德邦证券：对藏格矿业进行购买评级

德邦证券有限公司翟？ , 康宇豪最近对藏格矿业进行了研究，并发布了《巨龙铜业投资收益持续增长，看好碳酸锂长期发展趋势》的调查报告。本报告对藏格矿业进行了买入评级，目前股价为 22.48 元。

藏格矿业 ( 000408 )

投资要点

事件：公司披露 2024 年中报告，营收利润同比下降。公司 2024 年 1-6 月营业收入 17.62 归母净利1亿元 12.97 亿元，同比 -扣除非归母净利35.99% 12.78 亿元，同比 -36.10%。

公司巨龙铜业投资收益大幅上升，飞龙二期有序推进。2024 2000年上半年巨龙铜产业铜产品 8.1 实现营收的万吨 61.17 净利润亿元 27.78 亿元。公司拥有巨龙铜业 30.78% 股票，企业获得投资收益 8.55 占公司归母净利的亿元。 投资收益同比增长65.94% 2.7 亿元，增幅 46.10%。2024 年 2 月 22 日前，企业参股公司西藏巨龙铜矿二期改扩建项目获有关部门批准。项目预计 2026 每年第一季度实现试生产，达到生产后第一、第二期的矿石总量将超过 1.1 年矿产铜将达到1亿吨 30-35 万吨。

公司氯化钾产品销量符合预期，下半年大合同价格叠加需求回升支撑了氯化钾价格。2024 公司于年上半年实现氯化钾产量。 52.28 完成年度产量目标的万吨。 同比下降52.28% 1.47%；实现销量 54.01 完成年度销售目标的万吨 比去年同期减少51.83% 8.41%。2024 上半年氯化钾港口库存偏高，导致上半年氯化钾价格偏低。2024 年上半年企业氯化钾平均售价 2,265.41 元 / 吨，同比减少 26.52%。平均销售成本 1,075.01 元 / 吨，同比增长 6.27%。实现氯化钾营业收入的公司 11.22 同比减少1亿元 32.70%；毛利率 同比下降48.28% 15.95%。2024 年 7 月 9 日，2024 一年一度的钾肥大合同价格最终被锁定 CFR273 美金 / 与去年相比，吨位下降 34 美金 / 吨。钾肥合同的签订，为钾肥市场明确了价格底线，叠加下半年秋耕补库，需求回暖有望支撑氯化钾价格。

公司碳酸锂产品销量快速增长，价格持续下跌，看好锂的长期发展趋势。2024 年上半年，公司实现碳酸锂产量 5,809 吨，实现年度产量目标。 同比增长55.32% 28.89%；实现销量 7,630 吨，实现年度销售目标。 同比增长72.67% 56.83%。2024 2008年上半年碳酸锂总体累库较多，锂价 9 万 -11 大约一万次震荡。2024 年上半年企业碳酸锂平均售价 93,892.80 元 / 吨，同比减少 63.90%；平均销售成本 41,311.93 元 / 吨，同比减少 0.44%。企业碳酸锂实现营业收入 6.34 亿元，同比 -43.39%；实现毛利率 同比下降50.28% 31.69%。随着电车、储能等需求的提高，锂盐在能源结构转型和双碳目标的推动下，长期向好趋势保持不变。

利润预测：由于氯化钾和碳酸锂的价格保持在较低水平，我们降低了企业的利润预测，我们预测企业 24-26 年收入分别为 33.77/34.03/46.53 归母净利分别为亿元，分别为亿元。 27.00/29.38/40.10 亿元，PE 分别是 13.16/12.09/8.86。保持“购买”评级。

风险提示:(1)巨龙铜业二期产量低于预期；(2)铜、氯化钾、碳酸锂价格下跌超出预期；(3)企业碳酸锂产品销量低于预期。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，国泰君安于嘉懿研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度均为 预测75.01% 2024 年度归属净利润为利润 23.84 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 14.89。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 8 家庭机构给予评级，购买评级 7 家庭，加持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.97。

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