IP有一个周期，阅读文本有起伏。

人类是被故事喂养长大的，公司也是如此。2017年罗伯特·席勒提出的叙事经济学为公司通过拓展新业务叙述“新故事”获得更高估值提供了理论支持。

但从另一个角度来看，故事也将成为一种负担，尤其是在预期没有实现的情况下，这是最近发布2024年度报告的阅读。早在财务报告发布之前，它就宣布将对新丽传媒提出10.5亿至11.5亿的商誉减值，预计集团净亏损将达到1.5亿~2.5亿。

提前做一个动作，可以消除港股对信用问题的敏感度。在提交有喜有忧的财务报告的情况下，截至当日收盘，阅读文章小幅上涨1.68%。

财务报告显示，阅文集团2024年营收81.2亿元，同比增长15.8%。预计利润表现将同比止盈转亏，亏损2.1亿元。更微妙的是收入结构和在线阅读基本板块的变化。下半年，阅读收入环比下降6.6%至39.3亿元，网上业务收入基本没有增加。

与停滞不前的在线阅读市场相比，以IP开发为核心的版权运营收入成为去年阅读整体表现稳定的英雄。去年，其版权运营和其他收入同比增长33.5%至40.9亿元。

在线阅读市场的增长触顶，IP版权的价值探索空间更高，是阅读未来的发展方向。但在影视行业周期不可避免的情况下，基本稳定的在线阅读和版权运营两大收入的剧烈变化也表现出拉扯。

IP或阅读文本的“自证陷阱”可以在产生稳定增长之前产生。

IP的苦与甜

与在线阅读相比，市场更期待的无疑是阅读的第二个轮子，这也是阅读必须跳跃的“深坑”。

财务报告显示，虽然阅读版权运营收入同比增长34.2%至39.9亿元，但与之相对应的是同步高成本，整体收入增长与收入成本增长基本一致。其中，销售和营销费用增长31.5%至22.61亿元，财务报告中对此的解释是“年内上映的电影和爆款剧增加，相应的制作成本增加”。

更重要的是，即使抛开最近以10.5亿计提的商誉减值，去年阅文归母净利润8.41亿元，同比基本持平。增收不增利的“滞胀”表现与2023年降低成本形成鲜明对比，可见阅文为吃这碗IP饭所付出的代价。

尤其是在影视行业去年正式进入严冬的情况下，这并非一个很好的信号。

腾讯新闻于去年12月25日发布的《2024腾讯娱乐白皮书》显示，截至11月20日，2024年中国电影市场票房达到395.4亿，比去年下降28%，观影人数下降3.6亿，下降28.2%。电影市场呈现结构性衰退，长剧市场无法停止。微剧的兴起推动了红果短剧MAU的攀升到1.55亿，而爱优腾的MAU则呈现同比下降趋势。

在影视市场增长放缓的情况下，无论是银屏还是银屏，都不可避免地会陷入争夺用户专注力的“资本局”。绑定阅读文本和新丽传媒的头部资源 “大IP 流量小生 “大制作”的开发方式，进一步加剧了这种情况。

然而，这个周期之所以精彩，恰恰是因为它有钟摆效应。影视行业不可避免的周期性回放，以及近期开始发力短剧、IP衍生开发等资产较轻的项目。在保证IP富矿持续供应的情况下，其版权运营收益的波动性似乎只是影视行业暂时的晴雨。

换句话说，我们对阅读版权收入的评价不应该局限于项目短期内是否成功，而应该更多地考虑其IP生态的长期。这恰恰说明了阅读文本探索IP实现空间的一大障碍。

简单回顾一下去年上线的重量级爆款，从年初的《热辣》到年中的《生活的乐趣2》和《玫瑰的故事》，再到年底的《大奉打更人》，其中只有两部作品产自阅文的IP，还有一部是确定性的续集。

爆款影视并不高的“含阅文量”背后，是近20年来阅文积累的以男频为主的IP影视改编困境。

男性频率IP“先验”的确定性会在影视过程中逐渐下降，包括演员选拔、服务道路、场景和戏剧呈现等。另一方面，视觉效果制作的高成本也限制了其在银幕上的视觉呈现。相比之下，在创作更自由的动画领域，阅读男性频率IP可以算是全面开花，占据了腾讯视频经典畅销榜的一半。

这可能会随着AI技术对影视产业的推动而改变，但目前AI主要集中在文本和代码的应用上。以AI技术制作的同名改编电影《异人之下》为例，以2亿多的制作成本换取1.18亿的累计票房，显然是一次不完美的试水。

阅文供给侧改革作为上游，势在必行，否则新丽将面临无米之炊的局面。

网上阅读吃回头草

没有无缘无故的回头，只有前面的南墙。

面对番茄小说的强劲进攻，阅文早在2023年就表现出了通道化的意图。当时，腾讯产品渠道收入同比下降47.9%至3.4亿元，第三方平台渠道收入同比下降33%至1.9亿元。2024年，腾讯产品渠道收入持续下降，但第三方平台渠道收入同比增长31.6%至2.5亿元。

财务报告提到，收入结构的变化是由于阅读文本扩大了与第三方分销的合作，而过去阅读文本去渠道化的目的是维护核心付费用户，缩小战略位置。考虑到整个在线阅读市场没有变化，其在线业务收入基本稳定，这种变化有点不正常。

要知道，自从阅读CEO侯晓楠上位以来，即使是生态协作下的腾讯产品渠道，阅读也依然无动于衷。即使是付费阅读产品也是在这个渠道集中分发的，导致免费内容和渠道用户的月活量减少。显然，阅读将合作伙伴渠道作为培养付费用户的土壤，而更倾向于免费阅读的第三方则意味着他们试图扩大IP知名度。

