这一方向，潜力无限！

如果有一个行业承认历史表现突出，前景广阔，医药行业肯定有一席之地；如果有一个行业，兼顾消费和科技特点，熊市可以保持稳定的防御，牛市可以勇敢进攻，医药行业也有一席之地。

事实上，不管是美股还是美股， A 股票、医药股都有优秀的业绩记录。标普 500 1990年等权重医疗健康指数 年至今（2024 年 8 月 8 日，相同)，年化收益为年化收益。 12.12%；中证医药 50 指数，2004 年底以来，年化收益(含分红)高达 13.37%。

正因为如此，在过去三年的市场调整中，医药板块陷入了大量的投资者。

中证药也是如此 50 近三年来，指数的平均年均下跌 22.06%，距离 2021 年 2 每月最高点累计下降 61%。基于对医药行业的长期信念，许多投资者要么逢跌加仓，要么定投买入，都损失惨重。

什么是启发？低价购买永远是王道。并非医药板块错了，而是高位买错了。

2017 从2008年开始，由于供给侧改革和居民杠杆的双重催化，A 股票白马龙头风格逐渐占优。 2020 2008年，白马风格的公募基金大受欢迎，资金大量涌入，产生正反馈循环，领先的白马股逐渐进入泡沫状态。

作为典型的白马股，药业2021 年初，估值也达到高点，行业静态失业率超过 60 倍数。在这个阶段，大量投资者开始接触医药行业的投资，并在高位进入。后期下跌过程中，为了稀释成本，越跌越买，仓位逐渐增加，损失惨重。

2021 到目前为止，医药行业已经调整了三年，目前行业估值处于历史底部。从基本面逻辑来看，近年来，医药行业不断承受政策、行业、需求、外部环境等诸多压力，估值屡创新低。简要分析如下:

(1)支付方面，受到集采和医疗保险费用控制的压力。近年来，为了应对人口老龄化环境下医疗保险支出的压力，医疗领域基于控制费用进行了一系列改革和整改，包括但不限于药品和设备在采购压力下大幅降价；医院支付方 DRG/DIP 改革，控制疾病成本；流通终端实行两票制挤压水分，终端药店推动药品价格透明；医院加强了药品反腐败行业整顿。

因此，近十年来形成的医药企业稳定现金流预期被打破，医药股遭遇估值和业绩端戴维斯连杀。

(2)市场端，新冠疫情扰动导致医药行业业绩大起大落。2020-2022 2008年，由于疫情期间需求激增，医药企业利润迅速增长，掩盖了医疗保险费用控制等因素的影响；2023年 2008年，疫情相关需求急剧下降，医疗保险费用控制压力加大，医药板块利润大幅下降，导致板块估值受到压制。

以药业 50 成份股就是指数的例子 2023 年归母净利润降至 869.84 亿元，同比下滑 29.1%；今年的季度报告继续下滑。 15.83%，虽然减幅收窄，但仍为负增长。第二季度报告尚未发布，但根据统计局的数据，Q2 医药制造业利润总额同比增长 8.99%，已转正。

(3)地理因素扰动，增加了创新药板块的不确定性。因为我国创新药物仍处于起步阶段，全球高价值药物集中在欧美跨国制药公司，国内 CXO 领先的订单高度依赖于国外市场。在全球化背景下，国内 CXO 在高息环境下，企业经营前景不确定性增大，全球创新药风投活动减少，A 股票创新药产业链估值大幅缩水。创新是药业市场的源动力，创新药业板块上涨乏力，反过来又压制了整个药业板块的估值空间。

谈到这里，以上因素是否会逆转？

其实没有。医疗保险控制费和地缘风险预计将长期存在，但疫情扰动已成为过去，否则，医药板块的估值早已弹起。

对于绝大多数投资者来说，正确的开放投资医药行业的方式，并不是预测国家医疗保险政策的变化，领先公司出海的进展，或者美国生物安全法案的影响，这些都超出了我们的能力范围。

投资者只关注长期前景和当前估值。长期前景好，发展空间大，目前估值足够便宜。如果满足这些条件，可以购买医药板块，等待变化。

目前药业板块估值足够低，长期发展空间依然广阔，已经具备投资条件。就变化而言，一些积极因素也在发酵，如药业反腐、集中采购等。，进入正常阶段，全球正式进入降息周期，国内政策方加强对创新药物的支持，显著缓解了医药行业的估值压制因素。

对长期发展空间来说，仍然是长坡厚雪。根据国家卫生健康委的数据，2013-2022 在过去的几年里，我国卫生总费用的年均增长 11.6%，GDP 占比提升 1.4 个百分点至 7%。考虑到我国人口老龄化的趋势、人均收入和健康观念的提高以及与世界主要中国的巨大差距(美国 2022 年度医疗卫生费用 GDP 占比 等等，未来我国卫生总费用仍将保持在17.3%以上。 GDP 增长水平的提高。相应地，生物医药产业的基本面前景依然广阔。

在选择目标时，对于个人投资者来说，医药投资既有坏消息，也有好消息。坏消息是医药企业专业性强，创新迭代快，研究门槛高，投资不确定性大；好消息是，作为一个整体，医药行业可以通过指数化投资获得理想的收益。比如巴菲特在 2008 年致股东信中说：

“我们不知道如何看待制药公司正在开发的药物。即使我们现在明白了，再过五年，又会有一批药物处于研发阶段。我们不知道辉瑞和默克哪个更有潜力，也不知道哪个能开发出重药。我们准确理解的是，我们作为一个组合购买的企业，价格实惠，未来整体表现应该不错。”。

类似的话，巴菲特 2002 2008年，“医疗行业的长期表现非常出色。1993年 2008年，我们没有投资医药股，但是我们做错了什么。要挑出最大的赢家是非常困难的，做一个组合是肯定的。"

回到 A 股票，我们无法预测医药板块什么时候会迎来右边，更不可能挑出未来涨幅最大的股票。但是，基于历史规律，我们可以耐心地布局医药板块，大概率获得良好的投资收益。

附件：中证医药 50 指数介绍

中证医药 50 简称药业指数(931140) 50)沪深股市医疗卫生行业规模较大，经营质量较好。 50 为了反映沪深医药行业龙头公司股票的整体表现，只有龙头公司的股票构成。以指数为指数 2004 年 12 月 31 日期是基日，以 1000 点为基点，截至目前，年化收益 13.37%。

指数编制步骤如下。(1)对于医疗卫生行业的股票，根据过去一年的日均市值和营业收入，（TTM）、ROE（TTM）与毛利率（TTM）四项指标各自由高到低排名，将四个排名的算术平均水平从低到高排名作为综合排名；(2)将待选样本进一步划分为以下几个细分领域:医疗器械、医疗商业和服务、生物药品、医药和生物技术服务、化学药品和中药；(3)选择各细分子行业综合排名靠前的证券，总体选择 50 仅作为指数样本，各细分子行业当选证券的数量按待选样本中证券数量的比例进行分配。

指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年一次。 6 月和 12 每月第二个星期五的下一个交易日。重量因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，单个样本重量不超过 10%。截至当前，10 大权重股分别为恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、片仔癀、爱尔眼科、联影医疗、科伦药业、长春高新、爱美客、万泰生物。总权重 54.7%。

【注:市场有风险，投资要谨慎。任何时候，这个订阅号中提到的信息或意见只是观点交流，不构成任何人的投资建议。除了特别注释外，本研究数据由同花顺 iFinD 给予支持】

本文由微信官方账号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言，封面图来自一图网。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com