东实环境纯利润下滑负债率远高于同行，募集资金2.4亿全部用于偿还债务

施子夫《港湾商业观察》

6 月 25 日本，北京证券交易所网站受理了广东东实环境有限公司(以下简称东实环境)的招股书，公司拟申请北京证券交易所上市，保荐机构东莞证券。

深受外界关注的是，这一次， IPO，东实环境计划募集资金 2.4 亿元，其中 2 东莞农村商业银行还款1亿元，剩余 4 中国银行股份有限公司东莞分行长期借款1000万元还款。

融资用途全部用于还款，东实环境 IPO 这个计划引起了很多质疑。

著名的经济学家宋清辉认为， IPO 企业，很少出现全额募资用于偿还债务的情况。此前，包括宝馨科技(002514).SZ）为偿还债务，定增近70%也被深交所发出关注函。一般来说，大多数公司的上市募集资金主要用于公司的发展。投资者对其募集资金的目的和发展前景有了更好的了解，无论是扩大产能还是研发。所以，像东实环境这样的全部资金来偿还银行贷款，在一定程度上偏离了上市的意义和目标，其合理性存疑。在当前 IPO 在严格审查的情况下，不排除监管部门对此高度重视。

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依靠税收优惠，存在未弥补损失的风险。

东实环境的主要产品是电力、天然气、工业混合油等资源化商品，主要服务包括多种固体废物综合处理服务和城市环境综合服务。

根据招股书，东实环境的三大业务部门包括市政固体废物综合服务、工业固体废物综合服务和城市环境综合服务。其中，市政固体废物综合服务包括垃圾焚烧发电和供暖、厨余垃圾处理和资源利用。工业固体废物综合服务包括危险废物无害化处理、填埋场浓缩液集中处理和一般工业固体废物处理。城市环境综合服务包括城市环境和公共服务运营、填埋场治理和场地修复等。

根据业务分类，东实环境垃圾焚烧发电业务贡献公司收入超过半成。从 2021-2023 2008年(以下简称，报告期内)，垃圾焚烧发电业务的收入分别为 4.12 亿元、5.47 亿元和 5.28 亿元，占本期主营业务比例的亿元 79.96%、67.33% 和 53.88%。

与此同时，工业固废综合服务的整体收入也出现了一定的增长，期间分别是 4611.95 万元、1.78 亿元和 1.55 1亿元，占本期主营业务的比重。 8.96%、21.92% 和 15.83%。

在两大主营业务的推动下，东实环境整体业绩也有所提升。报告期内，东实环境实现收入分别为 5.15 亿元、8.13 亿元和 9.83 亿元。2022 2008年，东实环境主营业务收入同比增长 2.98 亿元，增幅 57.79%；2023 年度公司主营业务收入同比增长 1.68 亿元，增幅 20.63%。

然而，东实环境的净利润表现并不像营收那样引人注目。报告期内，东实环境的归母净利分别为 4317.01 万元、8460.82 万元、7449.46 一万元，扣非后归母净利分别是？ 4278.12 万元、7918.33 万元和 6912.15 万元。2023 2008年，公司归母净利润和扣除后归母净利润同比下降。 12%。

另外，报告期内，东实环境享受增值税、所得税等多项税收优惠政策。每个阶段公司的税收优惠额度是 4022.85 万元、5079.01 万元和 6100.00 一万元，占公司利润总额的比例为 53.33%、33.25% 和 38.44%。

在毛利方面，报告期内，东实环境的毛利分别是 42.98%、43.86% 和 三年时间下降40.29%。 2.69 ％。

招股书中提到的东实环境，在报告期内，子公司新东欣于 2021 年 8 由于处于业务发展初期，受行业竞争加剧的影响，月度投产尚未盈利。截至报告期末，新东欣合并报告未分配利润。 -3.14 亿元。

截至报告期末，东实环境合并报告未分配利润。 -1086.13 万元，东实环境表示主要受公司影响。 2022 在不影响发行人持续经营能力的情况下，年股份制改制和子公司新东欣尚未盈利的影响因素属于偶发因素。截至 2024 年 3 月 31 日、东实环境合并报表未分配利润为 762.38 公司合并报告未弥补亏损的万元已清除。

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应收账款上升，偿债能力弱于同行

随着营业收入的增加，东实环境的应收账款整体规模也有所增加。报告期结束时，东实环境的应收账款账面余额分别为 1.44 亿元、3.11 亿元和 4.09 应收账款账面余额分别占本期营业收入的1亿元。 28.03%、38.22% 和 41.66%。

各期东实环境应收账款坏账准备金额分别为 542.07 万元、1799.71 万元和 3200.73 公司账龄一万元 1 年内应收账款账面余额的比例分别为 93.72%、78.56% 和 应收账款的周转率为74.00%。 5.82 次、3.57 次、2.73 次。

关于周转率放缓的原因，东实环境表示，主要原因是受公共卫生事件、宏观经济和财政拨付的影响，部分镇街客户财政压力较大，导致支付缓慢。

此外，由于东实环境对垃圾焚烧发电和供热项目、工业固体废物综合服务等特点的大量资本投入，以及公司长期应付期末余额巨大，公司总负债水平较高。

详细来看，报告期结束时，东实环境负债总额分别为 41.26 亿元、37.98 亿元和 38.78 亿元。在这些负债中，流动负债分别是 17.70 亿元、9.70 亿元和 10.80 亿元，占各期末负债总额的比例分别是 42.91%、25.54% 和 27.85%；非流动性负债分别为 23.55 亿元、28.28 亿元和 27.98 亿元，每个期末负债总额的比例是 57.09%、74.46% 和 72.15%。

2022 年底，东实环境非流动负债同比增长 4.73 亿元，增幅 20.07%，主要是公司本期新增银行贷款造成的。 2022 年底长期贷款余额同比增长 4.71 亿元。

报告期结束时，东实环境的负债率(合并)分别为 88.16%、80.16% 和 流动率分别为77.88%。 0.31 倍、0.70 倍和 0.83 倍数，流动比分别为 0.30 倍、0.69 倍和 0.81 倍。

与此同时，东实环境所在行业相比，公司的平均负债率分别为 61.75%、53.39% 和 流动比率分别为53.89%。 0.99 倍、1.68 倍和 1.42 倍数，流动比率的平均值是多少？ 0.96 倍、1.65 倍和 1.37 倍。

至于偿债能力弱于同行东实环境，流动比率和流动比率低于同行业公司平均水平的主要原因是生产经营所需的资金更多的是通过应付和其他应付来解决，导致公司偿债能力指标低。

与同行业相比，东实环境表示，合并负债率高于同行业，主要是因为公司所在的行业属于资本密集型行业，处于业务快速扩张阶段；各期末长期应付余额规模巨大；各期末确定预计负债规模巨大。

东实环境的R&D投资也受到外界的批评。2022 年、2023 2008年，公司的R&D费用分别是 1176.30 万元和 1954.22 R&D费用分别占本期收入的1万元。 1.45%、1.99%。

在合规性方面，2024 年 2 月 1 日，东莞市住房和城乡建设局作出《行政处罚决定书》，因素公司新东欣未办理施工许可手续，违反《施工许可证管理办法》，对新东欣处以人民币。 29.76 行政处罚万元罚款。

2023 年 10 月 26 日，东莞市交通运输局作出行政处罚，对东鹿环境下的货车进行私人超限驾驶，责令东鹿环境改正并罚款人民币。 500 人民币的行政处罚。(港湾财经制作)

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