新琪安收入净利润大幅下降：库存周转天数飙升，执董近清一色亲属

廖紫雯《港湾商业观察》

日前，三氯蔗糖制造商新琪安科技有限公司(以下简称新琪安)递交港交所，保荐机构为中国人民银行资本。或者受行业内三氯蔗糖价格战的影响，2023年 2008年，新琪安经历了营收和净利润的双重下降，公司存在。 IPO 前五大客户占比超过50%，平均存货周转天数大幅上升等情况。

公开资料显示，2023 年 7 月 21 日，新琪安向江西证监局提交了首次在中国公开发行股票并上市的辅导备案。保荐机构是东方证券，与东方证券不同。 2023 年 10 月、2024 年 1 月及 2024 年 4 每月提交一、二、三期辅导工作进度报告，之后无果。

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2023 年收入，净利润大幅下降

新琪安是一家食品级甘氨酸和三氯蔗糖制造商。根据燃烧咨询报告， 2023 年销售额和销售收入计，公司在世界食品级甘氨酸制造业中排名第一，全球市场份额约为 5.1% 及 3.1%；按 2023 年度销售和销售收入计，公司是世界五大三氯蔗糖生产商之一，市场份额约为 4.8% 及 4.5%。

2021 年 -2023 2008年(以下简称：报告期内)，新琪安的收入分别为 6.61 亿、7.61 亿、4.47 亿；实现年内溢利的分别是 1908 万、1.22 亿、4466.2 万，很明显，公司的收入和净利润在 2023 每年都有大幅下滑。

著名经济学家宋清辉告诉《港湾商业观察》，在业绩波动如此之大的情况下，不言而喻会影响后续投资者的信心，也会严重质疑市场对其未来发展的可持续性。

在之前的记录中，新琪安三氯蔗糖的销售额分别占总收入的约 33.0%、49.6% 及 食品级甘氨酸销售分别占总收入的51.1%左右。 49.7%、40.6% 及 工业级甘氨酸销售分别占总收入的40.1%左右， 15.3%、7.6% 及 6.1%。

根据招股书，三氯蔗糖在行业内的价格战可能会对公司的产品销售、毛利和溢价产生不利影响。

三氯蔗糖的价格从 2022 年开始。由于主要生产商激进的生产扩张，三氯蔗糖市场供过于求，所以生产商愿意以极低的价格销售商品，以减少库存。此外，这些龙头公司已经触发了价格战，因为龙头公司渴望保持各自的市场份额，遏制少数竞争对手涌入市场，这可能会导致市场失衡。于 2021 财年、2022 财年及 2023 财年，公司三氯蔗糖的平均售价约为每吨。 20.98 万元、31.17 万元、23.68 万元。

新琪安表示，不能保证三氯蔗糖的价格战将在不久的将来或某个特定的时间结束。如果三氯蔗糖的价格战持续下去，三氯蔗糖的价格将继续徘徊在明显的低位。即使三氯蔗糖的价格战在不久的将来或某个时间点结束，也很难保证它不会再出现。如果公司的定价不能与其他三氯蔗糖供应商相比，那么公司的产品销量就会下降。低价的三氯蔗糖也会降低企业的毛利和溢价。

招股书披露，于 2024 2008年第一季度，三氯蔗糖和甘氨酸的市场价格持续下跌。根据公司截至 2024 年 4 月 30 公司收入、毛利和毛利率较去年同期大幅下降，日止四个月的综合管理会计。

据悉，因为 2022 从2008年第四季度开始，三氯蔗糖的平均出口价格和平均中国市场价格将从中国开始。 2022 年约每公斤 386.3 元及每公斤 378.6 元下降到 2023 年约每公斤 186.5 元及 169.5 元。

另外，值得注意的是，新琪安于 IPO 提前分红。2022 年、2023 2000年，新琪安各自的现金分红 860 万、1110 万。

招股书显示，在新琪安上市前的股权结构中，王小强和丁丹夫妇通过新琪安实业持仓 41.1%、王小强直接持仓 6.9%、投资聚合兴 ( 约 73.9% 丁丹是他唯一的普通合伙人； 26.1% 由 18 著名有限合伙人共同拥有。 ) 持仓 6.8%；上述股东构成一组控股股东，合计持股约股 54.8%。

与此同时，新琪安的家庭治理也引起了外界的关注， 5 在名执行董事中，有 4 家庭成员。

招股书显示，新琪安创始人王小强是公司董事会主席、执行董事和控股股东；他的儿子王皓是公司的执行董事和副总经理；吴丁峰是公司的执行董事；左玥是公司的财务规划和管理公司的财务资源。

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前五大客户占50%以上。

新琪安的用户主要包括 ( 1 ) 制造商，包括但不限于食品工业、宠物食品、日用消费品、糖果零食、营养补充剂、化工产品等领域的制造商，使用公司产品作为生产自己产品的原材料； ( 2 ) 指定批发商，即批发商，通过多个生产商客户指定转售公司产品； ( 3 ) 其它批发商，据董事所了解，这些批发商将公司的商品转售给彼此的用户，主要是各自地区的当地制造商。

