东吴证券：给锦江酒店购买评级

09-02 13:47

吴劲草东吴证券股份有限公司 , 石旖瑄 , 近日，王琳婧对锦江酒店进行了研究，并发布了《2024》调查报告年度半年度报告点评:兑现业绩在预告区间上缘，海外债务压力将逐步缓解。本报告对锦江酒店进行了买入评级，目前股价为 24.13 元。

锦江酒店 ( 600754 )

投资要点

事件：2024 年 8 月 30 日本，锦江酒店发布 2024 年度报告，公司实现营收 68.9 亿元，同比 0.2%；归母净利 8.5 亿元，同比 59.2%；扣除非归母净利润 3.9 亿元，同比 4.0%。

Q2 业绩位于预告区间上缘： Q2 营收 36.9 亿元，yoy-5%，是因为本期 RevPar 同比下滑直接关系到直营业务收入的7%。Q2 归母净利为 6.6 亿元，yoy 扣除非归母净利的68% 3.3 亿元，yoy 位于预告区间上缘的16%。Q2 毛利率为 43.8%，yoy-2.8pct；销售费率为 6.7%，yoy-1.4pct；管理费用率 17.9%，yoy-1.5pct；财务费用率 5.6%，yoy 1.2pct，扣除非归母净利率 8.9%，同比 1.7pct。

净开店同比加速，大陆有限服务型酒店均值 RevPar 同比 -7%。截至 Q2 最后，公司的酒店总数 12938 家，yoy 8%；房量达 123.2 万间，yoy 9%。其中大陆有限服务型酒店达达 11694 家，yoy 9%，房量达 111.7 万间，yoy 8%。Q2 新开 458 一家酒店，净开 322 家庭，上半年共新开 680 家庭商店，全年 1200 目标有序推进。单 Q2 大陆有限服务酒店 RevPar 为 162 元，yoy-其中住房率为7% 65.0%，yoy-3.7pct，ADR 为 240 元，yoy-2%；成熟店同店 RevPar 为 153 元，yoy-5%。

股权激励业绩目标高涨，海外债务问题将逐步解决：公司股权激励计划落地，2024-2026 年度绩效评估的目标是扣除非归母净利润。 10.1/12.8/15.8 亿元，3 年 CAGR 为 26%。5 除增资外，亿欧元海外负债除外 3 除了1亿欧元的还款外，剩余贷款利率将逐步调整，财务压力将会减轻。 2024 年底出现，保证全年股权激励目标的完成。

利润预测与投资评级：作为中国最大的连锁酒店集团，锦江酒店的品牌、经营与管理不断赋能网络扩张。背靠锦江国际协调整合资源，作为疫情期间的龙头逆势扩张，市场结构明显改善，旅游市场的复苏促进了公司盈利能力的尽快恢复。增加海外子公司资金后，财务费用连累项将得到改善。保持锦江酒店盈利预期，估计 2024-2026 年归母净利分别为 14.5/15.3/18.4 亿元，对应 PE 估值为 18/17/14 保持“买入”评级倍。

风险提示：需求恢复不及预期，行业竞争加剧，商店增长不及预期等。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心方正证券李珍妮研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均值为预测79.98% 2024 年度归属净利润为利润 13.6 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 19。

最新的利润预测细节如下：