IP知名度的构建无非是时间和影响人数(流量)两个因素，而“笔趣阁”等盗版网站出现在网络文本逆势而上阶段，正是其IP知名度不断传播的重要原因。付费用户和盗版免费客户形成了一个像过去天桥下讲故事一样的生态结构——一个富有的钱场，为作者的收入买单；如果你没有钱支持你的个人领域，你的IP就会沉淀下来。

自2020年左右阅读文章以来，大量盗版免费网站被禁止或滞后于起点的网络文章更新，短期内确实增加了平台和作者的收入。2021年，其在线业务收入达到53.1亿元。但后续业绩表明，网上业务收入开始下降，阅读文章在一定程度上失去了盗版渠道为其贡献的“人”。

对于平台和作者来说，这是一个类似于“电车问题”的选择。不可忽视的是，近年来，阅读文章并没有催生出知名的IP。以前面提到的IP改编影视为例，《生活的乐趣》于2009年完成，而《大奉打更人》则于2020年完成。

要知道，起点阅读的第三方渠道采用了类似西红柿小说的免费模式，以插入广告为收入来源。在防盗版平台底线不变的前提下，扩大第三方渠道合作可能是目前加快IP积累的最佳解决方案。

更为重要的是，目前起点小说的创作生态似乎也不利于IP业务的长期存在。

一位接近起点的人告诉光子星球，自从阅读策略收缩后，由于客户存量的竞争，他开始将同样付费阅读的飞卢小说视为“假想敌”。因此，负责内容检查的编辑团队开始有意将内容引向“脑洞文本”，在写作、故事和逻辑上与起点的长篇故事文本区分开来。

“‘飞卢体’很容易编辑。它们就像番茄和起点的折中版。在编辑的有意引导下，许多作者开始创作飞卢头部小说的大纲。”他说:“这些内容主要是中篇，容易上榜，但IP改编的概率极低。”

更有甚者，在引入智能推荐的基础上，相对短而快的“飞卢体”也催生了一批刷票的工作室。这让起点运营头疼，甚至不得不改变月票名单的相关规则——付费用户的价值会因为工作室小号的“加水”而被稀释，推广的排名也不容易聚集人气，从而催生IP。

但从某种角度来看，这也让阅读付费用户的规格看起来更加“充实”。财务报告提到，由于“新成员对每个付费用户平均月收入贡献较低的结构效应”，每个付费用户的平均月收入同比下降1.5%至32元。

“七年之痒”

自从读文收购新丽以来，其IP影视化已经进入了痒点很多的第七年。幸好这七年有足够的时间去阅读和挖掘新的故事。

在内容生态方面，直接进入实践场景的AI已经成为作者和平台运营的提效工具；在IP商业化方面，出海和持续火热的稻谷经济也为阅读提供了新的增长点。

与因“量”而暧昧的番茄小说相比，阅读在AI方面的投入和动作更加“一致”——AI的应用范围受到了相对严格的限制。虽然2月份正式宣布接入DeepSeek，但有参与内部测试的作者向我们反馈，其应用范围并没有越来越广泛，从润色、问答、生图等功能中跳出来。

"我们最常用的就是提取，扒大纲非常好用。"

AI提高效率-提高输出-煽动付费链接太长，显然财务报告中显示的阅读AI更多的是平台运营。其海外阅读平台WebNovel增加了3200多部AI翻译作品，其中非英语作品收入增长了350%，这意味着在AI对小语种的覆盖下，阅读开始切入非英语区的“下沉市场”。

此外，作为继纸质书销售之后阅读的实体业务，由热门IP衍生的稻谷经济在《哪吒2》的火爆下被彻底点燃。

虽然阅读文章并没有在2023年披露IP衍生品的具体收入，但侯晓楠曾在内部信中透露，截至2024年11月，阅读衍生品的业务收入已经达到2023年同期的2.5倍，财务报告显示其衍生品GMV达到5亿，其中卡牌GMV超过2亿。随着阅读文章继续推进线下和线上渠道铺装，这项业务的GMV有望进一步上升。

然而，这将问题带回了早期讨论的IP影视和长期发展。只需查看前两年的年报就可以发现，除了《老生常谈》、《全职高手》、《神秘之主》之外，《生活的乐趣》、《狐妖小红娘》、《一人之下》等三个“新面孔”都伴随着同一部IP影视剧。

作为IP产业链的下游，稻谷经济本质上是在IP大热之后发挥长尾效应。影视化后的联动营销除了长尾显著的少数作品外，是“大热”的前提。

另外，新生IP的缺位也体现在阅文IP衍化业务中，直指阅文开始细化的内容生态。

去年年底，“众神”活动开始，用户投票评选平台上的“杰作”。在前十部作品中，除了因特殊原因登顶的新作《仙工开物》外，平均完成时间为2015年。

在最近发布的《阅文10周年20大荣耀IP》中，2020年以后的作品只有2020年完成的《神秘之主》和2024年完成的《夜之命名术》，这里不包括率先影视化的《大奉打更人》。

首先是新丽，然后是腾讯动画。无论是内容还是商业，向“下”扩张的阅读文章都不缺故事。但是故事是否有人听，是上游必须承担的重任。

本文来自微信微信官方账号 "guangzi0088"（ID：TMTweb），作家：吴坤谚，编辑：吴先之，36氪经授权发布。

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