周六福蒙眼“贴牌”卖黄金，四战IPO。

来源/DoNews

发文/许芸

在黄金珠宝品牌上贴牌的时候，你敢买吗？

与普通企业希望加盟商从自己这里购买商品不同，周六福正在发起第四次IPO冲刺，但在招股书中大张旗鼓地表示，加盟商享受周六福给予的从其他供应商购买商品的灵活性。周六福声称，这些供应商将被严格筛选，并将检查提供的商品。

这可能是周六福快速崛起，加盟店蓬勃发展的原因之一。但在黄金首饰造假泛滥的背景下，周六福的代工风险也是显而易见的。

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屡败屡战

就上市而言，周六福相当执著。刘备“三顾茅庐”请诸葛亮下山，周六福三敲a股大门却落得羽而归。

早在2019年4月，福州就在周六向深圳证券交易所主板发起上市申请。不幸的是，负责上市的保荐机构广发证券和会计师事务所正中珠江卷入“康美案”造假事件，被证监会立案调查，导致周六福IPO审查暂停。

2020年9月，不放弃的周六福在更换保荐机构后再次冲刺a股IPO，但仍以失败告终。国家发展审计委员会指出，其加盟方式存在收入占比高、商标获取和应用纠纷、应收账款和存货较大等问题。同年11月，周六福会被拒绝。

2022年6月，福州周六第三次冲刺a股上市。这一次，福州周六的加盟方式收入占总收入的比例明显下降。显然，为了周六成功上市，福州有针对性地改善了审计委员会指出的问题。

然而，周六福的第三次a股IPO申请在一年后仍以失败告终。2023年11月，周六福主动撤回a股发行上市申请文件。

周六福主动放弃IPO，在黄金价格稳步上涨，大众讨论火爆的时候，本该抓住风口上市募集资金的人，外界非常震惊。

其中，虽然有证监会收紧IPO节奏的原因，或许在两次a股IPO失败后，周六福意识到a股并不是他们上市的最佳场所。

周六福首次发起IPO申请，周六福珠宝股份有限公司于今年6月27日在港交所披露招股书。

上市的黄金首饰品牌不在少数。周生生、周大福安身在港股，老凤祥、中国黄金、周大生、菜百股份等。聚集在a股。周六福不是唯一一个在a股失败后进入港股的人。今年4月，像周六福这样的梦金园向港交所提交了招股书。

招股书中，周六福提到选择港股上市的原因是考虑到可以获得海外资本，进入海外市场，让其更受市场接受。

对周六福这样的冲A失败进入港股的行为，实际上并不难理解。从上市门槛来看，港股比a股宽松。

“港股更喜欢消费企业，无论是一级市场还是二级市场，市场相对完善。资本将更加关注优秀的上市公司。周六，福在中国黄金珠宝品牌中名列前茅。如果上市成功，估计会有不错的估值。”一家港股投资银行告诉DoNews。

他进一步指出，港股的上市门槛不仅比a股宽松。如果上市成功，增发或发行债券的复杂性远低于a股，公司筹集资金更方便。

值得注意的是，周六福提交招股书后的第二天，同样是黄金首饰企业并在a股上被拒绝的老黄金，正式在香港交易所主板上市。这在一定程度上有利于周六福成功上市的概率。

然而，虽然是同行，但两家公司在经营上毕竟存在个体差异，周六福的上市之路依然充满不确定性。

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卖黄金的“贴牌”式？

您将选择哪种商店购买黄金？周大福、周生生、周六福等大品牌的金饰，在街上不知名的小店，还是在商场里看起来很高？

25岁的黄新(化名)毫不犹豫地选择了后者。“我对黄金了解不多。听说黄金造假挺严重的，比如纯度不足，手镯里的造假等等。如果你买了一个小品牌，你可以随时跑路。如果你买了假货，你的维权将失败。买大品牌虽然贵，但质量还是有保障的！”

假如知道周六福给加盟商放宽了拿货的权限，黄新可能会给自己的推断打个问号。

在招股书中，周六福毫不犹豫地提到，会让加盟商去其他供应商那里拿货:“对于加盟商来说，我们向他们开放了上游供应商资源，给予加盟商自主采购的灵活性，鼓励加盟商根据自己的需求和当地市场的消费偏好进行采购。”

似乎为了消除外界对这种模式的担忧，周六福表示，“我们的授权供应商种类繁多，经过我们的严格筛选”，“加盟商从授权供应商那里购买的每一件产品都需要经过我们的产品质量检验才能在网上使用我们的品牌进行销售”，“授权供应商的每一件产品都必须在周六福品牌销售前送到我们进行质量检验、签名和信息系统输入。确保产品质量与品牌形象的统一。

大众可能对周六福的模式并不陌生。一般来说，公司不负责产品的R&D和生产，只为产品提供品牌商标和质量检验监管，被称为“代工”。电商平台上的“南极人”品牌产品种类繁多，是代工模式下的产品。

