提供足够的再贷款支持。国家金融监管总局同步提高保险资金入市政策，提高股权资产配置比例。是否意味着“中国版平准基金”已经到来？如果想要稳定股市，这一轮预计将需要多少“中国版平准基金”？

田轩：4 月 7 日本中央汇金，中国诚通，中国国家新大加持 A 股票行为，的确具有平准基金的特点。实际上， 2008 自2008年中央汇金首次入市以来，历史上近十大大规模加持都发挥了稳定市场的作用，并多次承担类平准基金的作用。中央汇金、中国诚通、中国国新齐的努力意味着“中国版平准基金”已经形成。

在目前的市场环境下，美国的“相等关税”政策对中国的贸易产生了很大的影响，国际形势的不确定性也增加了。在中国反击关税后，美国的下一步行动不仅可以进一步征收关税，还可以采用金融手段。A 股票将面临更大的外部压力。此时，平准基金进入市场尤为迫切。在传递积极信号、缓解恐慌、增强投资者信心的同时，可以有效缓解资本市场的流动性压力，增加交易量和活跃度，并通过加持 ETF 等待金融工具，提高资产配置，降低市场变化带来的风险。此外，当前 A 股票配置价值较高，总体估值处于相对较低的历史水平，这也为平准基金进入市场提供了良好的机会。

中央汇金公司已增持交易型开放式指数基金（ETF），并且首次自称发挥“类平准基金”的作用，表明当前资金来源充足，将坚定地加持各种市场风格。 ETF，增加加持力度，平衡加持结构。与此同时，中国诚通和中国国鑫也进行了类似的加持，这表明平准基金已经开始进入市场，这将带动其他机构投资者跟随，形成稳定市场的强大合力。

若要稳定股市，本轮平准基金预计需达到一定比例的市场资金，例如， 根据目前的情况，2%~3%。 A 股市值约 80 一万亿元的总量，平准基金的总体规模需要在 1.5 超过1万亿元。资金来源可以通过各种渠道筹集，包括中央汇金、中国诚通、中国国鑫等机构的自筹资金、市场融资和中国人民银行的流动性支持。

健全劳动者工资正常增长机制

《21 世纪》：“平等关税”进一步提高了拉动内需的重要性，促进消费变得尤为关键。最近，中国出台了一套促进消费的措施。消费改善情况如何？接下来，如果我们想有效应对需求不足，可以从哪些方面入手，出台哪些配套政策？

田轩：近来，在一揽子刺激消费措施的刺激下，我国消费市场出现了明显的改善迹象。据国家统计局统计，1～2 每月社会消费品零售总额同比增长 增长率比去年全年增长4%。 0.5 ％，较去年 12 每月也在进一步改善。服务消费和网上消费的增长尤为明显。

接下来，为了有效应对需求不足，需要灵活选择RRR降息的实际时机，根据一系列内外经济金融因素，保持充足的市场流动性，降低融资成本，增加信贷供应。

创新货币政策工具，进一步优化信贷结构，寻找更高效的结构工具，包括定向降准、再贷款、MLF 等等，精确滴灌，支持特定领域和弱点。

提高财政支出结构，加强国家重大战略任务资金保障，从基础设施投资(“硬基础设施”)到教育、卫生、社会保障等民生领域(“软基础设施”)投资，对经济增长的乘数效应更大。

加强劳动者工资正常增长机制，深化收入分配制度改革，建立健全社会保障制度，真正增加居民可支配收入。

适度提高养老金，特别是农村基本养老金标准，提高城乡居民医疗保险金融补贴标准，增加困难群众政府补贴，增加灵活就业人员社会保障，减少居民顾虑。

对于一些新兴领域，在市场准入、财税优惠、技术创新应用、金融支持等方面放松，鼓励和支持新消费业态的发展。

增强消费市场，包括加强消费基础设施建设，提高消费便利性和舒适性，构建可靠的消费市场。

为受影响的企业提供更多的税收减免和优惠

《21 世纪》：除上述拉动消费、平准基金相关政策外，应对本轮“平等关税”，我国下一步可能会采取什么措施？

田轩:为了应对这一轮“平等关税”，中国需要在货币和金融方面共同努力。充分发挥货币政策和经济政策各自的优势和互补性，充分考虑经济社会的长远发展和可持续发展的需要，加强宏观政策的协调。

“充分发挥货币政策工具总量和结构功能”，不再依赖单一工具，而是创新货币政策工具，寻找更高效的结构性工具，如利用定向RRR降息、再融资、再贴现等货币政策工具，为受关税影响的行业和企业提供定向资金支持。

保证汇率在合理平衡程度上基本稳定，通过中间价调控、离岸央票发行、外汇储备调整等方式。

财政方面进一步扩大关税反击范围，精准打击美国更多商品；提高税收优惠政策，为受关税影响的公司提供更多的税收减免和优惠；通过补贴和政策倾斜，鼓励企业加大R&D投资，加快国内替代进程，加强对半导体、新能源等关键技术的自主创新投资。适当调整政策目标，牢牢把握制度的时滞特征，及时调整和优化政策组合，根据经济形势的变化和政策效果反馈，确保政策的一致性和有效性。

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