东吴证券：给予美埃科技买入评级

2024-08-30

东吴证券有限公司袁理股份有限公司 , 马天翼 , 近日，任逸轩对美埃科技进行了研究，并发布了《股权激励落地》调查报告。 2024-2026 年度营业收入显示信心”，本报告对美埃科技进行了买入评级，目前股价为 27.41 元。

美埃科技 ( 688376 )

投资要点

事件：公司公告 2024 股票激励计划(议案)年限限制。

激励计划评估收入增长，突出增长信心。限制性股票评价 2024-2026 年度三年，按完成情况计算归属比例，达到目标值则 100% 归属，达到触发值则 80% 归属。其中，1)目标值评价：要求 2024 年收入不低于 20 亿元，25 年收入不低于 27.5 亿元或 24-25 年收入累计不低于 47.5 亿元，26 年收入不低于 38 亿元或 24-26 年收入累计不低于 85.5 亿元，2024-2026 年营收 CAGR 达 36%。二是触发值评估：要求 2024 年收入不低于 17 亿元，25 年收入不低于 22.5 亿元或 24-25 年收入累计不低于 39.5 亿元，26 年收入不低于 29 亿元或 24-26 年收入累计不低于 68.5 亿元，2024-2026 年营收 CAGR 达 24%。3 年收入复增的目标突出了管理层的信心。

鼓励覆盖核心员工，让价格更有吸引力。第二类限制性股票采用激励计划，股票来源是公司向激励对象定向发行的股票。 A 普通股票。计划向激励者授予激励对象 403.20 限制性股票万股，占总股本的。 3%。第一次授予的限制性股票分为三个归属期，分别占有三个归属期。 34%/33%/33%。授予价格为 15.60 元 / 股票，涵盖管理层和核心员工，如总经理、财务总监、董事会秘书、核心技术人员等。覆盖面广，价格有吸引力，充分激发了员工的积极性。

鼓励性成本影响有限。企业预计第一次授予的限制性股票摊销总费用为 3736 万元，2024-2027 每年各自增加费用 649/1887/833/315 万元，2023 年度企业管理费用 6005 一万元，鼓励对费用的影响有限。

积极出海耗材转换，带动高质量生长。作为半导体洁净室过滤设备的头部企业，公司积极出海扩大海外半导体头部企业，提高设备转换耗材的商业模式。2024H1 企业海外收益 1.40 亿元，同增海外收入占86%的比例 18.5%（2023A 海外收入占比大约 11.3%）。2023 每年公司耗材收入占比高达我们预计30%的耗材比例将继续上升。海外项目 & 耗材业务毛利率整体表现较好，2024H1 公司毛利率同比增长29.6% 1.92pct。

利润预测与投资评级：公司新签单高景气，鼓励落地突出信心，我们保持信心， 2024-2025 年归母净利 2.2/2.8 亿元，上涨 2026 年归母净利从 3.5 亿元至 3.8 亿元，2024-2026 年 PE 为保持“买入”评级，16/13/10(2024/8/28)。

风险提示：提产进度低于预期，洁净室下游市场风险，技术迭代风险。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心方正证券李鲁靖研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均值为预测79.89% 2024 年度归属净利润为利润 2.27 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 16.22。

最新的利润预测细节如下：