永兴证券：三环集团购买评级

08-14 20:36

永兴证券有限公司陈宇哲最近对三环集团进行了研究，并发布了《三环集团半年度业绩预测评价》的调查报告。实现环比高增，MLCC 预计将迎来量价齐升，本报告对三环集团进行买入评级，目前股价为 31.69 元。

三环集团 ( 300408 )

事件描述

公司发布 2024 年度业绩预测半年，预计上半年实现归母净利约 9.51-10.97 亿元，同比增长 30%-50%。在非净利润中实现扣除 8.54-9.68 亿元，同比增长 50%-70%。

核心观点

24H1 利润高增，未来有望保持逐季环比增长。按业绩预测计算，估计 Q2 企业实现归母净利约 5.18-6.64 如果按区间中值1亿元 5.91 亿元计算，则 Q2 预计将实现同比增长环比增长43.80%。 36.49%。上半年的高增长，主要是由于下游需求的复苏，特别是公司的复苏， MLCC 产品覆盖面扩大，市场认可度不断提高，下游光通信和消费电子行业对陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷封装底座等核心产品的需求不断提升。展望下半年，电子产业将进入传统旺季，需求复苏的情况有望超过上半年，公司业绩预计将保持环比增长。

高容商品不断突破，MLCC 生产能力有望加速上坡。2023年根据公司公告 2008年，公司在车载上使用高容 MLCC 产品有了很大的突破，已经通过了汽车规范体系认证，进入了汽车供应链，建立了合作客户和供应的规格和数量，都在逐步提高。在我们看来，在经历了较长的产品认证周期之后，公司的汽车规范产品有望在 2024 每年都进入加速阶段。截至 2023 年底，公司定增用于提高产高容量。 MLCC 项目累计投资约定 4.3 亿元，仅占总投资额的亿元。项目完成日期为11.5%。 25 年 5 月份，高容未来的提产有望继续加快。

被动式大厂考虑涨价，行业有望触底反弹。据《科技创新板日报》援引中国台湾省经济日报报道，由于下半年各手机厂商新机齐发， PC 市场形势逐步转向复苏，同时面对银价上涨，一线大厂包括村田，TDK 等等，有机会调升积层式电感。／珠子价格，预计大尺寸会先涨价，涨幅约为 10% 至 20%。据《科创板日报》援引中国台湾省经济日报报道，2023年年 10 陶瓷电容，全球积层（MLCC）领先村田感觉被动元件的需求已经开始触底反弹。预期村田 2024 财政年度出货量将有个位百分比增长。我们认为，AI 或者驱动被动元件升级周期，叠加半导体去库进展顺利，被动元件产业链预计周期将逐步恢复。

投资建议

首次给予“买入”评级。公司是我们的预期 2024-2026 每年实现净利润 21.26/27.55/34.52 亿元，对应 EPS 为 1.11/1.44/1.80 元，8 月 5 日收盘价对应 PE 分别是 27.91/21.53/17.18 倍。我们认为，公司是国内被动元器件的龙头供应商，是陶瓷材料平台型企业。预计未来行业需求的复苏和国产化将继续受益，营收和利润规模将进一步快速增长。

风险提示

产业复苏低于预期，国内替代低于预期，高端品牌突破低于预期。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，华安证券陈耀波研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度为预测78.94% 2024 年度归属净利润为利润 20.07 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 30.18。

最新的利润预测细节如下：