中超股权五年跌宕起伏的资本梦:毛利率下降，连年大额分红还募集资金补流。

施子夫《港湾商业观察》

7 月 23 日前，深交所发布了洛阳中超新材料有限公司(以下简称中超股权)第三轮审批问询函。

从 2019 年 6 到目前为止，中超股份的月递表 IPO 长跑之路已经五年多了，进入第三轮咨询，公司的上市之路还会遇到阻碍吗？

01

五年上市困难，增收不增利，毛利率下降。

中超股权主要从事R&D，生产和销售先进的无机非金属材料。公司的主要产品包括以极细氢氧化铝为代表的低烟无卤阻燃材料，以及以特殊氧化铝和勃姆石为代表的锂电池涂层材料。

公开信息显示，曾于的中超股权 2019 年 6 月 28 每天申请创业板上市，但 2 个月后取消订单；2020 年 10 月中，中超股权转移到科创板，3 不到一个月，再次撤单。2023 年 6 月 6 日本，中超股权再次递表创业板。值得注意的是，中超股权保荐机构自始至终都是海通证券。

按照商品结构分类，低烟无卤阻燃材料为中超股份提供了90%以上的收益，是公司的主要收入来源。 2021 年 -2023 年(以下简称，报告期内)，低烟无卤阻燃材料系列产品的收益分别为： 6.57 亿元、7.85 亿元和 8.69 每年收入占1亿元的比例分别是 96.84%、94.42% 和 93.27%。

中超股权的另一个主要产品锂电池涂装材料在期内实现销售收入 2141.15 万元、4636.76 万元和 6270.74 一万元，分别占年收入的比例。 3.16%、5.58% 和 6.73%。

报告期内，中超股权实现收入分别为： 6.81 亿元、8.34 亿元和 9.36 归母净利分别为亿元，分别为亿元。 1.38 亿元、1.42 亿元和 1.43 十亿元，扣非后归母净利分别为 1.37 亿元、1.41 亿元和 1.42 十亿美元。可以看出，即使公司的收入持续增长，净利润似乎也处于停滞状态。

另外，中超股份的毛利率也在持续下降。报告期内，公司主营业务毛利率分别为 30.72%、27.70% 和 三年时间内，25.84%下降。 4.88 ％。中超股权是由于原材料价格、能源需求上升等因素造成的。

不仅如此，中超各期主营业务的毛利率也低于同期同行的毛利率平均值。报告期内，同行毛利率与公司毛利率的平均值是 34.91%、28.57% 和 30.74%。

另外，期内中超股权仍有应收账款上涨的情况。

报告期结束时，中超股份的应收账款账面价值分别为 1.21 亿元、1.39 亿元和 1.68 1亿元，占总资产的比例分别是 13.94%、13.26% 和 规模巨大的14.07%；各期公司应收账款余额分别为 1.31 亿元、1.50 亿元和 1.82 亿元，相应的坏账准备分别是 989.01 万元、1094.64 万元和 1337.98 万元。

2020 年 -2022 年以及 2023 年 1-6 月份，中超股份逾期应收金额分别为 1964.33 万元、2497.65 万元、3049.21 万元和 3659.68 一万元，主要是逾期 3 应收账款不到几个月。深圳证券交易所要求中超股权表明应收账款逾期的原因和期后还款情况；发行人各期坏账准备计提是否充分。

对于这一点，中超股份表示，逾期应收账款主要是由于客户支付不及时，导致应收账款逾期。截至 2023 年 12 月 31 当天，上述逾期应收账款期后已偿还的金额为 2682.12 万元，未还款金额为万元。 977.57 万元。公司计提的坏账应收账款准备余额为 1295.23 一万元，可以覆盖未收回的逾期应收账款，坏账准备充分计提。

02

前五大供应商集中，大额分红还募集补流资金

报告期内，中超股权前五大供应商的采购金额分别为 3.51 亿元、3.88 亿元和 4.79 占本期采购总额的亿元人民币 81.56%、67.80% 和 73.42%，采购集中度较高；香江万基是各期中超股权的最大客户，中超股权的采购金额分别为 2.35 亿元、1.28 亿元和 1.68 亿元，占购买总额的比例 54.46%、22.36% 和 25.74%。

不难看出，香江万基的中超股权采购比例由第一大供应商组成。 2021 年 54.46% 下降到 2023 年 25.74%。

在第二轮审批问询函中，监管部门要求中超股权表明发行人在报告期内与供应商合作的稳定性，以及各主要供应商采购价格和采购量的变化原因和合理性。同时，中超股权还规定，对于供应商交易的具体内容和资金流入，是否存在财务内控不规范的情况，如关联方资金占用。

中超股权回复称，中超股权供应商东方希望不能提供合同规定数量的工业氢氧化铝，因为其原材料铝矿石紧张。中超股权与东方希望协商一致。 2022 年 10 每月与公司签订《氢氧化铝买卖合同补充协议》，约定自己 2021 年 10 月 26 每天签订的采购合同，至 2022 年 10 月 14 未执行的部分不再执行，东方希望向公司退还盈余预付款。 246.87 万元。

中超股份表示，与其他主要工业氢氧化铝供应商一致，预付款具有真实的交易背景，公司希望向东方采购工业氢氧化铝并约定款项到发货；在合同执行过程中，由于东方希望不能继续履行合同，公司与其协商提前解除合同，东方希望按照预付款的支付方式将预付款退还给公司。公司希望向东方支付预付款，东方希望向公司退还预付款。资金流入没有异常，没有内部控制不规范，比如相关方资金占用。

此次 IPO，筹集中超股权计划资金 12.40 1亿元，中超股权除了从低烟无卤阻燃材料方向和锂电池涂层材料角度提升产量外，还计划募集资金。 2.5 1亿元用于补充流动资金项目。

但需要指出的是，在报告期内，中超股权仍在多次现金分红，从 2021-2023 年度中超股份的现金分红分别是 4480 万元、5600 万元和 4480 一万元，三年分红总额。 1.49 十亿美元。一方面是大笔分红，另一方面又是募投补流，中超股权募资的合理性和重要性受到许多外界的质疑。

招股书显示，裴广斌、张金华为中超股份的控股股东、实际控制人。裴广斌直接持有发行人股份总额。 通过紫光文化间接控制发行人股权总量的26.79% 通过鼎坤文化间接控制发行人股权总量的5.36% 合计控制发行人股权总量的2.68% 34.83%；张金华直接持有发行人股份总额。 26.79%。裴广斌和张金华合计控制发行人股份总额。 61.61%。(港湾财经制作)

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