国金证券：给华旺科技买入评级

赵中平国金证券有限公司 , 张杨桓 , 最近，尹新悦对华旺科技进行了研究，并发表了一份调查报告《Q2》 业务表现出韧性，中期分红回馈股东，本报告对华旺科技进行了买入评级，当前股价为 12.12 元。

华旺科技 ( 605377 )

业绩简评

8 月 15 日公司发布 24H1 中报，24H1 营收 19.47 亿元，同比 4.6%；实现归母净利润 3.02 亿元，同比 28.1%；其中 24Q2 营收 9.95 亿元，同比 5.0%；归母净利 1.55 亿元，同比 扣除非归母净利润20.9% 1.29 亿元，同比 4.5%。24H1 每股股息(税前)0.42 人民币，股份支付率 64.49%。

经营分析

Q2 收入稳步增长，海外表现优于国内。Q2 营收同比 预计主要受量增驱动的5%。1)业务视角：24H1 装饰纸 / 相关业务 ( 收益，包括桨贸易等。 15.4/3.8 亿元，同比 6.1%/-0.8%。公司产品在抗晒、耐磨、可靠、印刷等方面具有良好的性能，在中高端市场具有较强的消费指导和市场领导能力。分区域：24H11 自销 / 外销营收 15.3/4.2 亿元，同比 3.5%/ 8.6%，占比 78.4%/21.6%。装饰性原纸以其稳定的质量性能，加速了国际市场的扩张，公司产品特性较好，优先争夺高利润产品的国际市场份额。

受纸桨成本 / 海运费 / 由于订单结构的影响，盈利能力环比略有下降，但仍处于领先水平。24Q2 毛利率 17.2%（同 / 环比 -1.6/-3pct， 估计主要影响因素：1)Q2 外盘浆价波动上涨，公司低价桨库存部分光滑使用浆成本；2)由于产品结构的影响，预计低价商品比例将有所增加，得益于优秀的供应格局，各类价格体系保持稳定；3)出口运费上涨，H1 自销 / 外销毛利率 内销毛利率差距缩小，20.1%/21.9%。

成本压力稳步下降，乐观 H2 盈利回暖。24H1 销售 / 管理 & 研发 / 财务费用率 0.64%/4.33%/-0.43%， 0.09/ 0.72/ 净利率0.89pct 15.5%（同比 2.9pct）。Q2 销售 / 管理 & 研发 / 财务费用比例同比 0.14/ 0.63/ 扣除非净利率0.15pct 13%（同 / 环比 0.2/-2.2pct）。当前纸桨 / 随着库存浆成本的消化，钛白粉价格均呈下降趋势，估计装饰纸业务 H2 盈利能力逐渐回升。

高档装饰原纸行业领先，产品升级 & 开启海洋生长天花板，扩大品类，创造长期生长曲线。马鞍山 18 万吨特种纸项目(二期)投放后，公司有望巩固装饰原纸龙头企业的地位。中期公司积极布局特种纸新赛道，包括优质食品纸、医用纸、工业纸等细分差异化产品。欧洲反倾销调查还处于早期阶段，估计整体影响有限。

利润预测、估值和评级

考虑到公司作为国内外装饰原纸的龙头成长路径清晰，估计 24-26 每年公司归母净利分别是？ 6.2、7.4、8.2 当前股价对应亿元 PE 分别是 9、8、7 保持“买入”评级倍。

风险提示

新品类市场扩张低于预期，行业竞争加剧，产能扩张低于预期，成本波动较大。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，郭盛证券姜文研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达 预测85.37% 2024 年度归属净利润为利润 5.96 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 9.47。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 12 家庭机构给予评级，购买评级 11 家庭，加持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.12。

本文由证券之星根据公开信息整理，由算法生成(网信算备) 310104345710301240019 号码)与本网站的立场无关。如果数据有问题，请联系我们。本文为数据整理，不构成任何投资建议。如果投资有风险，请慎重决策。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com