报告期各期，新琪安对五大客户的销售额分别占公司总收入的约。 62.7%、56.2% 及 对于公司最大客户来说，53.9%的销售额分别占公司总收入的约 26.3%、22.9% 及 16.5%。

宋清辉指出，前五大客户占50%以上的比例会给公司带来商业风险，u200c也会降低公司的抗风险能力。同时，在价格战的影响下，u200c也会给议价权带来一些不确定性。

根据招股书，公司前五大客户之一是瑞士食品工业客户的成员公司，主要采购三氯蔗糖和食品级甘氨酸。瑞士食品工业客户是世界著名的跨国公司， 1867 2000年成立，总部设在瑞士，并在瑞士证券交易所上市。其主要业务是生产婴儿食品、医疗营养品、宠物食品、包装饮用水和咖啡。全球知名商品包括但不限于其品牌咖啡、巧克力和谷类食品。

公司前五大客户之一是美国饮料客户的成员公司，主要采购三氯蔗糖。美国饮料客户是一家公司 1892 成立于2008年的世界知名跨国公司总部位于美国，并在纽约证券交易所上市。其主要业务是制造世界上最受欢迎的汽水之一。据推测，公司的前两位客户是雀巢和可口可乐。

报告期内，公司向雀巢的销售额分别占公司总收入的约。 26.3%、16.4%、16.5%；向可口可乐的销售额分别占公司总收入的约 14.2%、22.9%、15.9%；两者合计为新琪安提供贡献。 40.5%、39.3%、32.4% 的收入。

新琪安表示，公司依靠主要客户产生收入。依靠销售这些重要客户可能会使公司面临多种风险，严重影响公司的收益和盈利能力。如果公司与主要客户的关系恶化，客户采购订单在数量、质量和及时交付方面未能实现，公司对主要客户的销售将会减少。如果任何主要客户大幅减少对公司产品的需求，或者因为任何原因停止与公司的业务往来，公司都会失去客户的定期收入，可能很难找到类似的替代客户。

与此同时，新琪安指出，虽然公司已经与主要客户建立了稳定的长期业务往来，但公司很难保证在未来能够维持平等的关系或继续从平等的合作中受益。一般来说，公司和主要客户之间的框架销售协议每年都会更新。这些协议一般只有估计或预测采购金额，而不是坚定地承诺采购一定数量。所以，如果主要客户对公司产品的需求发生变化，可以直接或立即对公司的业务和经营效益产生不利影响。

03

库存周转天数逐年增加。

主要包括新琪安存货 ( 1 ) 原料及消耗品，如三氯蔗糖，DMF、乙酸及液氨； ( 2 ) 产品中，主要包括半成品； ( 3 ) 成品，也就是公司要卖的甘氨酸和三氯蔗糖。

报告期各期，公司存货分别为 1.20 亿、9012.3 万、9808.7 万。其中，原材料和消耗品存货各自约为 2420.2 万、1994.9 万、1990.8 万；产品分别是万； 3658.0 万、2734.8 万、2919.2 一万；成品分别是 4211.1 万、4380.6 万、4843.3 万。

报告期各期，公司平均存货周转天数各自约为 57 天、73 天及 104 天。

因为，新琪安说 2021 财年初存货盈余较低，2022年 年度存货平均盈余高于年度财年 2021 财政年度存货平均盈余，因此，平均存货周转天数由 2021 财年约 57 天增加至 2022 财年约 73 天。平均存货周转天数进一步增加到 2023 财年约 104 天空，主要是因为 2023 财政年度销售成本下降所致。

新琪安指出，公司很难保证对销售的准确预测，并能有效地管理库存。如果储存过多的原材料，公司将面临旧库存的风险，导致库存变现价值下降，库存大幅减少。另一方面，如果公司低估需求或供应商未能及时提供原材料，公司可能会遇到库存短缺，导致采购订单未能履行，销售损失，对客户关系产生不利影响。库存过多或库存不足都会对公司的经营、财务状况和经营效益产生不利影响。

宋清辉指出，根据观察，公司存货周转天数增加过多，可能会影响公司的营业收入，也可能对其财务健康产生不利影响。对于u200c这种类型的公司来说，相关产品将面临更大的存货计提风险。投资者应注意是否建立相应的存货估值和降价准备记提机制，u200c和这些机制是否能有效运行。

根据天眼查，2015年 年 2 月，新琪安科技有限公司曾被吉安市环保局处以行政处罚 25 一万元，惩罚原因是违反“三同时”；2015 年 6 月，新琪安科技有限公司曾被江西省环保厅处以行政处罚 2.0701 万，处罚原因是水污染物排放超标；2019 年 9 月，井冈山经济技术开发区消防救援大队曾责令新琪安科技有限公司停止一楼厨房液化气罐的使用，并以消防安全检查为由进行处罚。

此外，2021 年 11 月，新琪安科技有限公司曾沦为被执行人，执行金额达到 234.56 新乡市凤泉区人民法院执行法院万元。2013 年 7 月份，吉安市新琪安科技有限公司成为执行人，执行金额达到 1.85 江西省吉安县人民法院执行法院1万元。(港湾财经制作)

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