上半年预亏超过14亿，协鑫科技能否赌对颗粒硅？

2024-08-21

原创程梓欣国际金融报

继第一季度以较少的利润保持体面之后，协鑫科技上半年的业绩预测仍然揭开了亏损的现实。

8月16日晚，协鑫科技发布2024年上半年业绩预测，预计归母净利润损失14.5亿元，较去年同期下降126.27%。

由于上半年多晶硅、硅片产品价格大幅下跌，以及产品价格下跌，协鑫科技将亏损归咎于库存减值。

协鑫科技同时披露了颗粒硅业务的进展，试图给市场一个“定心丸”。公告显示，公司的颗粒硅生产线正在进行全面系统的优化，希望率先完成业绩反转。

受上述消息影响，协鑫科技股价先跌后涨。8月19日，协鑫科技每股收入1.13港元，上涨0.89%，总市值304.21亿港元。

全力下注颗粒硅

事实上，对于受光伏产业链价格暴跌影响较大的硅片企业来说，亏损已经不是什么新鲜事了。

截至8月19日，申万行业分类中预测上半年业绩的5家硅片公司全部亏损，包括通威股权、TCL中环等硅巨头。此外，从归母净利润下降幅度来看，去年同期，GCL科技实现归母净利润约55.2亿元，下降幅度为126.27%，而通威股份下降幅度为124.87%。

面临着近乎冰点的市场环境，协鑫科技再次强调颗粒硅业务的进展，试图通过差异化竞争克服当前的困难。

据其披露，在市场下行的机会下，公司同时启动了颗粒硅生产线的系统优化项目。虽然开工率在短时间内有所下降，但优化后的硅耗、能耗、生产效率等生产指标都有了很大的提高。估计所有相关工作都会在9月份完成，公司很有希望率先实现业绩反转。

协鑫科技还提到，该公司在报告期内的R&D费用超过7亿元。然而，2023年中期报告显示，去年同期的R&D费用约为9.02亿元。

据悉，颗粒硅是多晶硅产品的一种形式，一般采用硅烷流化床法。（FBR）。与目前市场上主流的杆状硅相比，颗粒硅在成本和能耗方面具有领先优势。每公斤颗粒硅的生产电耗仅为杆状硅的1/4，碳排放量仅为37公斤。协鑫科技在性价比的推动下，从2011年开始相关布局，并于2019年实现商业化。自2023年以来，协鑫科技逐步剥离了原有的杆状硅产能，目前已经完全“押宝”了颗粒硅。

需要指出的是，目前颗粒硅技术尚未完全成熟，下游应用领域有限。有业内人士此前告诉《国际金融报》记者，虽然颗粒硅的应用程度受成本优势影响不断提高，但发展空间不断增加；但目前颗粒硅的质量上限仍然不如杆状硅，颗粒硅大多采用混合方式进入后期工序，很少在下游单独应用于N型拉晶。

然而，协鑫科技似乎充满了信心。该公司表示，随着下游客户购买意愿的提高，下半年颗粒硅已经迎来了销售旺季。到目前为止，颗粒硅库存保持在两周以内，低于行业库存水平。协鑫科技相关负责人进一步告诉公众，7月份公司上半年的库存已经基本清算，尤其是5月份公司开通了技术改革，成本不断优化。第二季度成本较第一季度有所下降，技术改革后成本下降空间将进一步增加。

对协鑫科技而言，下半年的另一个关键是加快中东等国外市场的布局。根据协鑫科技此前的披露，今年5月，其全资子公司协鑫科技(苏州)有限公司和穆巴达拉主权基金（Mubadala Investment Company PJSC）MDC全资子公司 POWER HOLDING COMPANY LLC签署合作协议，探讨阿联酋首个多晶硅生产设施的合作开发，并建立综合硅生态系统。它也是我国光伏企业首个海外FBR颗粒硅项目。

回A加持无果

公开资料显示，协鑫科技成立于2006年，第二年登陆港交所。公司主要从事多晶硅和硅片的制造和销售，以及光伏电站的R&D、建设、运营和管理，多年来一直是世界上最大的硅和硅片制造商。

协鑫科技属于协鑫集团，后者是一家以新能源、绿色能源、可再生资源为主体的节能低碳科技企业，主要产品包括硅材料、锂材料、碳材料和集成电路核心材料。截至目前，GCL集团资产规模超过2000亿元，年营业收入近2000亿元。它拥有GCL科技、GCL集成、GCL新能源、GCL能源等多家a股和h股上市公司。

协鑫科技作为集团的核心上市公司，一直备受期待，计划回归A。2022年10月，协鑫科技宣布，公司股东大会已批准相关发行会选择2022年9月30日作为上市申请的基准日，提出发行a股的初步建议。消息传出后，公司股价连续上涨，但至今未能取得后续进展。

而且随着光伏产业景气度的下降，协鑫集团实际控制人朱共山家族增持计划也同样没有下文。

协鑫科技在2022年8月披露，主要股东朱共山家族将以每股不少于4.2港元的价格，以每股4.2港元的价格加持公司股票。此外，朱氏家族信托已与协鑫科技协商，计划通过其附属公司和其他投资机构认购公司发行的可转债，成本约为8亿美元至10亿美元(约合人民币54亿至68亿元)。这个动作也被解读为回A之前的准备工作。

当时，协鑫科技表示，上述祝福没有签署任何有约束力的文件，公司将遵守香港上市规则，并在适度的时候另行发布公告和通信。从那以后，朱共山家族信托并没有推动这一增持计划，朱共山本人也没有做出任何祝福。

但是，2022年7月22日，朱共山家族信托曾以3.548港元/股的价格加持协鑫科技1000万股，投资约3548万港元。如果以这个价格计算，协鑫科技目前的股价已经下降了近70%。