平安证券：给金徽酒加持评级

2024-08-21

王萌平安证券股份有限公司 , 张晋溢 , 近日，王星云对金徽酒进行了研究，并发布了《收入稳定增长，成本有序投入》的调查报告。本报告对金徽酒进行了加持评级，目前股价为 18.05 元。

金徽酒 ( 603919 )

事项：

金徽酒发布 2024 年中报，1H24 实现营收 17.5 亿元，同比增长归母净利润15.2% 2.95 亿元，同比增长 16.0%；2Q24 企业实现收入 6.8 亿元，同比增长归母净利7.7% 0.74 亿元，同比增长 1.9%。

安全观点：

收益稳步增长，大众价格带表现更好。分割商品，2Q24 公司 300 元以上 /100-300 元 /100 低于人民币的商品收入分别是 1.2/3.4/2.0 同比分别为亿元 7%/ 3%/ 淡季企业更注重价盘管理和渠道健康，大众价格带表现更好。分渠道看，2Q24 经销商 / 直销(包括团购)/ 网上销售收入分别为 6.3/0.13/0.12 同比分别为亿元 9%/-53%/-1%。在市场上，2Q24 公司省内 / 省外收入分别为 5.0/1.6 同比分别为亿元 8%/ 1%。

成本投入稳定，盈利能力稳定。2Q24 企业毛利率为 64.7%，同比 2.6pct。2Q24 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用分别为同比分别为21.0%/12.5%/2.1%/-0.9%。 -0.5/ 1.1/-0.4/ 0.4pct，成本投入相对稳定。2Q24 企业归母净利率 10.9%，同比 -0.6pct，整体盈利能力平稳。截至公司合同负债2Q24 4.8 亿元，同比 / 环比 0.4/-1.5 亿元。

股票回购突出信心，保持“推荐”评级。截至 7 月 31 当天，企业通过集中竞价交易累计回购股份。 971 万股用于员工持股计划或股权激励，已支付总额。 1.81 亿(之前公告中预计的回购金额：1~2 十亿元)，突出长期发展的信心。考虑到宏观消费压力，我们调整 2024-26 年归母净利润预测到 4.0/5.1/6.2 原值：4.1/5.2/6.4亿元亿元）。展望未来，归功于甘肃省整体消费升级，企业产品结构有望上升，叠加省外扩张，长远发展空间可期。保持“推荐”评级。

风险提示:1)宏观经济不确定性风险。目前，虽然我国经济呈现稳步回升、稳步改善的趋势，但世界经济增长持续放缓，经济下行压力较大。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，太平洋郭梦婕的研究人员团队对该股进行了深入的研究，近三年的平均预测准确度为预测73.16% 2024 年度归属净利润为利润 4.12 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 22.28。

最新的利润预测细节如下：