TF证券：对国电南瑞进行加持评级，目标价25.85元。

08-14 17:55

天风证券有限公司孙潇雅近日对国电南瑞进行了研究，并发布了《电力设备龙头企业受益电网投资加速增长》的调查报告。本报告对国电南瑞给予了加持评级，认为其目标价格是 25.85 人民币，当前股价为 23.53 人民币，预期上涨幅度为 9.86%。

国电南瑞 ( 600406 )

企业基本情况：业绩环比上升，毛净利率保持稳定

公司成立于 2001 2008年，我国能源电力和工业控制领域的龙头企业重点布局了智能能源、数能结合、能源低碳、工业互联四大业务领域。

1)近五年收入稳步增长，同比收入增速保持不变。 10% ：企业 2019 到目前为止，营业收入保持增长。 10% ，2023 每年实现营业收入 515.7 亿元，yoy 10.1%；2024Q1 实现企业收入 77 亿元，yoy 增长速度加快，24.3%。

二是归母净利率持续增长，净利率自 2020 从年开始逐步向上：企业 2023 每年实现归母净利润 71.84 亿元，yoy 11.44%；2024Q1 归母净利 5.96 亿元，yoy 13.69%；净利率 2020 2024Q1年触底反弹后继续上升，2024Q1。达到 14.83%。未来看点：国网投资加速有望带动公司业绩增长，IGBT 预计将实现业务增量智能能源业务：国内龙头企业，商品全面覆盖配送。企业智能能源业务是公司收入和利润贡献比例最高的核心业务。产品包括电网调度自动化、新一代自控变电站监控、继电保护、DC输电系统、软交流输电系统等。

行业方面，国家电网基本建设投资 2024 到目前为止，年度明显加速，对比 2023 国家网络基本建设投资额年年投资 5275 一亿元(同比增长率为 5.25%），2024 年 1-4 每月总投资完成 1229 亿元，yoy 24.9%。未来，电网投资是稳定增长的重要途径，也是逆周期调整的重要环节。我们预计未来特高压和智能配电网将成为投资重点，公司业绩有望加快。

数能融合业务：能源信息化解决方案先锋，位居龙头企业。公司 2023 到目前为止，支持国家电网包括电力大数据、人工智能、5G、建设云应用、物联网、电力现货市场等项目，有望惠及未来能源因特网的发展。

三是新业务：企业将 IGBT 企业被视为重点培育的战略性新兴产业之一，多种产品符合大规模生产条件，未来有望带来更高的利润增长。现在公司已经建成了第一个全自动化 IGBT 包装测试生产线；3300VIGBT技术实力和产品类型已经在厦门软直挂网运行，1700V IGBT 已经在湖南梅岗风电场示范运行，4500V IGBT 通过可靠性和工厂运行实验。

盈利预测

对企业进行预期 24-26 年收入分别达到 576.79/644.33/723.01 亿元，yoy 归母净利分别为11.8%/11.7%/12.2%。 81.45/91.69/103.52 亿元，yoy 13.38%/12.57%/12.91%。

我们选择许继电气、平高电气、中国西电作为可比公司，涉及高压、特高压输配电设备、输变电自动化等。 WIND 同意，可以与公司相比 2024 年均 PE 估值 25.6X，考虑到国内电网投资有望加快，企业本身在电网领域各大核心设备的市场地位显著，软直方案的渗透率有望提高，这与未来换流阀的价值比例更高，等等，我们给企业 24 年 25.6X 估值，目标价格为 25.85 元，首次覆盖，给予“加持”评级。

风险预警：市场环境风险、技术创新风险、海外经营风险、本文计算具有一定的主观性，仅供参考。

根据近三年发布的研究报告数据，西部证券之星数据中心对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达预测91.26% 2024 年度归属净利润为利润 82.23 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 23.07。

最新的利润预测细节如下：