协议引发的连锁反应？华纳兄弟率先享受战果，单日涨幅超过10%。

华纳兄弟探索公司(纳斯达克股票代码：WBD）和Charter Communications(纳斯达克股票代码：CHTR）这两家公司周四表示，为了全面整合线性视频和流媒体服务，续签了多年的分销战略合作伙伴关系。

两家公司表示，该协议将提供Max（Ad Lite）包括所有HBO和Max内容以及Discovery在内的贴心服务 ，涵盖所有Spectrum TV Select套餐，不向顾客收取额外费用。

这项长期协议还扩展了Spectrum对WBD线性网络组合的运输，包括TNT、CNN、Food Network、HGTV、TLC、Discovery、TBS、Adult Swim和Investigation Discovery。在Spectrum向宽带用户进行营销和销售DTC应用程序和捆绑包时，Max也将成为“首选合作伙伴”。

Spectrum计划在2025年部署其DTC包括和升级产品后，在2024年向宽带客户全面部署其DTC配送。Spectrum的DTC配送计划将包括单独定价、包装和为宽带客户提供的DTC视频服务收费功能。

随后，Charter股票上涨2.8％，华纳兄弟股上涨6.7％。截至发稿时，华纳兄弟股价周四累计上涨10.37%，报7.66美元。

由于Zaslav的自信，WBD大幅上涨？

华纳兄弟探索公司(纳斯达克股票代码：WBD）大卫·扎斯拉夫·CEO（David Zaslav）他说，由于强大的内容组合、传统工作室和电视收入的增加、整个市场更好的配送交易和国际扩张，他的公司面临着“跨代颠覆”，但从长远来看，他仍然对增长持乐观态度。

星期四，Zaslav举行了高盛Communocopia 在Technology会议上，他的公司将在本季度增长超过600万用户，并且认为明年的息税前利润将超过10亿美元。

“随着我们开始扩大规模，这个季度的用户数量将超过600万。今年下半年，你会看到实际用户增长带来的实际工资增长，这是我们非常满意的事情之一，明年的息税前利润将超过10亿美元。”Zaslav提到。

此外，Zaslav还解释了WBD自Discovery合并以来的情况。他说，两家公司一直在合作创造“促进未来增长的现代资产”。自交易以来，合并的实体在过去两年半内偿还了160亿美元的债务。他说，该公司的长期低息负债超过了370亿美元，“让我们保持耐心和战略地位”。

“但是现在我们看到了一条真正的成长之路。一个是Max，我们现在是一个伟大的产品。当我们环游世界时，我们有当地的内容和当地的运动。我们把它和最大的电视和电影库放在一起，我们认为它真的很有意义，市场反馈告诉我们，它真的很有意义。”Zaslav在会上说。

Zaslav表示，他致力于让工作室业务回到正确的轨道。“第二个是我们的工作室。我们应该让我们的工作室业务恢复到更引人注目的盈利能力，为公司增加大量的创意人才。虽然，从后续来看，我们的工作室业务只赚了18亿美元。

所以，我们的第二个目标是，我们应该把资金恢复到30亿美元，并且不断增加，我们在这方面取得了真正的进展。当然，这也是一个长期的任务。

同时，Zaslav还强调了Beetlejuice。 2最近的出色表现，对即将上映的电影《小丑》持乐观态度。他还提到詹姆斯·古恩（James Gunn）新DC超人电影正在编辑中。对电视来说，他的目标和工作室一样。 目标是30亿美元。

WBDCEO在被问及有线电视时表示，：“我们在世界各地都有有线电视和免费广播，这给我们带来了大量的自由现金流。而且这种趋势还会继续，我们会从业务中挤出自由现金流，促进息税前利润的增长。”

“我们是美国基本电缆跳动的心脏，也是世界上大多数国家基本电缆跳动的心脏。在美国，基本有线电视正在衰落，但它对我们来说是一项伟大的业务，对经销商来说也是一项伟大的业务。”

谈论Charter Communications(纳斯达克股票代码：CHTR）在续签协议中，Zaslav称赞CEOChris Winfrey，他说自己创新了成为现代经销商的战略：“他有很多渠道，他有宽带，但是他有一揽子流媒体服务。

“我们从事免费渠道和有线渠道的业务。我们的工作是建立人们喜欢的精彩内容，创造一揽子内容，让它们真正为消费者服务，让经销商在其中找到真正的价值。对此，我们达成协议，部分交易是我们的有线电视频道获得报酬。”

所以，我们在TNT上保持了价格，一般而言，我们的30个频道对于我们的有线电视业务来说，得到了更多的回报。如果您是Spectrum的订阅者，您将获得相当于60美元的流媒体服务。但是更重要的是，我们就像Spectrum流媒体业务的主要租户。

总的来说，WBD的流媒体业务已经从亏损转变为边际利润。管理的目的是在未来一年实现10亿美元的利润，并在60多个市场推出全球平台。

细分业务的进化路径是什么？

具体来说，流媒体最初是由于行业从巨额亏损到边际盈利能力的最快变化之一。

从奥运会开始，流媒体就在许多国家/地区推出，让用户可以使用这个程序来观看奥运会。从那以后，推广一直在继续。

据管理层介绍，随着启动成本的降低，流媒体的盈利能力应该会增加。奥运会也会给一个季度的收入带来麻烦，因为奥运会通常会亏损，利润会在剩下的时间里出现。

但正如上述引用所暗示的那样，持续增长的阶段最终会开始，因为现在所有的部分都已经到位。投资者首先看到的可能是新股不断上涨，盈利能力也会接踵而至。

假如管理层能够维持新的节目成本，那么流媒体就能成为一项非常有利可图的业务。但是，先锋Netflix（NFLX）一直以来都无法控制成本，这意味着自由现金流直到最近才出现在财务报表上。

