牧原股份一季度扭亏为盈 哪里可以找到“稳健增长”的增量？

成本成为牧原股份扭亏为猪价、成本、销量等众多业绩变量的关键。

4 月 8 当天晚上，牧原股份发布了第一季度业绩预告，公司预计本期将实现上市公司股东的净利润。 43 亿元至 48 与去年同期相比，亿元增长。 280.75% 至 301.77%。

实际上，今年一季度猪价总体呈下降趋势，牧原股份有限公司 1~2 月份生猪的销售价格仅高于去年同期。 0.92 元 /kg，3 月价格更是基本持平。

相比之下，牧原股份的成本端明显下降，至少可以在今年第一季度带来。 2 元 /kg 上述增利空间，叠加了公司出栏量的小幅增长，尤其是仔猪销量的大幅增长。 595% 等待因素带动，协助企业实现扭亏增盈。

需要指出的是，近年来牧原股份产能迅速增长，2024年 每年生猪出栏占全国出栏总量的比重已上升至全国出栏总量。 10% 以上。

与此同时，公司的经营策略也变成了“稳健增长”，资本支出逐渐下降，产能和产量不太可能继续快速增长。因此，如何在未来找到新的增量市场也成为投资者关注的焦点。

而继 2024 每年与越南当地养殖公司合作 BAF 在达成合作后，牧原股份有限公司的全资子公司越南牧原股份有限公司也在今年 3 每月正式注册成立，公司“出海”取得了一定进展。

“目前公司越南团队对当地市场和产业发展比较熟悉，公司会根据未来战略发展的需要，制定不同国家和地区的市场发展模式和目标。”牧原股份 8 每天举行的业绩说明会指出。

小猪销量大幅增长 595%

高度集中的业务构成，促使牧原股份的业绩变量比较简单，核心是价格、数量两个方面。

其中，价格包括两个主要因素:猪价和支出，大部分时间受猪价波动的影响更为明显，但成本是今年第一季度发挥的关键作用。

先看看猪价。今年第一季度，国内生猪价格延续 2024 年 9 月份到现在的下降趋势，运行重心不断下降。

根据国家统计局公布的旬度数据，2025年 年初生猪(外三元)价格保持在原地 16.1 元 /kg，到 3 月底的时候已经跌到了 14.7 元 /kg。

与此同时，牧原股份销售价格同步下降，由 1~2 月的 14.76 元 /kg 降到 3 月份的 14.3 元 /kg，其中前两个月的销售价格高于去年同期。 0.92 元、3 月销售价格基本持平，所以一季度猪价对公司利润率并不特别突出。

相比之下，牧原养殖成本的下降是十分可观的。

根据历史研究记录，2024 年 1~2 每月公司生猪养殖的完全成本一度上升至阶段性 15.8 元 /kg，同年 3 月降到 15.1 元 /kg。

今年前三个月，公司生猪养殖费用分别为 13.1 元 /kg、12.9 元 /kg、12.5 元 /kg。也就是说，仅仅通过降本一项，就为公司提供了至少的贡献。 2 元 /kg 上述收益增量，对牧原股份收益端的拉动作用明显大于猪价。

“近年来，麦子、玉米、豆粕等重要原料的总成本约占营业成本的比例 55%~65%，上述大宗农产品价格波动将对企业的经营数据产生较大影响。”牧原股份业绩说明会指出。

但是今年第一季度，上述原材料价格都有不同程度的上涨，其中国内豆粕现货由每吨 2950 元一度涨至 3800 元，但进入 3 月份之后再次出现大幅下跌。

根据汇易的数据分析。com，今年第一季度，国内豆粕现货均价为 3403.27 元 / 吨，略低于 2024 年同期 3533.08 元 / 吨的季度均价，导致今年牧原股份的季度均价 3 每月成本环比下降更为明显。

