全球反弹

8 月 5 日本全球资本市场遭遇“黑色星期一”。 月 6 日本，全球资本市场立即迎来全面反弹，其中，A 股票小幅反弹，上涨公司数量超过 4700 家。日经 225 指数涨幅超 10%，欧美股市也大幅反弹。

美国三大股指全线收涨，道指上涨。 0.76%，标普 500 指数涨 纳指上涨1.04% 1.03%。卡特彼勒涨 陶氏上涨3.02% 领涨道指2.89%。万得美国 TAMAMA 科技指数涨 0.96%，脸书上涨 特斯拉上涨3.86% 0.88%。中国股票普遍上涨，比特鹿上涨。 新东方上涨14.64% 13.44%。

信息来源：Wind

在欧洲，德国 DAX 指数涨 0.09% 报 17354.32 点，英国富时 100 指数涨 0.23% 报 8026.69 点。

// A 股缩量反弹 //

截至 8 月 6 每天收盘，上证综指上涨 0.23% 报收于 2867.28 点；深成指上涨 0.82% 报收于 8463.86 点；创业板是指上涨 1.25% 报收于 1627.36 点。

就个股涨幅分布而言，上涨公司数量 4700 多家公司，涨停公司数量 73 家庭，公司数量下降 400 多家，跌停公司数量 26 家庭，市场呈现普遍上涨趋势，人气大幅回升。

// 大部分亚太主要股指收盘上涨。 //

8 月 6 日，亚太主要股指收盘多数上涨，韩国综合指数上涨。 3.3% 报 2522.15 点，起亚汽车上涨近 7%，SK 海力士、LG 新能源、现代汽车等多芯汽车正在上升 5%，韩国 KOSDAQ 指数涨超 6%。日经 225 指数收盘大幅上涨 10.23% 报 34675.46 点，结束连续三天下跌，个股方面，基恩士上涨近。 日立、东京18%的电子涨幅接近上升 17%，丰田汽车上涨近乎 13%。日本东证指数上涨 9.3%。澳洲标普 200 指数收市涨 0.41% 报 7680.60 点。新西兰标普 50 指数跌 0.15% 报 12245.76 点。

其中，日本股市近期大起大落，8 月 5 日，日经 225 指数暴跌 12.40%，8 月 6 日大幅上涨 上演罕见的蹦极行情10.23%。

// 怎样理解全球市场的剧震？A 股票怎样处理？ //

兴业证券发表研究报告， 到目前为止，以日本为首的全球市场正在迅速下跌，8 月 5 日本全球资本市场更是遭受了“黑色星期一”。如何看待这一轮全球资本市场的剧烈波动？在外部市场的巨大震荡下，A 股票又该如何应对？

怎样理解全球市场的剧震？

首先，这一轮全球资本市场波动放大的本质是估值高，交易过于拥堵。就拿美股来说，截至 7 月底，标普 500 席勒的市盈率在那里 2010 年至今 90% 以上分数水平较高。而且从结构上来说，全球资金的仓位太集中在美国领先的科技上，做更多的美国科技巨头更是持续。 17 一个月被认为是世界上最拥挤的交易。

其次，套利交易的逆转是导致全球股市剧烈波动的“导火索”。随着日元的增值，美股调整叠加，套利交易中包含的资本利差收益和汇兑收益迅速收缩，导致之前市场上流行的日元套利交易逆转。但在套利交易平仓过程中，一方面出售美元资产会导致美元资产价格下跌、资产和负债收益减少、日元被动增值压力加大；另一方面，购买日元会减少汇兑收益，导致日元增值。收益被双重挤压后，会触发更多的套利交易平仓，因此日元的自强增值和高息货币收费资产的负反馈会下降。而且由于日本杠杆率高，如果市场调整幅度过大，会导致存款增加，需要进一步出售高息资产来补充存款的流动性，资产端的出售压力会进一步加大。随着套利交易的逆转趋势不断加强，资金迅速从美元高息资产回流到日元，甚至可能演变成资金恐慌式销售的践踏行为。前期做多美国市场科技龙头太拥挤的策略逐渐被“反击”。

三是全球经济下行压力加大，美国经济迅速放缓，导致企业盈利不确定。尤其对依赖海外收入的日股而言，外需收缩叠加日元增值，可能会提高企业利润的不确定性。

四是微软等技术龙头 Q2 业绩及 Q3 引导没有达到预期，让全球投资者对 AI 产业进程有些令人担忧。大大提高了美国科技龙头 AI 关于资本支出，但其营收和净利润的预期增长速度相对较慢，导致市场逐渐开始担心人工智能的回报周期和预期回报率。

