TF证券：给百亚股权购买评级

天风证券有限公司孙海洋最近对百亚股权进行了研究，并发布了一份调查报告《618》 成绩斐然，建立了抖音品类标杆，本报告对百亚股权进行了买入评级，当前股价为 23.55 元。

百亚股权 ( 003006 )

公司 618 在此期间，电子商务表现出色

根据 618 战况:自由点品牌全球曝光率 15 亿 ，5A 群体突破 2.1 亿 ，A3 群体 7100 万 ，同比搜索品牌 330%；益生菌卫生巾总销售 140 万件 ，超级单品的成功打造。

分平台看：1)抖音：自由点登顶大促排名 销售额同比增长的TOP1 290% ；天猫：自由点荣登个人护理销售榜单 销售额同比增长的TOP2 120% ；3）京东：在 5.27 与 6.14 两次登上护居速榜 销售额同比增长的TOP1 230% ；拼多多：自由点获得护理品牌销售榜单 TOP8 佳绩，在卫生巾品牌销售榜上荣登卫生巾 销售额同比增长的TOP2 380% ；天猫超市：自由点登顶猫超新锐榜 销售额同比增长的TOP1 270% 。

提高抖音投放效率，打造品类标杆，赋能其他平台

24Q1 在公司电商渠道中，抖音平台的收入已经达到了一半，23 一年又一年，在抖音平台卫生巾品牌排行榜上名列前茅。公司始终保持Tiktok平台的投入，逐步完善投放策略，增加种草投放和内容推广，提高整体投放效率，逐步完善线上运营结构；此外，我们认为，通过团队企业的变革，公司有望通过从品牌推广到内容、运营、推广，提高电商平台的承接效率，保持Tiktok卫生巾行业的头部地位。

公司的品牌资源投入和抖音的规模可以在一定程度上溢出其他电商平台，不同平台的组织游戏不断迭代升级，促进各平台销售份额的增加。

商品推新节奏快，赋能电子商务快速成长

益生菌产品来源 23 自2008年年中出现以来，销售份额一直在增加。公司将继续推进大型益生菌产品策略，推出覆盖更多消费者的新产品；24 年 5 月益生菌 PRO 除了推出山茶奢护新产品外，我们预计商品的快速迭代升级将为电子商务的增长奠定良好的基础。

减少产能限制，全力冲刺五省核心

38 促销季高峰期过后，公司产能已经恢复稳定，未来将通过继续采购生产线和租赁工厂作为过渡，增加普通产品外包的采购比例，确保产能满足市场需求。我们预计核心市场有望在产能限制缓解后实现稳定增长。

618 核心市场期间 1)重庆：全面开展场外推广，共同实施。 86 场地；2)四川:校园活动热烈进行；3)云南:全面实施内部购买政策，店铺面对赌博，全员卖货，确保 Q2 顺利降库；4)贵州：TOP 店内创新互动活动成功打样，KA 外场 三天内完成线下抖音强强联合。 6 倍目标；5)陕西：经销商挂帅，在汉中区域 40 全面开展家庭租场活动。

外围重点地区公司加快线下门店扩张步伐，重点关注广东、湖南、河北等。，并制定不同的营销策略。除了利用原有的优势渠道经验，我们更注重即时零售渠道、便利店系统、前置仓库等快速增长的新渠道。我们预计外部省份将继续快速增长。

保持利润预测，保持“买入”评级

公司大健康产品实力雄厚，新产品有望增加，Tiktok形成的品牌势能继续赋能其他电商平台和线下渠道开发。我们预计 24-26 年归母净利分别为 3.2/4.0/5.0 亿，PE 各自 保持“买入”评级，32/25/20X。

风险提示：新产品扩展不及预期，外围扩展进展不及预期，网络竞争加剧等。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，中金公司惠普研究员团队对此股进行了深入研究，近三年平均预测准确度高达 预测86.95% 2024 年度归属净利润为利润 3 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 33.64。

最新的利润预测细节如下：

此股近期 90 天内共有 22 家庭机构给予评级，购买评级 20 家庭，加持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.38。

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