若华纳兄弟探索公司希望做得更好，只能等待时间给出答案。

在工作室业务方面，很少有人意识到公司长期以来一直有为他人和公司制作节目的工作室业务。这项业务受到罢工的影响，仍然存在一些挥之不去的影响。另一方面，它可能是收购带来的更可靠的现金流项目之一。

伴随着传统电视的不断衰落，有人讨论在这个领域寻找质量。但是，这意味着这项业务正在向流媒体发展，所以将来也会有机会。显然，过渡将充满挑战，但是管理层认为他们有一个潜在的解决方案来应对这里发生的任何事情。总的来说，前景似乎是乐观的。

与受到罢工影响的季度相比，可能会出现积极的比较。所以，这项业务应该在今年下半年开始进行积极的比较。

另外，在电影业务方面，外界也有一些这样的看法。

Daniel LoriaBox Office WarnernerPro分析师 Bros Discovery Year In Films(Pamelamela是《好莱坞报道》 Danieliellintock引用 Loria）编写）

Seeking Alpha网站证实，“Beetlejuice“有一个好的开始，背后还有另一种隐藏的热门音乐。同时，季度受到影响，因为芭比是上一财年最热门的电影，但资金更早持续下去。

这里提到的一件事是，这项业务的游戏部分也受到了负面比较的影响，因为今年推出的游戏与上一财年推出的游戏完全不同。

更重要的是，为了让电影业务更稳定(所以游戏机会更多)，由于电影的规划和完成需要很长时间，所以安排的人员估计要到明年某个时候才能把自己的产品推向市场。

到目前为止，许多电影都是在收购之前上映的。这一直是市场的一个令人沮丧的问题。这绝对是一个市场对解决方案不耐烦的领域。

长期以来，管理层一直强调，实施策略(尤其是现金收款程序)需要时间来完成。在此之前，他们可能会参与进来，以改进他们正在做的事情。但这不同于项目的整体重新处理。

“哈利波特之旅”是一项相对较新的业务，代表着一项高利润的业务，未来可能会快速增长。这是一项依赖特许经营权的业务。这是另一种货币化资产的方式。现在这个业务处于起步阶段，但是如果现在的想法是“有腿”，在一段时间内盈利，概率很大。

那的确是迪士尼（DIS）以多种方式著称的开发领域。肯定还有其他人。所以，有一些模型可以复制。

此时购买，或许是“勇敢者的游戏”

总的来说，管理层有一些明确的未来目标。，举例来说，从流媒体中获得10亿美元的利润，同时将电影业务最初发展到30亿美元，然后每年增加到50亿美元。

对于这一切，市场有很多疑问，因为到目前为止，所有的削减和精简都导致了许多负面的比较。随后，有消息称，许多造成额外自由现金流的非常规项目即将结束。因此，企业本身就需要产生自由现金流。

管理层似乎已经准备好了获取市场所需的自由现金流的策略。就像董事会成员John一样。 Malone经常表示，这种转变需要时间。

市场不仅没有得到管理层的认可，因为最初阶段巨大的自由现金流跑赢了市场，而且市场也希望对管理层进行一些负面的自由现金流比较。

然而，事实是，当资产被收购时，公司实际上没有(或严重不足)现金流(更不用说自由现金流了)。因此，与收购相比，运营现在会产生自由现金流和相当水平的GAAP现金流，这是一个重大改善。

这种杠杆收购的开始部分(即使使用股票)通常是坎坷的，直到市场能看到操作结果。到目前为止，仍然存在许多非经常性问题(例如，在某些情况下，没有应收账款或账单)。从现在开始，财务报告将反映其即将成为的业务(由管理层设计)。

这仍然是一个强烈的买入建议。由于管理层有勇气首先构建提供良好信息所需的底层基础设施，并在启动扭亏增盈战略之前安装明显缺乏的基本纪律。

尽管，风险高于预期。但是现在管理层有一些很好的机会来实现他们的优先事项。

有几家公司是“受创”公司。如果不成功，在下一个大赢家到来之前，可能会很丑。例如，零售服装等部门依赖热门电视、流媒体或电影。这些业务的一致性一般是很少实现的目标。

管理层已经超额完成了许多非常规项目的自由现金流。现在是运营需要填补空缺的时候了，因为这些项目会在显示一些增长潜力的同时逐渐消失。很难保证会发生这种情况。

市场一直担心EBITDA和其他业务指标的下降，因为该公司削减了核心利润领域。它使人们对这些核心领域的增长前景十分困惑。

虽然最初的简化工作已经基本完成(决策基础设施已经建立)，但最初的数字导致市场质疑未来计划，尽管这些有意减少以建立盈利能力可能无效。现在战略已经变成了增长(建立这个跟踪记录需要一些时间)。

本文来自微信微信官方账号“美股研究社”（ID：meigushe），作者：美股研究机构，36氪经授权发布。

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