"抓住历史窗口"，多家公募布局药业跑道，或将迎来近四年的高增长率

在吸取市场经验教训之后，“冷门出口口碑”已经成为产品发行布局的新策略。

在人气高、发货容易、产品难、后续产品口碑难以保证的环境下，很多公募选择在医药跑道不受欢迎的环境下密集布局新产品，有望抓住超低水平的做多窗口，为产品打造基金公司和持有人的双赢口碑。

很多药业基金经理强调，从今年下半年开始，医药行业可能会面临近四年来相对较好的增长率，其中更看好创新药物的方向，因为制度的全面完善会大大改善药业跑道投资贝塔，尤其是创新药物股票。

抓住跑道历史窗口，公募看好药业

在业绩优异基金重仓股难以看到药业跑道股的背景下，逐渐成为不受欢迎的药业跑道，正在成为公募创造超额收益，为新基金创造良好口碑的潜在来源和外部条件。

《证券时报》券商中国记者注意到，在医药股表现低迷的环境下，公募基金公司吸取了新产品发行的历史教训，从热门跑道推高跑道产品转变为冷门跑道布局跑道基金，尤其是最近几只医药健康主题基金密集发行，或者说体现了基金公司在跑道股低位为持有者抓住市场难得的投资窗口，也为新产品未来的口碑创造了一个隐藏的好形象。近两周密集推出了一批新产品，包括平安医药精选基金、大德恒生医疗健康基金、工银瑞信健康产业基金等。

平安医药基金主管周思聪解释了她对药业跑道弹性机会的判断，关于新产品在当前市场不受欢迎的环境中抓住窗口的策略，以及医药行业的潜在投资。管理多只医疗基金的周思聪告诉《证券时报》和《证券公司》中国记者，目前医药行业整体市场疲软，但细分领域很多股票涨幅居前。上半年，医药行业也是股票创新高数量最多的板块之一，很多创新药股创出新高。制药业是一个与每个人的生活息息相关的行业，它是一个真正意义上会有长期机会的行业。

周思聪强调，从今年下半年开始，医药行业可能会面临近四年来相对较好的增长率，其中对创新药物的方向更加看好，因为制度的全面改善带来了国内创新药物发展环境的大幅改善。今年，各地不断实施颁布创新药物发展扶持政策，明确将其纳入新质量生产力，这是中国公司现阶段优势新质量生产力的体现。另外，从出海的角度来看，创新药物也成了出海的最强音。周思聪说，我们可以看到，去年中国创新药出海达到400亿美元，打破了国内外多项记录。整个下半年，该机构普遍预计医药行业的大Beta会比以前好很多，他们仍然看好以前看好的创新药物行业。

至于最吸引人的高弹性细分方向，上述基金经理认为ADC(抗体偶联药物)是癌症治疗3.0的新阶段，是世界上新一轮的大产品周期，也是中国公司非常有利的行业。其次是双抗，包括自免和巨大的癌症领域。一方面，在新的医疗保险政策下，国内产品周期可以在医疗保险中增加；另一方面，她也看好创新药的各个子方向，在新的出海背景下可以持续出海。

底部信号显示，药业跑道基金短守长攻

虽然医药行业短期表现不佳，但由于长期下跌，很多基金经理认为医药跑道目前的投资有“双重优势”，这意味着医药行业在短期战略上会因为前期表现落后而具有防御性特征；中长期来看，由于大幅下跌和后续订单释放，业绩有更大的灵活性。

根据摩根士丹利基优享混合基金主管赵伟捷的判断，政策预测将对部分医药企业2025年的业绩产生重大影响。另外，胰岛素集采续签结果公布，部分产品价格有所回升，这一举动有望打破对行业螺旋降价的担忧。同时，医药行业估值处于底部区间，机构仓位不拥挤。目前，申万医药行业TTM估值不到30倍，处于过去10年估值的底部区间。如果2024年板块实现了10%的利润增长，那么2024年板块对应的估值将进一步下降到25倍。考虑到医药板块的刚需属性和长期特性，防御性能突出。

银华基金马君认为，随着近期市场萎缩，药业交易量并未继续放大，在加速低迷的过程中，一定的底部信号从技术角度得到释放。从风格上看，科创板创新药品股的增长风格具有相对收益，而泛收益风格内部分化，药房中药板块不断回调。从细分子行业来看，化学原料药、血制品、医疗器械、医药流通等。上周跑赢了全指医疗卫生指数。

根据上述基金经理的分析，近年来，国外GLP-1类单靶双靶药物的适应症不断扩大，从降糖到减肥，同时也开展了心脑血管疾病。NASH、临床试验，如慢性肾病和阿尔兹海默症，GLP-一类药品在全球销量快速增长，新上市的双靶产品处于商品成交量初期，销量增速迅速上升，海外减肥药龙头业绩高增股价大幅上涨。多肽产业链的景气度持续上升。国内领先的多肽原料药企业布局齐全，生产水平领先，随着产能的逐步释放，业绩自去年以来一直超出预期。

创新药股已经成为很多公募基金经理探索高弹性和超额收益的关键类型。对此，马君还强调，国内部分创新药股有两种受到资本市场的青睐，一种是表现出快速商业化的能力，已经实现。创新药上市后，销售业绩超出预期，股价也相继上涨。另一种是，虽然没有商业管道，但其重管道的关键适应症临床数据也不错，具有或可能有海外大药企大资金背书的特点。这类创新药制剂的股价也比较强劲。这两只创新药制剂股票是今年以来一直受到金融市场持续乐观和良好走势的股票。这也是国内创新药业发展到现阶段后的最佳选择。符合产业链政策，支持创新药物政策，促进创新药物产业高质量发展。

华安基金还表示，政策推动医疗卫生机构设备和信息设施迭代升级，鼓励符合条件的医疗机构加快医疗影像、放疗、远程诊疗、手术机器人等医疗设备升级改造。或者从目前未来的表现来看，目前的医疗器械更新已经到了各省颁布具体规划的阶段，后续全国总投资值得期待，资金来源相对多样化。随着后续政策的推进，预计增量订单将逐步落地。

医药行业与“科特估值”的背景联系也被公开发行判断，将重塑低估医药科技企业的估值。上述基金公司表示，“科特估值”的概念是“中特估值”的衍生，即“科技特色估值”的缩写，包括三个方面:“优势制造、中国自建和先进智能制造”。在科技创新领域，“科特估”和“中特估”的概念是一样的，前者可以看作是后者在科技创新领域的延伸和深化。在政策的大力支持下，“科特估值”产业近年来不断发展转型升级，有助于推动低估值科技创新股价值重塑。从药业细分来看，创新药、生物技术等新生产力属于知识技术密集型产业，行业空间大，但估值仍有较大提升空间。未来，随着创新扶持政策的不断实施和创新成果在业绩上的逐步实现，“药业科特估”板块有望修复估值水平，提高融资可用性。