信达证券：给予南航加持评级

09-02 14:40

近日，信达证券有限公司匡培钦对南航进行了研究，并发布了《2024》调查报告年中报告点评:运营改善，单位利润压力大，等待修复。本报告对南航给予加持评级，目前股价为 5.7 元。

南方航空 ( 600029 )

事件：南航发布 2024 年中报告。2024 今年上半年，公司实现营业收入。 847.9 亿元，同比 18.0%，较 2019 年同期 16.2%；相应地获得归母净利润 -12.28 与去年同期相比，亿元大幅减损。 16.47 十亿元；扣除非归母净利润 -34.64 与去年同期相比，亿元减亏。 4.96 亿元。

评价：

第二季度，公司收入增加，亏损增加。24Q2 企业实现营业收入 402 亿元，同比 6.4%，较 2019 年同期 13.8%；相应的归母净利润为 -19.84 与去年同期相比，亿元 -9.77 一亿元的损失增加了更多。一方面受二季度淡季需求快速下降影响，票价大幅下跌；与此同时，第二季度，公司总部广州雨季持续，航班受到很大影响，公司整体盈利能力下降。

利率仍有待回升，汇兑净损失减少，财务费用得到缓解。24H1 企业毛利率为 7.36%，同比 0.49pct， 24Q1/Q2 毛利率各自同比增长10.93%/3.39% 8.70/-7.65pct， 2019 年同期 14.78%/8.31% 利率仍然存在差距。24Q2 期间费用率 11.40%，同比 -4.56pct，其中财务费用率降低 4.53pct，主要是汇兑净损失同比下降 8.91 亿元。

国内的客座率已经超过了 2019 2008年同期，国际地区的线路运力已经恢复到 2019 每年同期80%。根据业务情况，24Q2 公司 ASK、RPK 同比分别 11.3%、客座率达到20.3% 83.1%，同比 6.2pct，较 2019 年超过0.72pct， 2019 年同期。区域看，24Q2 企业国内线，国际化地区线 ASK 同比分别 -2.4%、 95.0%，较 2019 年同期 15.4%、-20.3%；相应的客座率分别是 83.6%、同比分别分别为81.7% 6.9、 3.6pct，较 2019 年同期各自 1.02、-0.37pct；国内的客座率已经超过了 2019 2008年同期，国际地区线路运力恢复到80%，客座率基本恢复到80%。 2019 年水准。

单位收益减少，产品成本略有增加。单位 RPK 收入方面，24Q1/Q2 单位 RPK 收益各自 0.600/0.564 元，同比分别 -12.2%/-11.6%， 2019 每年同期涨幅均超过 8%。单位 ASK 费用方面，24Q1/Q2 单位 ASK 成本分别是 0.444/0.453 元，同比分别 -10.8%/ 3.8%，较 2019 每年同期涨幅均超过主要原因是油价仍处于高位，24Q2 航空煤油均价同比增长公司燃油成本8.0%承压。

1-7 每月增加一架飞机，总航行时数超过 2019 年同期 4%。在机队引进和利用方面，截至 2024 今年上半年末，公司机队规模达到 907 架（含 18 货架货机)，平均机龄 9.3 年。此前 2023 年度报告披露，公司预计 2024-2026 年度计划净增长 40、17、10 架飞机，1~7 公司每月净增长 1 架飞机。24H1 该公司的总航行时数达到 1536.6 小时，同比增长 15.82%，较 2019 年同期增长 4.29%。

利润预测和投资评级：我们预测公司 2024-2026 每年实现归母净利润 12.80、42.88、56.94 同比分别为亿元 130.4%、 235.1%、每股收益分别为32.8%。 0.07、0.24、0.31 元，8 月 30 日收盘价对应 PE 分别是 80.71、24.09、18.14 倍。目前公司国内外渠道恢复，供需关系加快改善，看好公司未来利润持续改善，调整公司评级至“加持”。

风险因素：旅游需求低于预期，国际航线恢复低于预期，油价大幅上涨，人民币大幅贬值。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，华创证券吴晨玥的研究人员团队对此进行了深入的研究，近三年的预测准确度均为预测79.94% 2024 年度归属净利润为利润 67.64 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 15.41。

最新的利润预测细节如下：