信贷“挤水”的影响持续，5月份新增9500亿元人民币贷款

6月14日，央行发布了2024年5月的信贷和社会金融数据。记者注意到，5月份新增人民币贷款9500亿元，虽然环比增长2200亿元，但同比增长4100亿元。多位受访专家指出，5月份新增贷款同比大幅减少，既有信贷“挤水”的因素，也反映出当前企业和居民的信贷需求仍不足。。

尽管信贷表现疲软，但在政府债券融资和企业债券融资的推动下，5月份新增社会融资规模达到2.07万亿元，结束了上个月罕见的新增社会融资负现象，同比增长5092亿元，同比增长2.14万亿元，社会融资增速回升至8.4%。另外，市场关注的狭义货币供应量(M1)继续处于低位。五月底M1余额64.68万亿元，同比下降4.2%，较上月底下降2.88万亿元。％。

5个月前，人民币贷款增长11.14万亿元，新增信贷持续低位

记者注意到，今年前五个月人民币贷款增加了11.14万亿元，前四个月人民币贷款增加了10.19万亿元，从而计算出5月新增信贷9500亿元，虽然比上个月的7300亿元有所恢复，但同比增长了4100亿元。

从部门来看，5月份企业(事业单位)贷款增长7400亿元，同比下降1158亿元。其中，短期贷款减少1200亿元，中长期贷款增加5000亿元，票据融资增加3572亿元，比上年增加2900亿元、900亿元和-4809亿元。

住户贷款仅增加757亿元，远低于去年同期的3672亿元。其中，短期贷款增加243亿元，中长期贷款增加514亿元。许多专家认为，5月份新增贷款同比大幅减少，这不仅反映了信贷“挤水”的因素，也反映了目前企业和居民的信贷需求仍然不足。

东方金诚首席宏观分析师王青说，5月份新增贷款同比减少的主要原因是企业和居民对有效贷款的需求不足。。其中，企业贷款同比增长较少，也说明金融“挤水”的影响在继续。与此同时，国内经济复苏过程仍有波折，融资需求不足问题突出，不利于企业贷款需求的释放；住宅贷款需求不振主要是由于房地产市场仍在调整，住宅消费信心不足。

中信证券首席经济学家明确表示，从结构上看，零售贷款仍然较弱，居民买房意愿下降对中长期居民贷款的影响将持续，“五一”假期未能促进居民短期贷款增长。在公共贷款方面，中长期贷款连续三个月同比减少。结合5月份制造业PMI，公司盈利空间收窄，生产投资意愿边际降温。

值得注意的是，5月份的票据融资规模相对较高。很明显，虽然有一定的“冲量”因素，但也要辩证看待票据融资在信贷总量中的比例变化，正视单据对小微企业融资的重要作用。预计未来票据融资规模和比例将有所提升。

在政府债券和企业债券融资的推动下，新的社会融资扭转了衰落。

5月份新增社会金融规模为2.07万亿元，结束了上个月罕见的新增社会金融负现象，同比增长5092亿元，同比增长2.14万亿元，社会金融增速回升至8.4%。许多专家表示，在信贷表现疲软的背景下，5月份社会金融同比大幅增长，主要是由政府债券融资和企业债券融资驱动的。

王青提到，5月份国债到期量从上个月的1.18万亿元大幅下降到3100亿元，而本月超长期特殊国债发行，地方政府特殊国债发行明显加速，政府债券融资从上个月的负增长937亿元回升到正增长1.23万亿元，同比增长6682亿元。

除了政府债券，五月份企业债券融资比去年增加2457亿元。然而，广开首席产业研究所资深研究员刘涛认为，应该客观地看待这些数据，一方面，近几年五月份公司债券发行相对平淡，远低于前四月份，本月新增313亿元不算太低；另一方面，受城市投资债券发行大规模撤销影响，去年5月企业债券融资金额过低，净减少2144亿元，导致今年5月企业债券融资规模不高，但增加了近2500亿元。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期企业和政府债券发行节奏加快，稳定支撑了社会融资增长，一定程度上反映了经济政策加快落地，社会融资规模结构不断优化。随后，随着专项债券成交量的不断加快，特殊国债的长期持续发行，表内贷款的稳定，社会融资增长率可能在年内呈现先涨后跌的波动趋势。

到5月底，M2和M1的“剪刀差”增长到11.2％

五月底，广义货币(M2)余额同比增长7%，狭义货币(M1)余额64.68万亿元，同比下降4.2%，较上月底下降2.8万亿元。％。五月底，M2和M1的“剪刀差”继续扩大。

记者注意到，M1连续两个月迅速下滑，同比处于负增长状态。显然，该团队认为，M1同比增长率再次下降的主要原因包括:一是M1统计口径不包括居民活期储蓄等资金，促使M1对企业活期储蓄变化更加敏感，参考意义减弱；二是“手工补息”存款的监管影响仍在发醇，从居民和企业存款同比增长约8000亿元，而非银行存款增长约8400亿元，可以从侧面证实；第三，经济修复面临一定压力。目前企业预期疲软，资金活跃度低。

王青表示，5月底M2和M1的“剪刀差”扩大到11.2％，这是2022年1月至今的最高水平。最近M2和M1的增长率“剪刀差”一直处于高位，主要是因为在房地产市场低迷的背景下，居民购房需求下降，居民存款转移到房地产企业的活期储蓄；同时，在经济下行压力下，公司经营投资活动较弱，资金“活跃”比例下降。

明显偏高的M2和M1增长率“剪刀差”表明，目前迫切需要通过有效刺激内需、提高实体经济活动，特别是推动房地产行业尽快实现软着陆，激发经济内生增长动能。