ETF“盘后定价交易”离推出还有多远？

没有机制的优化，促进ETF的大发展是不可或缺的，引入盘后固定价格交易是一项备受期待的措施。

“真正意义上的买家投资是大V属性，ETF是必需品。因此，推动ETF收盘价纳入基金投资后的定价势在必行。”一些券商高管分析说，买方投资的巨大发展需要面对各种商品。今年第三季度，被动基金规模超过主动基金，3万亿元的规模使ETF成为公募基金产品的重要组成部分，应纳入基金投资目标。

ETF被纳入买方投资的门槛在于，根据监管政策，股票账户不能完全委托交易，因此投资不能同时管理银行账户和证券账户的问题。如果ETF在引入盘后进行固定价格交易，这个问题可能会得到解决。因此，业界讨论了很多关于ETF交易机制的优化，如ETF盘后固定价格交易。

期待ETF引入盘后定价交易。

所谓盘后固定价格交易，是指投资者在竞价交易结束后，按照收盘价交易股票的交易方式，通过收盘价委托。当前，盘后固定价格交易仅适用于科技创新板和创业板股票，ETF还不能参与盘后固定价格交易。

作为一揽子股票，ETF的交易时间与股票一致。理论上，ETF也可以参与双创股后的固定价格交易。有业内人士指出，参照科技创新板后交易规则，ETF板后固定价格交易并不复杂，将设置15:05至15:30为盘后交易时间，以当日收盘价为交易价格，按照时间优先原则，对盘后定价申请进行逐单持续撮合。

固定价格交易并不是ETF引入盘后的新话题。

早在2023年8月10日，上海和深圳两大交易所就发布消息称，在充分调查和听取市场意见的基础上，为了更好地激发市场活力，增强交易便利性和畅通性，不断提高市场吸引力，加快推出了一系列务实措施，完善交易制度，优化交易监管。在交易制度方面，沪深两国提出“将ETF引入盘后固定价格交易机制”。

交易所此前宣布，盘后固定价格交易是盘内连续交易的有效补充，既能满足投资者在价格匹配期之外确定性价格交易的交易需求，又有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘内交易价格的影响。

ETF引入盘后固定价格交易将提高市场流动性和投资便利性

事实上，机构对ETF引入盘后固定价格交易的机制也充满期待。

此前，华夏基金表示，在引入盘后固定价格交易机制之后，有望给ETF带来一些积极的变化：

第一，当前盘后固定价格交易15:与竞价交易相比，30后的交易时间延长了半个小时，可以满足投资者的交易需求，增加投资者的交易时间，有助于提高市场流动性，提高投资者的投资便利性；

其次，ETF纳入港股通标后，海外投资者可以参与ETF交易，开盘后固定价格交易可以连接海外市场的交易时间；

最值得一提的是，这一举动可以为投资者提供一个大的交易渠道，而不会改变市场交易。例如，当投资者进行ETF赎回套利交易时，有一个大的ETF交易需求。如果这部分交易参与市场后的固定价格交易，可以减少大规模交易对价格的影响，有利于促进市场稳定，提高市场定价效率。

其中，引入盘后固定价格对减少大宗交易对ETF价格的影响是显而易见的。

在跟踪误差方面，被动指数商品有着比较严格的标准，尤其是ETF这类仓位高于场外指数基金的产品。对大多数指数来说，常规指数调样将在每年6月和12月进行，这将涉及到新成分股的调入和部分成分股的调出。为了减少跟踪误差，跟踪这些指数的ETF通常需要在指数调样起效日前的周五基于指数调样文档进行调整。若ETF规模较大，在调仓时可能会对某些目标进行大规模交易。

华夏基金表示，ETF引入盘后固定价格交易机制后，将有助于减少指数调整时大型产品的大规模交易对盘中交易价格的影响。

中信证券研究部首席量化配置分析师赵文荣也指出，盘后固定价格交易可以满足投资者在价格匹配期之外确定性价格交易的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的影响。

赵文荣进一步指出，ETF引入市场后的固定价格交易机制将从各个方面带来积极的影响。首先，场外基金投资者习惯于按照市场净值买卖，ETF市场后的固定价格交易机制为这类投资者提供了类似的交易方式；其次，港股的交易结束时间是北京时间16。:00，如果港股在a股收盘后再次发生突发事件，国内ETF投资者也可以做出相应的处理；ETF盘后交易的流动性需要观察，盘后发生重大事件，游戏较强，观点矛盾较大的ETF可能盘后交易较好。

为基金投资、基金通等服务做准备

ETF引入盘后固定价格交易机制除了给市场和投资者带来积极的好处外，还对ETF市场的拓展甚至资产管理格局产生了深远的影响。

上述券商高管告诉财联社记者，ETF引入市场后的固定价格交易意味着ETF可以纳入基金投资标的。“这解决了投资不能同时管理银行账户和证券账户的问题。“2019年基金投资业务正式实施。基金投资服务是指基金投资机构接受客户委托，根据协议向客户提供基金投资组合的战略建议，直接或间接获得经济利益的服务。

其中，管理型基金投资服务还可以为客户做出具体基金投资品种、数量和交易时机的决策，并为客户实施基金产品认购、赎回、转换等交易申请。然而，按照监管政策，股票账户不能完全委托交易，ETF作为一揽子股票，需要遵守相同的监管政策。

“如果ETF能在盘后引入固定价格交易，就相当于连接基金，有可能纳入基金投资目标。”上述券商高管指出。

ETF引入盘后的固定价格交易，除了基金投资外，还可以将基金通扩展到ETF。

目前ETF只支持场内购买，参与渠道有限。场外投资者只能通过场外连接基金投资场内ETF。如果基金落地，场外投资将在场外直销或代销平台参与ETF等场内基金的投资交易，前提是只需要设立基金账户，不开立证券账户。

业内人士指出，基金通在ETF上实现的前提是ETF赎回价格的确定。ETF引入市场后，基金通可以在固定价格交易后推出或落地。

本文来自微信微信官方账号“创业板观察”，作者：闫军，36氪经授权发布。

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