港股“算率基础设施第一股”上市，首日破发，暴跌39%

今天，“港股计算率基础设施第一股”中赣通信在港交所成功上市，芯东西7月3日报道。

开盘价格为0.76港元(相当于人民币约0.74元)/股，跌幅为39%。截至今天上午10时35分，其股价较发行价格下跌36%(相当于人民币约1.16元)，总市值为4.99亿港元(相当于人民币4.64亿元)。

2023年10月，六部门联合发布了《计算能力基础设施高质量发展行动计划》，提出计算率是集信息计算能力、网络运输能力、数据存储能力于一体的新生产力，主要通过计算能力基础设施为社会提供服务。

电信基础设施服务是中赣通信的主要业务，是计算网络运输能力的核心。该服务提供商和软件开发商成立于2002年，总部设在江西省，与世界上最大的电信塔基础设施服务提供商(中国移动、中国联通、中国电信)和全国三大电信运营商(中国铁塔)建立了长期稳定的业务往来。

现在，按照收入计算，中赣通信就是电信基础设施建设与维护服务供应商在江西省排名第三。，并且已将自己的业务扩展到中国25个省、市辖区和自治区。

2020-2023年，中赣通信3年累计收入为15亿元，3年累计收入为1.39亿元。2023年，中赣通信年内利润飙升96%，达到6867万元。从过去的利润来看，中赣通信的毛利率远高于同类公司。从2021年到2023年，中赣通信的毛利率分别为19%、25.1%和24.5%，在电信基础设施行业中，毛利率比中国通信服务公司高出1倍左右。

在IPO中，中赣通信估计募集资金约1.42亿港元，将用于战略收购和增强R&D能力。具体来说，这笔资金主要倾注于中赣通信的新业务。——数字化解决方案服务。

01.2023年年内利润飙升96%，主要是由于电信基础设施业务的增长。

中赣通信的主要业务是提供中国电信行业的主要参与者，包括中国三大电信运营商。电信基础设施服务及数字化解决方案服务。

电信业务基础设施服务业务实际内容包括电信基础设施的建设和维护。招股书显示，电信基础设施服务主要包括基站及配套设施服务、市电引进服务、传输网络管道服务、宽带接入网络服务、无线网络设备安装服务等整个电信网络的网络基础设施建设、改造和安装。

电信基础设施维护服务这主要包括电信基础设施的日常基本维护、维修和修复工程以及紧急故障排除。

中赣通信的数字解决方案服务业务主要包括集成解决方案服务、系统维护服务和软件解决方案服务。该服务融合了物联网、云计算、大数据、判别AI、区块链等数字技术，将各种硬件和软件系统整合到统一的平台下，提高客户的运营效率和生产力。

中赣通信数字处理服务业务专注于数字医疗、数字教育、数字监控、数字政府、数字工商管理和数字城管。

江西省大部分中赣通信业务位于江西省，从2021年到2023年，他们来自江西省的项目收入分别为3亿元、1.88亿元和3.12亿元，分别占同年总收入的62.5%、45.7%和51.2%。另外，他们还在招股书中承认，江西省以外集团电信基础设施服务项目的中标率低于江西省。

根据收入计算，2023年，作为江西省电信基础设施建设与维护服务公司，中赣通信排名第三，市场份额为3.1%。与中赣通信一起，江西省电信基础设施建设和维护服务前五的其他公司都是全资附属公司，领先于电信基础设施建设和维护服务提供商。这家公司可能是中国电信集团控股的子公司中国通信服务公司。

2020-2023年，中赣通信年收入分别为4.79亿元、4.13亿元和6.09亿元，复合增长率为12.8%。

值得注意的是，2023年，中赣通信的年收入比2022年增长了47.5%。这种增长主要来自于集团电信基础设施服务的增长。

伴随着人工智能技术的不断发展，企业对计算能力的需求也在上升，国内三大运营商都加大了对计算网络的投入。据公开数据显示，2024年三大运营商在云和计算率方面的计划投资超过1300亿元，中国联通甚至表示，公司的投资重点将从稳定的基础网络通信业务转变为高增长的计算网络智能业务。

中赣通信赶上了AI基础设施发展的快车。截至2023年底，他们已在江西省和全国其他省份中标了多家三大运营商的传输网络管道铺装工程，并在2023年中标了江西省超级计算公共服务平台的计算率建设和采购项目。2023年，电信基础设施业务为中赣通信带来了4.63亿元的利润，占同年总收入的76%。2023年中赣电信的基础设施建设业务比2022年增长了49.8%。

2020-2023年，中赣通信年内利润分别为3617万元、3497万元和6867万元，在2023年实现了96%的增长，年内利润几乎翻了一番。

2020-2023年中赣通信收入、年内利润及R&D投资变化(资料来源：中赣通信招股书，核心东西造表)

中赣通信在R&D的投资并不高。中赣通信在2021-2023年的R&D投资分别为1920万元、1780万元和2580万元，占同年收入的4%左右。

赣通信在劳务采购成本中占总销售成本的最大比例。从2021年到2023年，劳务采购成本分别占同年总销售成本的78.4%、中赣通信2023年劳务采购费用达到4.11亿元，占同年营收的67.4%，为91.5%和89.5%。

