“头脑特工队2”争气，但是迪士尼的财务报告仍然令人担忧

以皮克斯的《头脑特工2》为代表，迪士尼的电影制作业务迎来了久违的复苏，其所有流媒体也首次实现了整体利润。然而，迪士尼乐园已经停止了几个季度以来的增长，管理层对感受单位的未来前景持负面态度，进一步打击了弱势投资者的信心。

1 流媒盈利，皮克斯反弹

八月初，迪士尼公布了截至六月二十九日的季度财务报告。迪士尼总收入达到231.55亿美元，去年同期达到223.30亿美元，增长约3.69%。

与去年1.34亿美元的亏损相比，所得税前收入达到30.93亿美元，而稀释后的每股收入也从负0.25美元转为1.43美元。如果排除所得税储备调整和原福斯无形资产摊销等特点，那么稀释后的每股收入将从1.03美元增加到1.39美元，优于分析师预期的1.19美元。

迪士尼收入趋势(资料来源：富图)

具体而言，娱乐部门已经成为迪士尼业务的领头羊。

当季娱乐部门的收入从101.27亿美元增长到105.80亿美元，运营利润从4.08亿美元飙升至12.01亿美元，同比增长近三倍。在这些行业中，以流媒体服务为主，直接面向消费板块，本季度总收入达到58.05亿美元，比去年的50.45亿美元增长15%。；与此同时，运营损失也减少到1900万美元，去年同期净蚀5.05亿美元，增幅超过96%。

本季度，Disney旗舰平台 虽然Disneyy的关键订阅数量环比增长了70万至1.183亿，但Disney 在失去50万付费用户后，Hotstar还剩下3550万，加上Hulu从5020万上升到5110万，总体上呈现出略有上升的趋势。值得注意的是，ESPN叠加分属体育部门。 迪士尼旗下的所有流媒体首次实现整体利润，比企业设定的止损时间点提前一个季度，成为财务报告中最引人注目的亮点。

此外，内容销售/授权板块也发挥了不错的作用。即使季度收入同比下降4%以上，运营利润也达到了2.54亿美元，扭转了去年同期1.12亿美元的亏损。

这主要得益于《头脑特工2》的强劲表现，自6月中旬上映以来席卷全球票房，成为电影史上最畅销的动画电影。然而，在《头脑特工2》预告片发布后，第一部《头脑特工》也重新获得了Disney。 用户的关注，不仅带动了130万的注册次数，而且产生了超过1亿次的额外观看。

回顾去年，虽然《银河护卫队3》率先给出了红盘，《小美人鱼》和《疯狂元素城》的成绩也不起眼，但《夺宝奇兵5》的成绩却不起眼。：巨额投资在命运转盘上付之东流。今年夏天，迪士尼大大减少了投放电影院的项目数量。除了《头脑特工队2》之外，福斯20世纪发行的《猩球崛起:新世界》也相当抢眼，让制作业务再次焕发活力，凸显“减量保质”战略的重要性。随着流媒体和电影的爆发，娱乐部门仍然是迪士尼本季度最强劲的增长引擎，即使以传统电视资产为主的有线网络板块下滑。

当季体育部门营收达到45.58亿美元，每年增长5%；经营利润为8.02亿美元，比去年同期下降6%。在这些人中，ESPN保持了稳定的个位增长，专注于印度的Star 然而，India却成了连累，亏损从2.16亿美元扩大到3.14亿美元，与盈利目标相差甚远。

ESPN没有独立披露迪士尼 数据显示，所有流媒体的总收入为63.79亿美元，减去了58.05亿美元，直接进入消费板块，可以看出ESPN 产生的收益是5.74亿美元；由于所有流媒体的运营利润都是4700万美元，而ESPNPN则直接亏损1900万美元，即ESPN。 实际利润应该是6600万美元。以此观之，ESPN 其变现能力在迪士尼各流媒体中名列前茅。

相比之下，包括迪士尼乐园在内的线下业务感受部门并不尽如人意。本季度总营收同比增长2%至83.86亿美元，运营利润下降3%至22.22亿美元，未能继续多个季度双涨。

