国债期货全线下跌，央行最新声明

政策对债券利率风险的关注度在10年国债利率跌破2.1%，30年国债利率跌破2.3%后显著提高。

近年来，10年国债利率和30年国债利率持续反弹，市场对债券市场单边一致性的预期正在发生变化。债券市场继续承压下跌，中长期国债下跌更加明显。

市场分析人士指出，央行在连续发言长期债务利率风险后，决定增加债券交易等操作。原本的意图可能不会大幅提高利率水平，而是避免形成单边预期并不断加强。基本面预期的改善是根本。

连续调整债券市场

近日，在央行债券销售、国有大银行债券销售、政府债券供应增加等多重因素的干扰下，债券市场大起大落，市场参与者之间的竞争日益激烈。

8月12日，国债期货开盘全线下跌，中长期国债期货下跌更加明显。30年来，国债期货主力合约下跌超过1%，中午收盘下跌0.83%，报110.45元。自历史高点以来，30年来国债期货主力合约累计下跌超过2%。

10年来，国债期货主力合约下跌近0.6%，中午收盘下跌0.51%，报105.40元。自历史高点以来，30年来国债期货主力合约累计下跌超过2%。自历史高点以来，30年来国债期货主力合约累计下跌超过1%。

中午收盘的5年国债期货主力合约和2年国债期货主力合约跌幅分别为0.27%、0.12%。

在国债期货持续调整的背后，国债利率继续反弹和上升。截至目前，30年国债活跃券利率已上升3.5个基点，达到2.4150%；10年期国债活跃券利率上升3.5个基点，达到2.2350%；从1.9075%到1.9075%，5年国债活跃券利率上升5.25个基点；在1.6300%之前，2年国债活跃券利率上升7.5个基点。

今年8月5日，10年期国债活跃券利率一度跌破2.10%，30年期国债活跃券利率一度跌破2.30%，随后国债活跃券利率持续上升。

十年期国债活跃券利率走势

30年期国债活跃券利率走势

今日债券市场全面调整，与央行第二季度货币政策执行报告中提到的“进一步完善市场化利率调控机制”有关。

央行第二季度货币政策执行报告指出，国债交易将作为基础货币交付渠道和流动性管理工具，通过增加公开市场交易的国债，逐步增加公开市场操作。同时，必要时进行临时正反回购操作，组合使用各种货币政策工具，保持银行系统流动性合理充裕，货币市场利率稳定运行。

事实上，自4月份以来，央行一直提醒长期债务利率过低可能会带来风险。央行第二季度货币政策实施报告称，“6月下旬，10年期国债收益率接近2.2%，创下20年来新低，明显偏离了合理的中心水平，不断积累金融风险”。央行提醒，未来市场利率回升时，相关资产管理产品的净值也会大幅减少，投资者要注意净值波动的风险。

提高投资者的期望

近日，国有银行出售国债，交易商协会对江苏四家农村商业银行进行了自律调查，促进了债券市场的持续调整。第二季度央行货币政策执行报告再次提到长期债务利率风险，提醒公众投资者理性评估市场风险，谨慎投资相关资产管理产品。

华泰固定收款团队的研究指出，央行作为最终借款人，有责任稳定宏观环境，减少市场变化，宏观审慎管理的核心是抑制金融顺周期的起伏。另外，本轮债券市场回报率的控制效果也与货币当局的可信度有关。调控要想有效，必须改变债券市场的供需关系或基本面、货币政策预期。假如仍然不能发挥作用，会有什么补充工具？第一，直接收紧资金面。第二，央行借入国债出售。这种措施不仅可以回笼流通性，还可以增加国债的出售，直接影响债券市场的回报率，但有更多的顾忌。第三，继续对市场机构进行窗口指导，或者采取额外的监管措施。这种行为的本质是抑制需求，降低市场流动性，分阶段改变供需格局。

华泰固定收益团队认为，央行的初衷不一定是大幅提高利率水平，而是避免形成单边预期，不断加强。基本面预期的改善是根本。货币政策的根本职责是控制经济增长和价格稳定。目前基本面仍处于波动运行过程中，不支持央行颁布收缩政策。后续需要更加注意基本面和财务趋势。如果央行顺势而为，利用实力，政策效果会更加明显。

华福固收团队表示，在基本面和政策保持稳定的情况下，利率持续上升的动力并不强。从防范风险的角度来看，债券利率大幅上升并不是一个合适的场景。预计在长期债券利率下行动可能会消退后，银行的卖债行为可能会减弱，长期债券后续也会处于波动状态。如果后续消费等经济指标进一步明显增长，或者政府债券发行影响较大，那么长期债券利率可能会进一步上升。但是，如果随着美联储的降息，国内货币政策的宽松空间将会进一步打开，债券利率也会随之上升。