根据业务线，2021-2023年，电信基础设施服务在中赣通信利润中的比例一直保持在80%左右，这是中赣通信的绝对主营业务。2020-2023年，集团总营收中另一条业务线数字化解决方案服务的比例分别为22.8%、17.1%和17.7%。

中赣通信分业务线2021-2023年营收比例变化(信息来源：中赣通信招股书，核心东西造表)

与同行相比，中赣通信的毛利率很高。中赣通信在2021-2023年的毛利分别为19%。、25.1%和24.5%。但是到2023年，同样是电信基础设施行业的中国通信服务毛利只有11%左右。

高毛利率可能与中赣通信的数字化解决方案业务有关。虽然这部分业务在中赣通信总营收中所占比例不高，但毛利率明显高于电信基础设施服务。2022年，中赣通信启动的软件解决方案服务业务毛利率在第一年达到99%，但在2023年仍保持毛利率高达93.5%。

02.2023年花费910万外包R&D部门，计划建立新的R&D中心

中赣通信的R&D投资主要流向公司的数字解决方案业务。现在，他们的R&D团队有82名员工，R&D部门由公司执行董事彭声谦担任。

2023年，中赣通信的R&D投资为2590万元，比2022年增长820万元。中赣通信在招股书中披露，这与2023年相比。外包研发费用910万元有关。

中赣通信在数字医疗、数字政府等领域有自主开发软件的经验。他们自主开发了实时视频监控分析技术、城市全景显示设备、大数据智能分析技术等。，并将其应用于集团的实际项目。

根据招股书，中赣通信计划加强公司的R&D能力，以提高其在数字解决方案服务方面的优势。2024年，他们计划投资1900多万元购买R&D中心的硬件设施，并花费300万元招募数十名具有开发数字解决方案服务能力的R&D人员。

在专利方面，中赣通信目前已在中国注册25个商标，拥有120多个软件和14个专利。

03.紧紧抓住三大运营商的大腿，23年五大客户提供97.2%的营收。

2020-2023年，中赣通信的五大客户分别为集团提供了4.76亿元、4.09亿元和5.92亿元的利润，分别占同年总收入的99.4%左右、99.2%和97.2%。

在这3年中，中赣通信最大客户A各自贡献集团同年约69.5%、收入的57.5%和48.8%。根据披露的信息，我们可以判断这家公司是中国移动。自2003年成立一年以来，中赣通信开始与中国移动合作，并获得了江西省内外中国移动的许多项目订单。

中赣通信的其他大客户包括中国电信、中国联通、中国广播电视、中国铁塔等公司，包括中国三大电信运营商和其他电信网络领域的主要企业。

中赣通信的供应商主要包括服务供应商和软硬件供应商。服务供应商主要负责为项目提供服务和配套建筑材料。2021-2023年间，中赣通信往年的五大供应商均为服务公司。在过去的三年里，前五大供应商的采购成本分别为2.29亿元、2.22亿元和2.94亿元。分别占总采购量的58.3%、占比较高的71.7%和61.8%。

2020-2023年中赣通信前五大供应商

04.实际控制人是一对创始夫妇，一家四口持仓超过67%

中赣通信集团控股是在开曼群岛注册的有限公司。根据中赣通信公司的股权结构图，集团间接通过多家子公司持有中赣通信公司。中赣通信公司在中国也有戈拉普科技、歌拉普软件、赣通江西、赣通厦门等子公司。

IPO后，创始人刘皓琼和陶秀兰夫妇将继续以GT&Yangtze的名义持有中赣通信集团56.16%的股份，成为集团的实际控制人。另外，他们的两个儿子将分别持有中赣通信集团6.16%和5.33%的股份。四人总共拥有集团67.65%的股份。

在IPO之前，中赣通信还有5个外部投资者，其中包括酉珀业务(持仓4.3%)、英国投资(2.6%)、数智深空(持仓1.3%)和上海诵弦旗下的睿达信韬(持仓0.6%)，以及一位来自香港的个人投资者。这些投资者的持股比例在上市后会有一定程度的下降。

根据招股书，中赣通信董事长兼总经理刘皓琼在2021年至2023年分别获得了约97万元、87万元和41万元的工资，其子女刘鼎立分别获得了约25万元、36万元和38万元的工资。彭声谦是中赣通信上海分公司服务处负责人，也是公司董事，负责公司市场开发和R&D监管。彭声谦在2021-2023年分别获得约62万元、62万元和18万元。

05.结论：巩固电信基础设施业务，今后将在数字化解决方案上下功夫。

目前，中赣通信的主要业务集中在中国中东部地区，尤其是江西省。他们在招股书中提到，未来集团将在中国西部地区扩大电信基础设施业务，新疆维吾尔自治区和云南省是关键。

另外，作为中赣通信毛利率最高的业务，在中赣通信上市后，数字化解决方案业务将得到进一步加强。在招股书中，他们表示，将在公司数字化解决方案业务中投入到本次发行后估计获得的1.42亿港元。

随着5G、随着云计算、AI技术等技术的不断发展，对中赣通信业务的需求不断增加，电信基础设施服务业及其配套的数字解决方案也可能是个好消息。但他们也在招股书中承认，不能确定中5G网络基础设施的投资能长期持续。，这种情况可能对集团的主营业务——基础设施服务造成严重威胁。

本文来源于微信微信官方账号的“核心东西”（ID:作者：陈骏达，编辑：aichip001：Panken，36氪经授权发布。

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