开源证券：给予恒立液压购买评级

2024-10-18

孟鹏飞源证券有限公司 , 罗悦最近对恒力液压进行了研究，并发布了调查报告《公司第一次覆盖报告:深度复盘十倍之路，三个层面分析白马成长的新机遇》。本报告对恒力液压进行了买入评级，目前股价为 55.4 元。

恒立液压 ( 601100 )

高档制造“冠上明珠”，推动高档精密传动产业化，首次覆盖“买入”评级

公司是中国液压零件的领导者。其主要产品包括液压缸、液压泵阀、液压电机，进一步扩展到丝杠、电动缸等精密传动领域，推动国内替代高档传动零件。短期来看，在挖掘机行业形势复苏的背景下，公司前期压制业绩影响清除，看好三大增长动能带动的增长加速。从长远来看，企业在高端精密传动领域有足够的发展空间，长期配置价值突出。公司是我们的预期 2024-2026 年归母净利分别为 26.6/31.6/38.6 亿元，对应 PE 分别是 27.9/23.5/19.2 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

三大增长动能共振，增长加速开启新周期

2017-2020 年度公司股价涨幅超过 14 倍，三年归母净利 CAGR81%，PE 由 21 倍一路上升到 65 倍，迎来业绩和估值戴维斯的双击。通过详细的复盘和拆解，我们认为公司业绩有三个逻辑推动：挖掘机板块景气度、非挖掘液压扩展和平台化拓展。其中，非挖掘扩展、平台化拓展两大内部动力，始终保持近距离 10 个人收入增长速度贡献，内生增长动能强劲。挖掘机行业的景气度扰乱了公司的业绩，但是公司挖掘机行业的增长总是高于挖掘机行业。 5 个点多。展望未来，挖掘机行业的繁荣正在迎来复苏。在新一轮更新周期和出海机会的背景下，公司前期抑制了业绩因素，预计将开启新一轮增长周期。

促进高档精密传动产业化，发展空间充足，长期配置价值突出

2023 年中高档传动部件市场规模超过总体规模 604 公司收入只有1亿元 90 亿元，国产化程度低，企业发展空间充足，长期配置价值突出。具体来说：(1)全球挖掘机油缸泵阀：2023 年市场规模 195 亿元，恒立全球份额仅为亿元。 19%，在国内挖掘机周期复苏、主机厂出海、海外客户拓展三大逻辑下，公司挖掘机行业有望继续增长；(2)国内非挖掘液压零件:高端品牌市场规模 312 亿元，只有国产化公司份额只有20% 14%，国内替代空间广阔，预计公司份额将稳步增长。（3）丝杠：2023 2000年我国机床使用滚珠丝杆的市场潜力约为 97 在机床品牌化趋势下，1亿元，2030 每年都有望增长到 191 亿元。（3）丝杠：2023 2000年我国机床使用滚珠丝杆的市场潜力约为 97 在机床品牌化趋势下，1亿元，2030 每年都有望增长到 191 十亿美元。另外，人形机器人产业链的发展，有望带来百亿增量市场。

风险提示：下游市场气度低于预期，新产品扩张低于预期，国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，国金证券秦亚男研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达预测87.5% 2024 年度归属净利润为利润 27.19 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 27.32。

最新的利润预测细节如下：