在这一模式下，公司通过销售自己的品牌影响力，几乎可以毫无成本地获得收益，对企业来说自然是一笔好生意。

对加盟商来说，相对宽松的拿货方式也可能有助于近年来周六福的快速扩张。

DoNews查询周六福招股书发现，2022年和2023年周六福分别增加了280家和314家加盟店。截至2023年12月31日，周六福已有4383家线下销售网店，其中4288家为加盟店，占店铺总数的97.83%。

据弗若斯特沙利文周六福援引的数据显示，在中国珠宝品牌中，它是从成立到达到4000家商店最快的企业。

2021-2023年，在全国100多家加盟商的帮助下，周六福的收入分别达到27.83亿元、31.02亿元和51.5亿元，近两年各自同比增长11.4%。、66%；净利分别为4.25亿元、5.75亿元、6.6亿元，近两年各自同比增长35.2%。、14.7%。

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直销没有加盟香

加盟模式的投入相对较低，可以促进企业的快速扩张和市场竞争。难点在于加盟商的管理。直销虽然管理方便，但投资高，给公司资金带来挑战。

或许正因为如此，周六福自营店的扩张速度并不快，2021-2023年，自营店的数量分别为70家、78家、95家。

星期六福从加盟商那里获得了可观的收益。从2021年到2023年，星期六福加盟方式的收益从16.67亿元增加到28.53亿元。周六福显然增加了对直接运营和在线渠道的努力，在冲刺a股IPO被指出加盟比例较高后，加盟模式在总收入中的比例从2021年的59.9%下降到2023年的55.4%。

根据周六福的消息，从2021年到2023年，每个加盟商平均贡献45.68万元至69.06万元，每个加盟商平均贡献18.63万元至22.12万元。

总体而言，周六福2021-2023年加盟模式的毛利分别为40.8%、51.8%、同期自营商店的毛利率仅为26.1%。、27.7%、26.8%。

具体而言，周六福向加盟商收取的费用包括商品销售和服务费。

虽然周六福向加盟商销售的商品给加盟商带来了10.75亿元、8.43亿元和20.2亿元的收益，但2021-2023年的毛利率只有11.7%。、9.6%、5.8%。

在周六福收取的服务费中，产品入网费占比最大，最大的利润点也在这里。

所谓商品入网费，即周六福允许加盟商向授权供应商购买商品，但加盟商需要向周六福支付每家店铺固定商品入网费。

周六福向加盟商收取的商品入网费分别为3.98亿元、6.27亿元、6.32亿元，分别占总收入的14.3%，分别占总收入的14.3%。、20.2%、12.3%。就像加盟服务费一样，基本上是无本交易，年毛利率几乎是100%。

代工方式不仅给周六福带来了丰厚的业绩，而且周六福表示，加盟商从授权供应商那里购买促进了授权供应商之间的良性竞争，同时减少了传统产业链的中间环节，提高了业绩效率。

但是，周六福省事，对消费者来说绝不是好事。一般来说，基于对品牌产品质量的信任，消费者愿意为此付出更高的溢价。然而，代工方法往往意味着产品质量得不到保证。周六福的举动无疑会影响消费者的信任。

特别是黄金是奢侈品首饰的常用材料，有升值空间。在利益的诱惑下，行业内造假问题频发，代工方式无疑会让消费者更加缺乏安全感。

而且事实也证明，周六福所说的检验并不能避免产品质量问题。

据媒体报道，近年来，周六福多次因产品质量问题被市场监督管理部门举报，2016年，其供应商金玉德尚和周莱福珠宝被质检部门发现部分产品质量检验不合格。

对于黑猫投诉平台和各种社交平台，客户对于购买的周六福商品存在质量问题的曝光也屡见不鲜。

在目前关于黄金涨价铺天盖地的讨论热潮中，人们对黄金的了解更深，消费情绪更理性，购买黄金逐渐追求性价比。与购买增加了人工成本、品牌溢价等额外成本的品牌黄金首饰相比，黄金的投资特性可能更受青睐。

根据中国黄金协会的数据，2024年第一季度，全国黄金消费量为308.905吨，同比增长5.94%。但是，消费者显然更加重视黄金的投资特性，其中，黄金和金币的消费量为106.323吨，同比增长26.77%。；金饰消费183.922吨，比去年同期减少3%。

这绝对不是周六福的好消息，主要生产黄金首饰，推广品牌设计和服务。尤其是对于追求性价比的黄金消费者来说，批准零金店和街上卖黄金的小店可能是他们消费的首选。毕竟在同样的黄金纯度之前，再漂亮的设计，再高的品牌，在黄金价格上涨的今天，可能也比不上重量。

周六福或许还应该警惕被贴牌反噬品牌本身，同时获得贴牌方式带来的便利和收益。

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