按地域划分，当地公园运营利润缩水6%以上，而海外公园仍在持续增长。但由于营收规模远低于前者，很难对冲当地业务的下滑。在财务报告中，迪士尼表示“季末消费者需求放缓，超出了公司之前的预期，影响了部门收入的增长”，但“包括迪士尼游轮、客户产品和一些国际园区在内的其他业绩较去年有所提升”。财务报告还指出，虽然当地“园区业绩在本季度略有下降，但游客数量与去年同期相当，人均支出略有增加”。

2 股票价格持续低迷，投资者缺乏信心

迪士尼的影视制作作为一家以内容为核心竞争力的娱乐巨头，无疑是企业最重要的。经过半年左右的转型，迪士尼正在迎来制作业务的快速复苏，带动其他相关线条的表现。

前面提到的皮克斯的《头脑特工2》就是一个例子，不仅直接给公司带来了强大的现金流，也提升了前代在Disney 上面的收视率表现，未来续集上线后无疑会再次掀起热潮。七月份，漫威影业的《死水与金钢狼》同样狂扫纪录，仅用了10天就超过了《耶耶》。 《受难记》成为北美历史上票房最高的R级电影，全球收获也追上了DC巨作《小丑》，其财务效应将在下一份财务报告中体现出来。

(资料来源：Box Office Mojo）

除了大银幕爆款之外，迪士尼还在电视制作方面拿出了优秀的成绩单。

上个月中旬，艾美奖在第76届黄金时段公布入围名单，迪士尼旗下所有品牌均获得183项提名。其中，《幕府将军》以26项提名成为今年深受肯定的剧集，《熊家餐厅》和《楼里只有谋杀》分别获得23项和21项，让迪士尼占据提名最多的前三名。再加上《小学风云》、迪士尼的电视制作水平在行业内处于领先地位，如《阿索卡》和《X战警97》。

从品牌来看，FX以93项提名领衔迪士尼品牌，超过了2016年创下的自我记录(57项)。《幕府将军》和《熊家餐厅》都来自FX。如果按流媒体来划分，Hulu和Disney 各自获得152项和32项提名，并且两个平台播出的节目有一定的重叠。

(信息来源：微博)

然而，迪士尼在影视方面的复苏并不能抵消相关业务的疲软，其中感受到单位的下行压力最令人担忧。在财务前景中，迪士尼表示，当地公园的“项目需求放缓可能会影响未来几个季度”，预计本财季“感受单位营业收入将比去年同期减少中等水平”，其潜在影响因素包括“奥运会导致巴黎迪士尼乐园正常客户出行减少”等。身为迪士尼的头号利润来源，感觉单位的低迷期待就像一把重锤，进一步打击了投资者的信心。

另一方面，迪士尼对流媒体持乐观态度，不仅预测了Disney在本财季的预期， 重点订阅数量将略有增加，并直接面向消费板块和ESPN 都会盈利，并且在未来几年内继续提高利润率。

迪士尼首席执行官鲍勃·艾格在电话会议上表示，最近的电影和电视剧爆炸有助于提高订户活动，表明公司加强内容投资的承诺。同时，迪士尼还将提高流媒体平台的技术能力，扩大直播频道，打击密码共享。

自艾格回任首席执行官以来，降低成本已经成为迪士尼业务重组的关键。在此期间，流媒体平台逐渐走出巨额亏损的泥潭，各种减支活动也取得了相当明显的效果。因此，迪士尼将稀释后每股收益的年增长目标提高到30%。

然而，迪士尼的业务重组也付出了相当沉重的代价:去年第三季度，迪士尼重组和减值成本高达26.5亿美元，今年第二季度由于Star重组， India等产生了超过20亿美元的商誉减值，这两个季度都遭到了名义上的损失。对于迪士尼来说，这些高额支出是为未来增长奠定基础的重要措施，但也在短时间内形成了相当困难的账户压力。

交易前公布财务报告后，迪士尼股价逐渐下跌，当日收于每股85.96美元，单日跌幅接近4.5%。这创下了迪士尼年内股价的新低，公司市值缩水至1563亿美元，与Netflix的差距进一步扩大，后者目前以2721亿美元领先。对于久经沙场的艾格来说，也不容易挽回投资者的信心。

本文来自微信微信官方账号“毒眸”（ID：DomoreDumou），作家：麦克，编辑：刘南豆，36氪经授权发布。

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