五是历史上每年第三季度都是美股波动的回升窗口，这一特点在大选年中将更加明显。回到现在，民主党改为哈里斯竞选后，特朗普获胜的概率降低，美国大选的不确定性导致美股波动性上升，市场风险偏好进一步下降。

六是上周末伯克希尔哈撒韦发布的第二季度报告显示，巴菲特减持了近一半的苹果股份，加持现金也扰乱了市场情绪。

二、A 股票怎样处理？

在多重宏观因素的冲击下，过度一致的预期和过度拥挤的交易出现了阶段性逆转和“高低切割”，随着全球资本市场的剧烈波动，类似 4-5 月份，中国资产或逐步获得海外资金加配。4 从月底开始，国内房地产政策有望升温。在日本加息预期和美联储降息预期回调导致全球资产波动的背景下，海外对冲基金等外资交易大幅增加。 AH 股。回到现在，随着政治局会议强调“扩大内需”、各部委积极实施和部署新一轮稳定增长政策，叠加外部市场剧烈波动，7 月 30 到目前为止，外资交易盘率先回流 A 股。

短从维度来看，8 月 5 日本外部市场已逐步演变为资金恐慌式践踏的非理性下跌，尤其是日股已经明显超卖，后续不排除情绪修复的可能性。但未来 1-2 周内，由于缺乏数据证伪市场目前正在解读的“衰退交易”，杰克森霍尔会议也要等到货币政策的表述。 8 月中下旬，在没有紧急外部干预的情况下，美国和日本的相关资产可能会保持高起伏，全球市场可能会短期或持续。 risk-off。考虑到中国资产在外资中所占比例较低， A 股票也不属于套利交易范畴，叠加估值便宜，A 与全球相比，股票短期大概率将出现显著的超额收益。

从中期维度看，8-9 月中国资产将面临更加有利的流动性环境。一方面，美国 9 每月降息的可能性很大，有望改善全球流通环境，降低美债利率。另一方面，美国经济疲软和大选不确定性将继续抑制过去拥挤的交易，这将驱动海外资金，尤其是亚太对冲基金重新部署中国资产。而且有别于 4-5 当月全球市场发生变化时，一些长期资金选择回归美股“逢低买入”。目前，美国经济已经疲软。如果美国经济快速下滑，中国资产的性价比将进一步显现，基本面走势与美国背道而驰，配备盘资金有望回流。

2024年华福证券发布研究报告 年 8 月 5 日本，全球股市大幅波动，日韩股市触发熔断机制，欧美股市普遍下跌，国外市场调整的主要原因如下：

第一，海外股市从年初到现在积累了大幅上涨，估值较高。2024 自2000年初以来，美国、日本、英国、法国、德国等市场代表性指数均创历史新高。以美股为例。目前，美股标准普尔 500 不管是市盈率还是市净率，指数都处于历史高估状态，高估值本身带来调整压力。

第二，对于美国经济能否软着陆存在焦虑。美国 7 月就业数据明显减弱。此外，美国一些科技公司最近披露的财务报告显示，收入增速低于预期，巴菲特大幅减持苹果的消息加剧了市场焦虑。

第三，日本央行超出预期加息缩表，向货币政策正常化迈出更大的步伐，导致日元大幅增值，而之前“日元套利交易”的思想却迎来了逆转。

展望市场前景，我们认为有几点可以关注：

首先，在美国股市方面，由于成熟市场的学习效应，一般的周期性因素(如货币政策、经济周期等)。)，或者说美国股市很难系统崩溃。过去几次标普 500 指数超出 20% 上述下跌，基本上都有前所未有的负面影响，例如， 2000 2008年互联网泡沫破灭， 2020年金融危机年度， 2022年疫情爆发，2022年 年出现 40 2008年没有遇到大通胀。

其次，当美联储即将降息时，美股很难继续暴跌，没有前所未有的负面影响。但高估之下，修复美股估值也需要时间，后续可能会出现大幅波动。

第三，我们认为投资者可以继续关注盈利稳定、估值低的国内权益资产投资机会，而不必过于恐慌和担忧。最近的政治局会议传达了许多积极的信号，如逆周期调整、提振消费、实施改革措施等。，金融市场有望迎来长期良好的发展趋势。

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