东吴证券：给赛诺医疗购买评级

近日，东吴证券有限公司朱国广对赛诺医疗进行了研究，并发布了《2024》调查报告 年中报告点评:冠状动脉收集续约保持较高成交量，颅内自膨支架有足够的增长空间。本报告对赛诺医疗给出了买入评级，目前股价为 7.39 元。

赛诺医疗 ( 688108 )

投资要点

事件：公司发布 2024 2024H1年半年度业绩公告 实现营收 213.7 亿元（ 32.5%，括弧内同比增长，相同)，归母净利润 7.7 百万元（ 扣除非归母净利125.9%) -12.6 百万元（ 64.0%）。2024Q2 实现单季度营收 122.6 亿元（ 归母净利润39.2%) 5.2 百万元（ 扣除非归母净利138.5%) 5.2 百万元（ 135.4%）。

利润扭亏增盈：公司表现出持续向好的利润水平。2024H1，在成本控制方面，营业成本和销售成本随主营收入同比增长，但增速小于营收增速；管理费率同比下降 15%，主要系子公司赛诺神畅投产后，其相关费用不在管理费用中；R&D费用同比增长 以美国为主的30% eLum 企业并表及部分R&D项目进入关键里程碑支付。

神介板块稳步增长，看好自膨支架变成 10 有望获得今年批准的亿级大单品潜力：2024H1 神经系统干预板块收入 90.7 百万元（ 2.74%)，主要是颅内支架和 9 新款神介产品销量增长，以及神经介入球囊产品单价和销量下降的综合影响。重点产品方面，①获得颅内自膨支架创新设备的许可， 2024 年 5 每月完成注册受理，我们预测它将在 2024 年末获批上市。该产品是世界上第一个颅内自膨药物支架，针对 ICAS(颅内动脉硬化狭窄)病人基数较大，每年新增病人即有。 150W 人，但 ICAS 现在批准的商品很少。2023年，公司产品更加方便可操作，具有药品涂层优势， 年 10 每月公布的小样本数据再狭窄率为 0（35 例患者，6 每月随访)，手术器械操作通过率 100%，远远优于同类产品。②涂层密网支架的临床试验已经完成了所有的临床随访，结果符合预期，公司计划在 2024H2 提交注册申请。该产品是国内唯一的涂层密网支架，具有适应性 0.017in 特殊规格的微导管，可以治疗颅内远端中小血管动脉瘤。

冠脉支架 中标后棘突球囊冠脉成交量迅速，国外市场开启增量空间：2024H1 冠状动脉介入板块收入 122.5 百万元（ 70.8%)，增长主要来自公司的两个冠状动脉支架。 HT Supreme 和 HT Infinity 以及棘突球囊入选国家集采续采(23-25) 年）后，2023 每年的出货量都在增加 437%，远远超过集采签约量。 4.8w 条；今年是集采实施的第二年，冠状动脉和球囊商品销量仍在大幅增长。与此同时，海外业绩有望带来增长，HT Supreme 已经成功进入法国医疗保险，支架的海外大型多中心临床试验结果数据良好，是目前中国唯一进入的。 FDA 冠脉支架在实质性审查阶段，有望在未来海外进一步开放发展空间。

利润预测和投资评级：我们保持以前的预期，我们预测公司 2024-2026 年收入分别为 493、811、1156 百万元，归母净利分别为百万元 16、91、219 百万元。考虑到公司R&D平台堡垒高、未来创新单品潜力大、集中采购产品出货量增加，利润大幅提升，我们将保持“买入”评级。

风险提示：集采降价风险，商品获准时间低于预期等。

根据近三年发布的研究报告数据，证券之星数据中心信达证券唐爱金研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为 预测69.16% 2024 年度归属净利润为利润 1300 万，根据现价转换预测。 PE 为 246.33。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 4 家庭机构给予评级，购买评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.29。

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