随着业绩的回升，新洁能仍然存在隐患。 | 牛熊榜
出品 | 妙投APP
作者 | 宋昌浩
头图 | 视觉中国
核心看点：
伴随着下游需求的逐步回升，新洁能在业绩上有了明显的提升；
虽然业绩有所提升，但下游汽车和光伏产业的景气度仍然较弱，市场难以给予高估值。
功率半导体涨价的消息频频传出后，新洁能作为龙头企业，最近发布了中期报告。龙头企业通常是其复苏趋势的风向标，因此市场非常关注这份中期报告。
从业绩来看，在复苏的背景下，新洁能的业绩出现了严重的复苏，但公司股价并没有如期上涨。归根结底，市场对新洁能的业绩可以算是喜忧参半。
那新洁能的这份财道喜在哪里？又担心在哪里？什么时候会成为新洁能被重视的新节点？
下游逐渐回暖，新洁能业绩有所提升
作为中国功率半导体行业的龙头企业，它的财务表现与大多数半导体企业相似。2023年业绩大幅下滑后，今年以来，随着下游的逐步复苏，新洁能的业绩逐渐回升。
2024年上半年，新洁能实现营收8.73亿元，同比增长15.16%，归母净利润2.18亿元，同比增长47.45%。尽管从营收层面来看，公司的复苏仍然较弱，但从盈利能力的复苏趋势来看，新洁能的业绩有所回升。
从季度上看，更能看出新洁能在运营方面有所改善。从2023年Q1到2024年Q1的五个季度，公司业绩出现了悬崖般的下滑，可以看出都处于弱势水平。但在Q2，随着下游需求的复苏和公司在AI等新领域的发展，新洁能单季度实现营收5.02亿元，扣除非净利润1.31亿元，单季度业绩创历史新高。
作为行业是否复苏的先行指标，在过去的几个季度里，库存一直是市场对功率半导体行业乃至公司的担忧。然而，从第二季度的情况来看，新洁能的库存增长得到了明显的控制。
从第二季度公司库存情况来看，新洁能库存连续四个季度环比下降，去库存效果显现。2024年Q2，新洁能库存下降至仅3.3亿元，接近10个季度的新低。随着公司收入的回升，新洁能库存周转天数只回到了125天左右，库存开始逐渐回到正常范围。
随着公司库存的减少，产品逐渐清理干净，新洁能的盈利能力也在慢慢恢复。从公司毛利率来看，新洁能的毛利率已经连续四个季度逐月上升，这在半导体公司中并不容易。而且从公司单季度最高毛利率到最低毛利率只有10个点的差距，充分体现了公司运营的稳定性。
可以说，在业务数据方面，新洁能的业绩正在整体复苏，各种业务指标表现良好，但公司股价并没有随之上涨。
归根结底，一方面，市场对其复苏的预期得到了体现，其股价得到了修复。另一方面，随着复苏逻辑的逐步修复，市场开始更加关注其未来增长的思路。但从增长思路来看，市场对其能否持续增长存疑，因为其下游行业的复苏仍然疲软。
随着业绩的回升，新洁能仍然存在隐患。
作为半导体的重要细分之一，功率半导体在消费电子、工业、汽车、光伏等领域有着广泛的需求。可以说下游应用领域很多。
特别是在过去的几年里，随着新能源汽车渗透率的大幅提高和光伏行业的形势，汽车和光伏行业已经成为成功率半导体的重要发展市场。在过去的几年里，新洁能也受益匪浅。
另一方面，从下游应用领域来看，据2022年介绍，光伏新能源和汽车电子在2022年下半年成为公司商品的重要应用下游，总收入占48%，可以说光伏产业和汽车电子产业的繁荣程度与公司的业绩密切相关。
另外，在产品端，特别是IGBT商品，其最重要的增长来源来自于汽车和光伏领域。到2021年，新洁能得IGBT商品的收入只有0.81亿元，到2022年，IGBT商品的收入已增长到4.03亿元，这是过去公司增长的主要动力，因此市场对其寄予希望。
但是现在看来，光伏和汽车行业的疲软使得市场对其短期复苏感到担忧，而新洁能的表现也同样受到了明显的影响。
就光伏产业而言，从2023年开始，光伏产业逐渐进入下行周期，而今年的行业仍在持续下行趋势。
下游光伏逆变器作为公司IGBT产品的主要应用，受海外库存的影响。根据中国海关总署的数据，2024年1-6月，中国光伏逆变器出口总额为40.11亿美元，同比下降34.76%。虽然最近几个月环比有所改善，但整个行业的去库存压力仍然很大。
在行业增长放缓的背景下，新洁能的业绩也受到了明显的影响。从近年来市场对新洁能寄予厚望的IGBT产品来看，该产品的利润在2022年一度达到4.03亿元，占公司收入的22%。
然而，自2023年以来，公司IGBT产品的增长率一直在下降，与去年同期相比，其收入下降了22.64%，销售比例从去年同期的24.07%下降到今年的16.20%，成为上半年公司四大业务中唯一业绩同比下降的商品。
就汽车工业而言，下游市场作为公司的另一个重要市场，行业同样仍然去库存周期，复苏仍然没有明显到来。根据中芯的第二季度报告，今年第二季度，中芯从下游产业和汽车的收入占8.1%，环比下降7.2%，说明汽车行业的去库存周期还是比较长的，复苏还是比较慢的，而英飞凌、瑞萨等海外汽车厂商的业绩持续低于预期，不断裁员也反映了行业的严峻。
新洁能作为功率半导体的重要下游，在光伏和汽车领域持续衰退的影响下，来自这两个领域的利润也在不断下降。据中期报告，2024年上半年，光伏和汽车电子领域的利润从2023年的32%下降到27%，大幅下降。
总的来讲，虽然下游消费市场整体复苏，AI服务器给公司带来了新的增量，新洁能的业绩也暴涨。然而，股价中已经反映了复苏的逻辑，目前市场将更加关注成长思路。
从增长的角度来看，下游汽车和光伏行业作为行业的重要行业还在调整中，很难给新洁能带来太多的增量，市场担心其持续增长。因此，市场很难给出过高的估值，这也是新洁能业绩复苏、股价疲软的重要原因。
然而，作为行业的领导者，新洁能的表现也反映了公司在运营方面的韧性。如果光伏和汽车行业在后续复苏，新洁能仍然值得关注。
免责声明：本文内容仅供参考，本文所表达的信息或意见不构成任何投资建议，请谨慎作出投资决策。
本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。
免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com