东吴证券：给科拓生物购买评级

2024-08-23

孙瑜股份有限公司东吴证券有限公司 , 最近，周韵对科拓生物进行了研究，并发布了一份调查报告《2024H11》绩效点评:加快战略转型，益生菌业务稳步增长。本报告对科拓生物进行了买入评级，目前股价为 14.12 元。

科拓生物 ( 300858 )

投资要点

公司发布 2024H1 业绩：企业 2024H1 实现营收 1.38 亿元，同比 -1.34%；实现归母净利润 4351.5 万元，同比 7.89%；实现扣除非归母净利润 3764 万元，同比 17.30%。企业 2024Q2 实现营收 7903 万元，同比 16.58%；实现归母净利润 2500 万元，同比 23.26%；实现扣除非归母净利润 2242 万元，同比 56.12%。24H1 企业收入低于预期，利润达到预期。

益生菌生长稳定，混合持续低迷。24H1 公司混合添加剂 / 食用益生菌 / 动物微生态制剂 / 益生菌技术服务 / 其他业务收入各自同比 -56%/ 18%/ 86%/-33%/ 24%。我们预计 24H1 由于下游常温酸奶需求承压，混合添加剂收益同比下降较多，下游客户切换为单一添加剂，以降低成本。24H1 公司食用益生菌业务稳步增长，收入比例同比增长 12pct 至 74%，预计蒙牛、江中、辰颐故事等客户数量较大，我们预计 24Q2 企业食用益生菌业务收入同比比较 24Q1 加速增长。

升级产品结构益生菌技术服务毛利率的提高促进了整体毛利率的提高。24H1/24Q2 公司毛利率同比 3.1/ 4.2pct，其中 24H1 混配 / 食用益生菌 / 动物微生态制剂 / 益生菌技术服务的毛利率各不相同 -5.99/-1.03/-9.78/ 69pct 至食用益生菌25%/64%/30%/80%，高毛利率增加，推动整体毛利率提高。24H1 企业混合添加剂业务毛利率下降的主要原因是收入下降后规模效应减弱。下游客户已经调整了价格。公司积极利用菌种数据库和核心菌种临床试验数据，大力开展各种技术合作，24H1 益生菌技术服务业务毛利率同比增长较多，预计主要原因是技术合作成本外部后规模效应显现。

成本稳定，盈利能力提高。24Q2 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用的比例各不相同 0.3/-0.15/-2.6/ 1.6pct，整体成本率稳定。24Q2受政府补贴减少影响其它收入占企业收入的比例同比 -4.9pct。总体来看 24Q2 公司归母净利率 / 扣除非归母净利率同比 1.7/ 7.2pct，提高盈利能力。

利润预测和投资评级：企业 24H1 收入端承受压力，我们降低了企业 24-26 年收入预期为 3.5/4.4/5.6 之前的预期是1亿元 4.4/5.9/7.4 十亿元)，同比 24-26%/28%/26% 年度归母净利预期为 1.1/1.3/1.7 之前的预期是1亿元 1.3/1.7/2.3 亿元），同比对应18%/21%/24%。 24-26 年 PE 分别是保持“买入”评级，34/28/22x。

风险提示:客户类型集中，原材料价格变化较大，新客户发展不如预期，食品质量和安全问题，新进入者增加后，行业竞争加剧，影响利润等。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心长城证券刘鹏研究人员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均值为预测60.08% 2024 年度归属净利润为利润 1.46 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 25.21。

最新的利润预测细节如下：