除了上述猪价偏高、降本效果显著的驱动因素外，牧原股份第一季度生猪销量也略有增长，尤其是今年重点销售的仔猪产品。

" 2025 2008年，公司估计出栏商品猪。 7200 万头 ~7800 万头，仔猪 800 万头 ~1200 万头。”牧原股份 2024 年度报告指出。

也就是说，每月出栏的商品猪、仔猪数量。 600 万头和 66 一万头左右。从第一季度的销售表现来看，商品猪的销量是 1839.5 万头，同时符合年度出栏预期，但仔猪销量达到 414.9 与去年同期相比，万头 59.7 万头增长 595%。

上述销售方面的巨大变化，也引起了一些投资者的关注。

牧原股份指出，“随着公司的发展，” PSY、随着活仔数量等指标的提高，同等规模的母猪舍可以比以前生产更多的仔猪，公司增加仔猪销量可以进一步提高母猪舍的利用效率。"

PSY 指每头母猪每年提供的断奶仔猪头数量，是检验猪场繁殖效率和母猪生产特性的核心指标。

在业绩说明会上，牧原股份还强调“目前” PSY 在 28 “上下”，截至 3 月末，公司能够繁殖母猪的存栏量达到 348.5 万头。

哪里可以找到“稳定增长”的增量？

“如果时间延长，牧原股份可能是上一轮生产周期中最成功的养殖企业。”本报今年 3 月度报告评价称。

一方面，近年来，公司的产能、产量和市场份额迅速增长；另一方面，公司成功穿越。 2021 年度周期低迷，实现了相对可控、有序的负债水平推进。

根据全国生猪出栏量和牧原股份出栏量计算，2018年 公司每年的出栏比例只有少数。 1.59%。

此后，随着公司资本支出额度、产能、产量的快速增长，2021年 年、2022 每年连续两年保持出栏比例。 2.5 ％上述增长，直到 2024 每年的出栏量比例增加到 10.19% 上下。

而早在 2021 当年猪价周期见顶回落时，牧原股份的经营策略便已调整为“稳健增长”，由高速发展向高质量发展转变。

" 2024 年度资本支出也保持在较低水平，从长远来看，资本支出将呈下降趋势。公司估计 2025 年度资本支出金额为 90 其中猪圈更新改造为亿元， 30 郑州工业园区和繁育平台建设亿元 40 亿 ~50 一亿元。”牧原股份指出。

在上述背景下，通过提高养殖产能利用率，公司仍有一定的提高生猪出栏量的空间，但毫无疑问，很难复制。 2020 年到 2022 年度出栏增长率。

未来，牧原股份在哪里找到新的增量市场，帮助公司持续增长，也是投资者普遍关注的焦点。

4 月 8 在一天的业绩简报会上，一些投资者向牧原董事长、总裁秦英林提问。“你考虑过产业链，包括上游农产品动物保健和下游深加工吗？你有出海的计划吗？”

对于这一点，牧原股份回应称，公司目前还没有进行动保和肉制品深加工的计划。

2024 2008年，牧原股份与越南当地养殖公司 BAF 今年达成合作； 3 月 19 日本，牧原股份在越南胡志明市通过子公司瑞谷国际农产有限公司投资设立了海外全资子公司越南牧原有限公司。

“目前，越南及周边东南亚国家的生猪养殖行业从业人员急切需要非瘟疫防控、养猪场改造、硬件升级、生物安全防控体系等。，这也成为公司海外业务实施的切入点。”牧原表示，目前公司海外业务团队对当地市场和产业发展比较熟悉，公司将根据未来战略发展的需要，制定不同国家和地区的市场拓展模式和目标。

然而，与公司现有的生猪养殖、屠宰业务相比，上述越南子公司所产生的潜在收益空间显然无法与之相比。

另外，对于投资者提到的“公司有没有像新希望一样在国外直接投资建猪场的计划？”牧原股份没有对其他问题给出积极回应。

接下来，在不断提高自身业务质量的同时，也许牧原股份需要进一步明确自己的战略方向，找到新的增量市场，否则公司的上限将直接决定猪价的高低和目前的产能。

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