不知所措！资金风格漂移的诱惑太大，文体基金能否继续坚持？

原创 承诺 券商中国

保证规模已经成为a股大型文体基金风格漂移的驱动因素。

在文化体育跑道赚钱难的背景下，坚持基金合同与风格漂移的规模差异可能高达20倍。一方面，规模较小的文化体育基金仍然处于重仓基金合同规定的文化体育核心位置，但面临重大净值损失甚至清算风险；另一方面，许多文化体育基金专注于规模利益，在实际操作中重仓煤炭、电力、银行等板块，甚至抛弃文化体育跑道，反而获得了规模增长的对比。

许多基金经理认为，目前文化体育跑道的投资机会实际上已经从a股转移到了港股市场。此前，a股文化体育跑道在AI的帮助下经历了一个估值市场，但港股相关企业的估值吸引力和业绩改善更加明显，这也使得文化体育娱乐仍然是港股主题基金在a股文化体育基金难以操作的背景下最受欢迎的领域。

文化体育基金坚持合同，引诱更多

由于风格漂移，文体基金之间的差异正在显现。

券商中国记者注意到，本赛道“平躺”后，多只文化体育基金净值损失较大，北方一只文化体育基金今年损失超过31%，近一年收益率损失达到50%。此外，今年国内另一家公募的文化体育基金净值损失也在12%以上，最近一年损失超过33%。

上述亏损较大的文化体育基金大多坚持基金合同规定的主题跑道，大部分重仓股指的是影视、出版、游戏、教育、旅游等股票。以一只坚持基金合同的北方文化体育基金为例。截至今年3月底，该基金持有的文化体育娱乐跑道高达82.31%。

然而，在坚持基金合同带来巨大损失的同时，上述几只文化体育基金也通过风格漂移获得了正收益，并跻身同行业绩前列。

根据上海一只文化体育基金披露的信息，截至目前，年内回报率接近7%，与文化体育基金年内表现最差者的表现差距高达38点，获得遥遥领先的表现来源几乎与文化体育主题无关。根据基金第一季度报告，文化体育基金的核心持股方向集中在制造跑道上，持仓占46%左右，但文化体育赛道持仓低至2%以下。

另外一种同样进入文体基金业绩前列的商品，也是因为收益贡献来自风格漂移。根据文化体育基金披露的最新持仓数据，文化体育跑道持仓仅为0.56%，而文化体育基金配置的煤炭等矿业持仓高达16.2%，中国建筑、中航光电、当代安普瑞斯科技有限公司等一批偏制造股持仓高达52%。文化体育基金配置10%的银行股持仓也大大压低了文化体育仓位数据。

此外，还有一只文化体育基金，完全处于文化体育跑道的0位。华南一只文化体育基金的关键股票主要是电力和化工资源股，这部分传统周期股的总持仓比例高达62.5%。其核心重仓股主要包括中国核电、银泰黄金、久立特材、华鲁恒升等。，而文化体育跑道的持仓比例目前为0。

风格漂移有很大的好处

在一批文体基金风格漂移中，规模差距也体现在实际利益上。

券商中国记者注意到，实施风格漂移的文化体育基金规模均在15亿元至60亿元之间，而多只坚持基金合同的文化体育基金规模几乎都在3亿元以下。例如，一只文体跑道上只剩下0.56%的文体基金，其资产规模截至今年3月底为55.3亿元。另一只完全处于文体跑道0位置的文体基金，截至3月底资产规模也超过24亿元，创下四年来的新高。

显然，文化体育基金风格的漂移正在导致基金产品规模竞争中的巨大差距，头部和尾部产品之间的规模差距超过20倍。这种差距也意味着坚持基金合同的文化体育基金面临清算或规模持续萎缩。

例如，北方一个核心位置全部指向文体赛道的商品，其资产规模至今只有2.6亿元。深圳的两只文化体育基金在坚持基金合同和重仓文化体育跑道后表现不佳，导致基金财产规模重大损失后，被迫终止基金合同，实施商品清算。其中一名基金经理在其管理的文化体育基金清算后，其管理的最后一只基金商品目前的文化体育跑道位置接近0。

根据公募行业的配置数据，2024年第一季度，文化体育行业在公募基金中的重仓比例为1.02%，环比小幅上升，仍处于历史低位。相比之下，从公募基金持股市值来看，食品工业、电子、医药生物、电气设备、有色金属行业占比排名第一，这些行业明显超配。以有色金属和石油石化为代表的上游资源部门获得了大幅增加。与此同时，具有高股息特征的家用电器、交通运输、公共事业和通信领域也位居前列。

有提升基金仓位的空间

事实上，目前文体基金赚钱难的困境只体现在a股产品上，港股基金主管仍在重新配置文体跑道，并带来显著的业绩贡献。

“文化体育跑道的核心竞争优势可能主要表现在港股上。之前a股文化体育基金低配的根本原因是去年第一季度借助人工智能热潮，估值市场大幅上涨。然而，这些公司的基本面并没有表现出与股价大幅上涨相对应的表现。相比之下，这种情况在港股市场文化体育板块并没有发生，这也是我们文化体育仓位主要指向港股的原因。“深圳一位基金经理在接受记者采访时认为，今年a股的文化体育跑道吸引力不大，但龙头公司的结构性机会很少。同时，由于港股市场相关公司的股价滞后于业绩提升，港股的文化体育娱乐跑道机会更大。

券商中国记者也注意到，港股主题基金重仓的一批文化体育娱乐龙头大幅上涨。在a股市场管理文化体育基金的一位基金经理中，他管理的港股主题基金自今年以来上涨了90%，这与a股市场资源股和电力股的表现相当。另一只重仓股——最近四个月也涨了60%以上。

深圳一位重仓港股文化体育板块的基金经理认为，预计AI技术将逐步应用于各种文化体育娱乐的垂直应用，尤其是2024年，图文、视频、自动驾驶、推荐系统、教育、数据库等领域将迎来突破，业绩很可能超出市场预期。与此同时，随着近三年行业的大幅清算和竞争的减弱，寡头垄断的竞争格局出现在许多文化体育垂直领域。龙头企业逐渐开始将市场份额的优势转化为收入和利润。

原题：“迷茫！资金风格漂移诱惑太大，文体基金能否继续坚持下去？

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