桃李面包，卖不出去？

半年度业绩双降，“短保面包之王”桃李面包自 2015 自2008年上市以来，从未如此惨象。

并非顾客不吃面包，而是有更多的选择，不必到超市购买桃李面包。

随着业绩的快速增长，各行各业的投资者转身离开。高峰期，桃李面包的市值高达 450 1亿元，适当消费白马股，现在，市值已经只剩下了。 91 亿元。

期中成绩单最差

大概是桃李面包(6038666).SH）自 2015 自2008年上市以来，期中成绩单最差。

收入与归母净利双降，尤其是在不断扩张的情况下，公司首次实现收入下降，“短保面包之王”已经显示出增长疲态。

从今年开始，桃李面包的表现令人惊讶。Q1，营业收入突然下降 5.15%，这种情况，以前从未发生过；归母净利润大幅下降。 16.95%。

Q2 公司通过各种措施提高效率，加强供应链管理，提高生产效率，降低回报率，最终实现了利润水平的大幅提升，在很大程度上弥补了第一季度的利润缺口。然而，收入下降的趋势仍然不可逆转，甚至有进一步扩大的趋势。

昨天公布的半年报显示，今年 1-6 每月，公司实现营业收入 30.21 亿元，同比下滑 5.79%；归母净利 2.90 亿元，同比下滑 0.60%。

数据显示，公司覆盖全国各大地区，上半年收入几乎全线下降，尤其是本营所在地东北。，甚至从去年上半年开始 13.13 亿元下降到 11.51 亿元。近年来，公司重点打造的西南和华南市场的高增长已经不复存在，华南地区的收入从去年同期开始。 3.61 亿元降到 2.32 亿元。

中期报告中，公司没有产品销售数据，但从产量上来说，基本上可以看到产品的动销情况。

今年前 6 上个月，桃李面包的总产值为 16.55 与去年同期相比，万吨 17.72 产量少的万吨 1.17 万吨。公司的主要产品是短期保险，日库存不大。去年年底只有几百吨。可以基本推断，今年上半年公司产品销量的变化趋势应该与产量基本一致。

上半年，桃李面包的总产能从 24.16 万吨下调至 23.70 在万吨的情况下，产能利用率从 73.35% 下降到 69.84%。

尽管业绩并不出色，但公司仍然一如既往地慷慨。股东大会已经通过议案，计划实施中期分红，每次都要实施。 10 股票发放现金红利 1.20 人民币(含税)，共发现金红利。 1.92 亿元，占本期归母净利的1亿元。 66.21%的利润分配方案，仍需提交股东大会审议。

即使有中期大额分红的利好刺激，昨天，公司股价仍高开低走，全天小幅下跌。 0.69%。

“短保王”埋头扩张

超市、便利店、桃李面包在全国各地几乎随处可见，但许多普通消费者并不清楚，它实际上是东北地区的消费品牌。

1995年，丹东人吴志刚一生当老师。 年退休后，拖着孩子一起开了一家面包店。命名为“桃李”，正是因为他的教师经历。

公司刚刚在当地站稳脚跟，在吴志刚的带领下，向东北、华北等地扩张。

不同于超级市场的长保面包和烘焙店的现烤面包，桃李主要推短保面包，一般保质期为 3-12 天。

为了保证配送效率和产品新鲜度，公司到处投资建厂，建立了工厂。"中央工厂 批发"生产销售模式。

2000 2008年，桃李面包的收入规模首次超过 1 亿元，这是公司发展史上的一个重要里程碑。

经过 20 一年的发展，到 2015 2008年，该公司已在全国多个地区建立起来 15 万吨生产能力。今年，公司成功登陆上海证券交易所主板，成为" A 股票面包第一股”。

筹资完成后，桃李面包开始了新一轮的大扩张。在哈尔滨、石家庄等地相继增加产能，在东莞、重庆、天津、武汉建设新基地。

截至去年年底，公司已经存在。 22 一个生产基地投入使用，另一个新建基地项目 5 一个，覆盖超出 31 万个零售终端。目前，公司的生产能力已经超过 50 万吨，新建基地全部投产后，年产能将超过年产能。 72 万吨。

大规模扩张，的确在短期内大大提升了业绩。但是，拉长了时间线，公司正在 2021 年营收突破 60 1亿元之后，进入了规模增长的瓶颈期，改变了过去两位数增长的趋势，进入了持续多年的中低个位增长，直到今年收入下降。

同时，公司归母净利润连续三年出现二位数下降。

失落的“白马股”

桃李面包之所以能做大，是因为它起步早，在长保和现烤面包之间找到了一个空白的市场，借助上市公司的融资平台优势，率先实现了全国产能布局。

但是“中央工厂” “批发”的方式，也导致其直接面对 C 终端品牌沟通不够，品牌清晰度不高，未能形成过深的品牌环城河。

很多用户之所以在超市购买桃李面包，并不是专门针对“桃李”这个品牌，而只是因为它在那里，价格不贵，而且充满了显眼的堆头。

桃李面包的大步快逃早已引起了食品行业同行的警惕。在没有深入环城河的食品行业，没有一条跑道可以让某个企业和品牌独占。

2018 2008年，世界上最大的烘焙公司宾堡收购了曼可顿的中国业务，开始了从华北扩张到全国的步伐。在广东，当地人几乎只认可香港品牌嘉顿百年。

擅长后发突袭的达利食品， 2018 年底，短期保险面包品牌美焙辰推出。凭借达利的资金、渠道等资源优势，通过低价和名人代言，迅速打开市场，成为跑道第二。2022 年，该品牌的营业收入已经达到 14.38 1亿元(公司退市后不再披露数据)。

连锁零食和新零售企业通过供应链模式迅速推出各种短期保险面包产品。此外，越来越多的连锁面包店、面包店和新鲜烘焙的面包可以唤起年轻人购买面包的希望。

它们，与桃李面包争夺顾客。

桃李面包作为东北少有的消费白马股，在巅峰时期的市值曾经高达 450 亿元，现在，只剩下了 91.66 亿元（8 月 13 日收市）。

去年 6 月末，共有 198 支持基金拥有公司 5.54% 股份。现在，只剩下几个，还在苦苦等待。

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