机构研究周报：重仓防守反击类型，债券市场涨跌(8.5-8.9)

【摘要】中金公司：去掉菜肉，7 月价依然疲软；鹏华基金：重仓防守反击类型；易方达基金：市场变化增加。

一、 宏观经济

1.1. 中金公司：去掉菜肉，7 每个月的价格仍然很弱

中金公司张文朗说， 月 CPI 同比回升 0.3ppt 至 0.5%，主要受天气因素和产能的影响，水果、蔬菜、肉类和鸡蛋价格上涨，其他食品、饮料、核心商品和服务价格同比低迷。暑假出行继续以价换量，说明消费需求和购买力还有待恢复。PPI 数量有所增加，但新的涨价有所增加，同比环比下降和上月持平。 -0.8% 和 -上游大宗、中游冶炼、下游制造价格普遍较弱，0.2%。向前看，翘尾因素提升即将结束，重点关注增量政策，特别是经济政策对终端消费，从而支撑新的涨价因素。

1.2. 中泰证券：出口拐点尚未出现

中泰证券张德礼认为， 中国每月的出口边际略有减弱。除了受到全球制造业景气度下降、关税和航运困境扰动供应链等外部因素的影响外，也可能与 7 月南台风冲击中国向新兴市场国家出口劳动密集型产品。短期异常天气干扰结束后，在新兴市场国家进口需求强、美国经济衰退概率低的支撑下，中国出口在年内仍有份额优势，中国出口拐点尚未出现，外需将继续支撑中国经济。

1.3. 国投瑞银基金：白银投资或更具吸引力

国家投资瑞银基金赵建指出，白金更适合想要争取上升周期弹性的投资者。与黄金相比，白金在贵金属上升周期上更具优势。从历史趋势来看，白金和黄金的趋势基本一致，但白金的波动更大。上升周期中。白金价格上涨较大；在下跌周期中，白金价格下跌较大。自 2010 年至今至 2022 2008年，白金年度涨跌均为黄金。 1.7 倍。白银投资在上升周期中可能更具吸引力。

二、 权益市场

2.1. 景顺长城基金：红利市场仍有很大空间

景顺长城基金邹立虎表示，虽然部分红利资产的股息率明显低于两年前，但目前的红利投资还没有泡沫化。红利投资的火爆可能是时代变化的缩影。在整个市场利率下降的背景下，基本面稳步增长，相对盈利能力相对稳定，有一定分红的资产会受到青睐。参照美国和日本市场，红利投资市场仍有很大空间。

2.2. E基金:看好股票市场中长期投资机会

易方达基金刘健维表示，对股票市场的中长期投资机会持乐观态度。目前市场整体估值水平已经反映出较低的预期。海外降息周期一旦开放，流通水平有望明显提高，企业利润将逐步恢复良好增长，当前权益资产整体风险收益相对较好。技术仍然是重点投资方向，人工智能浪潮有望继续带动云端、终端和应用端的投资机会。经过长期的调整，新能源、国防、军工等新兴成长领域一旦供需有所改善，就具有较大的向上弹性。

2.3. 鹏华基金:重仓防守反击类型

彭华基金朱睿表示，目前持股相对偏向防守反击品种，主要是造船、优质汽车零部件、矿产资源和服务、制冷剂、水产养殖、医疗器械等业绩有持续改善预期或翻转概率的板块。今年市场呈现出轮动加速、盈利效果不强的特点，这是底部区域的正常现象。市场需要时间来产生新的共识，因为基本面的触底和投资者信心的修复不会一蹴而就。

三、 固收

3.1. 财通证券：年内政策利率持续下降仍可预期。

财通证券陈兴表示，市场对美联储近期降息的预期正在升温。在这种背景下，未来主要发达经济体的政策利率很可能会同步下降，这可能会对新兴市场经济体产生影响。考虑到内外均衡，我国货币政策宽松空间开放，预计年内政策利率将继续下降。

3.2. 山西证券：十年国债下限 2%

据山西证券冠军介绍，10 年度国债可能的下限是 2%，10 年国开 2.05% 上下，30 年国债 2.15% 上下。长期债务收益率有望走出波浪式下行趋势。但如果回报率下降太快，央行介入出售国债的概率也会增加，短期内会有调整的风险。推荐保持一定的仓位和长期，如央行结局，短期内可适当减持避险，操作灵活，逢高配置。

3.3. E基金：市场变化的增加

E基金纪玲云指出，考虑到债券收益率的各种利差水平已经降低到较低水平，央行持续大幅降息的概率预计较低。虽然债券市场下半年的走势并不悲观，但债券资产获得资本收益的空间可能低于上半年，市场变化正在增加。未来，在积极把握债券市场投资机会的同时，也将重点关注市场变化带来的净值波动和减仓风险，努力不断提升组合的拥有感受。

四、 行业研究

4.1. 融通基金：对医药行业充满信心

融通基金万民远指出，药业中长期投资逻辑始终以“量”和“价”两个核心变量为基础。由于老龄化和疾病谱变化，价格受到医疗保险政策的限制，接近医疗保险政策。 2 年度药业板块估值大幅调整也主要受到医疗保险政策的影响，目前医疗保险控费政策边际有所改善，边界逐步明确。他进一步指出，目前该行业市场价格处于十年新低，估值处于历史底部，行业长期增长逻辑没有被破坏。估值匹配的优质医药股有望迎来真正的价值投资机会。

4.2. 银河基金:光伏或已进入本轮产能周期后半段

银河基金袁曦表示，在新能源领域，基金经理认为，从估值的角度来看，新能源板块的新能源汽车和光伏汽车的估值都处于历史低位。在行业增长率较高的预期下，新能源汽车的估值有望得到修复；光伏板块可能已经进入本轮产能周期的后半段，可以保持关注。

4.3. 长城基金：有色金属价格进入持续上涨周期

长城基金陈子扬表示，目前对以下细分领域的机遇持乐观态度。在有色金属方面，近十年矿业企业资本支出较少，导致行业新增供应有限。随着光伏和电动汽车行业的稳步发展，再工业化进程的海外开放有望大幅增加行业需求。同时，有色金属价格中心处于领先水平，进入持续上涨周期，相关公司收益和净资产收益率相当可观。

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