华安证券：给凯盛新材料购买评级

09-05 10:11

近日，华安证券股份有限公司王强峰对凯盛新材料进行了研究，并发布了《主要产品景气磨底》的调查报告，PEKK 材料逐步增加”，本报告对凯盛新材料进行了买入评级，目前股价为 12.3 元。

凯盛新材 ( 301069 )

主要观点：

事件描述

2024 年 8 月 29 那天晚上，凯盛发布了新材料 2024 年半年报，2024 年上半年公司营业收入 4.95 亿元，同比增长 0.54%；归母净利 0.54 同比下降1亿元 47.60%，2024Q2 营业收入 2.55 亿元，同比增长环比增长4.41%。归母净利润6.16% 0.28 亿元，同比减少环比增长45.97%。 10.17%。

氯化器、芳纶形势较弱，公司业绩短期压力

2024 2008年上半年，由于下游市场萎缩，对氯化亚基、氯乙酰氯等商品的需求增长低于预期。在原材料价格和需求的共同作用下，氯化亚基产品的价格仍处于历史低位。根据百川盈孚数据，2024年Q24 氯化亚砜 / 硫磺 / 液氯平均价格分别为 1595/970/329 元 / 吨，环比增长 11.06%/ 10.58%/ 55.91%，原材料上涨过快，导致氯化亚的价差收窄，利润率受到压缩，2024H1，无机板块毛利率同比变化的20.29% -16.36pct。芳纶领域下游防护装备实施缓慢，工业过滤领域需求薄弱。与此同时，新进入者的增加加剧了价格竞争。作为芳纶的上游客户，芳纶聚集的个人商品利润率也被压缩，2024年1月。羧基化合物板块毛利率同比变化的28.35% -12.07pct。

PEKK 成交量指日可待，创造新的业绩增长极限

PEKK 具有优越的材料性能和高附加值，对国家战略发展和产业升级具有重要意义。 PEKK 目前，世界上只有索尔维、阿科玛等少数外国企业实现了大规模生产，PEKK 材料急需实现产业化。企业成功实现一步法生产 PEKK，与国外两步法相比，具有一定的成本优势，填补了国内 PEKK 生产技术的空白。目前 1000 吨 / 年度聚醚酮酮产能已投入使用，同时公司拥有 PEEK(聚醚醚酮)商品改性增强能力，并将其与玻璃纤维、碳纤维相结合，已向客户提供定制的复合材料商品。另外，公司以氯、硫基化工原料为起点，不断布局丰富的产品线，2024 今年上半年以来，公司不断推进新产品的研发和落地，4,4'- 二氯二苯、苯磺酸系列产品均取得重大进展，培养公司未来业绩支撑的重要增长点。

投资建议

作为世界氯化亚洲龙头企业，公司积极拓展产业链下游产品，逐步形成了以氯化亚洲龙业务为基础，进一步延伸到高性能芳纶纤维的聚合单间。 / 对苯二甲酰氯，对硝基苯甲酰氯等，再到聚醚酮酮酮酮酮等高性能高分子材料，（PEKK）以及相关功能产品的立体产业布局，未来的增长是可以预期的。鉴于该公司的主要产品氯化亚邈处于周期末期，预计该公司将处于周期末期。 2024 年 -2026 年归母净利分别为 1.48、2.05、2.62 亿元，（2024-2026 前值分别是 2.21、3.48、4.36 1亿元)，同比增速分别为 -6.1%、38.0%、28.0%，对应 PE 分别是 33、24、19 倍。维持企业“买入”评级。

风险提示

(1)工程建设进度没有预期的风险；

(2)项目审批进展没有预期的风险；

原材料价格波动较大的风险；

(4)产品价格持续下跌的风险。

根据近三年发布的研究报告数据，山西证券肖索研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度平均值为预测71.89% 2024 年度归属净利润为利润 1.75 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 29.29。

最新的利润预测细节如下：