国金证券：给予劲仔食品购买评级

国金证券有限公司近日对劲仔食品进行了研究，并发布了《线下基本稳定，利润弹性逐步释放》的调查报告。本报告对劲仔食品进行了买入评级，目前股价为 10.57 元。

劲仔食品 ( 003000 )

8 月 21 日公司发布 2024 中报，24H1 实现营收 11.30 亿元，同比 22.2%；实现归母净利润 1.43 亿元，同比 72.4%；扣除非归母净利润 1.22 亿元，同比 70.31%。其中，24Q2 实现营收 5.90 亿元，同比 20.9%；实现归母净利润 0.70 亿元，同比 58.7%；扣除非归母净利润 0.64 亿元，同比 64.3%，业绩接近之前的预告上限。

经营分析

鹌鹑蛋持续上坡，线下门店韧性增加。1)分类看，24H1 鱼制品 / 豆制品 / 蔬菜制品 / 家禽产品的收益分别是 7.03/11/0.38/2.58 亿元，同比 16.6%/ 9.5%/ 15.6%/ 51.1%。鱼类产品，豆制品增长稳定，随着线下网点数量的扩大。预计鹌鹑蛋单 Q2 同比均实现了高速增长。二是大包装受到线上干扰，预计增速放缓。散称装具有 BC 超级小吃专营增量保持高增长。在品牌效应的推动下，小包装也有双位数增长。3)分渠道看，24H1 线下 / 在线渠道的收入各不相同。 在流量转移、消费疲软的背景下，29.5/-3.3%的线下门店保持高增长，公司不断开发经销商，加强门店产出。24H1 经销商数量较多 23 年末增加 109 家，同比 3.6%。在线渠道增长速度低于预期，系公司主动提高价盘，调整经营策略，H2 预计鹌鹑蛋上架后会恢复生长。

提升供应链，释放原材料收入，Q2 净利率为 11.83%，同比 2.82pct。1）24Q2 毛利率为 30.76%，同比 4.25pct，体现了原辅材料价格下降和大型单品规模效应。2）24Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费率同比 1.62/-0.31/ 0.05/ 0.03pct，销售费率的增长主要是广告营销 & 终端品牌推广，冠名综艺致 24H1 品牌推广费 6313 万元，同比 80.3%。3）24Q2 同比所得税率 -4.3pct，推断是农产品子企业盈利能力的提高。

大型企业基本稳定，第二曲线收入逐渐释放。展望下半年，随着开学季节、国庆中秋节等旺季的到来，需求有望得到改善。而且公司不断加大品牌推广力度，开发渠道，调整产品组合，从容应对行业白牌的竞争压力。盈利方，H2 公司仍然可以享受低基数收益，叠加成本端改进，规模效应优势，利润弹性将继续释放。

利润预测、估值和评级

对企业进行预期 24-26 年度净利润分别为 2.9/3.7/4.5 亿元，各自同增 对应36%/28%/23%。 PE 分别是 保持“买入”评级，17x/13x/11x。

风险提示

食品安全风险；新产品成交量低于预期；市场竞争加剧等风险。

根据近三年发布的研究报告数据，光大证券叶倩瑜研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度平均值为 预测79.78% 2024 年度归属净利润为利润 3.05 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 15.54。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 24 家庭机构给予评级，购买评级 22 家庭，加持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.92。

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