2024年的AI服务器，相当于2018年的新能源汽车。

2024-06-16

本文以公开资料为基础，仅用于信息交流，不构成任何投资建议。

目前最先进的技术是什么？

在谈及小米智能电动汽车的核心原因时，雷军向外界解释说，他通过调查痛苦地认识到，智能手机绝对不是目前最先进的技术，最先进的技术已经成为智能电动汽车。如果他不这样做，他肯定会过时，小米手机聚集的优秀人才只会流失，注定会离成为一家伟大的公司越来越远。

作为一款潜水米粉，我相信雷布斯的话是发自内心的，但请原谅我只能认可一半。最先进的技术是每个科技信徒跟随风口的趋势；但是小米下注的智能汽车可能是 5 几年前，特斯拉股价螺旋上涨的时期是人类最先进的工业产品，现在城头显然变了大王旗。

工业时代最先进的技术是什么？

首先要明确的是，我们主要讨论的是可以大规模生产的工业产品，所以实验室的黑科技，比如火箭、可控核聚变、量子通信等等，都不在讨论范围之内。我们认为这是一个非常有趣的直觉原则讨论，因为它涉及到技术前沿的方向。

2024 年英伟达 GTC 会上，当科技从业者盯着英伟达最新的芯片参数指标时，我最震惊的是一幅画面:黄师傅手里拿着非常核弹。 GB200 芯片，直接向众多观众展示。好像这个时候这个 to B 芯片产品，就像一个 to C 像智能手机和汽车一样，接受全球科技朝圣者的崇拜，被如此围观。 B 在人类科技史上，端产品应该只有一个例子。

它注定要成为划分时代的标志性名场景。

毫无疑问，世界上最先进的技术一定是 AI 算率媒介。你可以说这是具体到品类的。 GPU，但是更有产业链视角的答案，应该是更高层次的服务器。

嗅到服务器行业变革的英伟达，很讨厌自己被定位为服务器行业变革。 GPU 供应商，并且一直标榜自己是计算率供应商；所以 GTC 在会上，英伟达将不厌其烦地叙述它。 DGX 装配超级服务器的全过程。

硬币的另一面，是 2023 今年以来，美股、A 股票和台股的服务器品牌厂和代工厂的股价都是一样的。比如超全智能、工业富联、纬创、广达、英业达等等。无一例外，这类股票的上涨逻辑都是干预估值，服务器的整个产业链已经从价值创造的角度进行了系统的重新评估。

就行业数据而言，全球服务器的年出货量是 1200 万台上下，相应的市场规模在上下。 1200 亿美金。因为 AI 服务器是传统服务器的单机价值。 10 倍数上下，长期服务器随之而来。 AI 随着渗透率的提高，市场潜力必将超过1亿美元；相比之下，目前全球智能手机市场规模为 5000 大约1亿美元。仅从比较大小的角度来看，服务器也是完全不虚的。

服务器革命：从幕后到台前的算率基石

AI 对算率行业进行服务器重塑，是一场可以与电车对燃油车进行比较的革命。

当初很多人认为汽车技术已经很固定的时候，新能源汽车已经成为产业链的彻头彻尾颠覆者，这种影响一直持续到现在。

无可争议的是，下一个时代是数字经济时代，因为这一轮服务器革命的乘数效应注定会更加宏伟，整个人类社会和经济组成方式都会受到煽动。典型的服务器 to B 商品，成了每个人都要关心的工业产品，这也解释了文章开头提到的著名场景。

电车颠覆了出行链，最大的是能源革命；服务器的变化重塑了信息时代的数字底座，是将人类从机械、电力、信息时代推向数字时代的“行星发动机”。

可证明，在英伟达披露的数据中心资本支出构成中，服务器的单一比例高达 70%，是最大的成本项目。数字化经济，用硬件黑话来说，是一堆搭积木的服务器游戏。

第一，服务器始终处于技术的前沿。

有些人认为，服务器只不过是由主板、内存、CPU、硬盘，网卡，GPU 一台由显卡、电源、主机箱等硬件配置组成的大型计算机，早在 1945 年冯诺依曼对这项技术进行了定性，一点新意都没有。再加上服务器企业由于盈利能力较弱，一直是边缘板块。

但是从工程创新的角度来看，信息时代至今 60 在过去的几年里，服务器实际上从未停止迭代，经历了从大型机器开始的步伐。 / 小型机、到 PC、至少到云计算服务器。 3 代表升级。只是吃亏太大。 to B 属性，很少有人会对机房里的傻大黑粗服务器感兴趣。

服务器在复盘历史上的变化，也对产业链和商业模式产生了极其重要的影响。最后一轮带来的颠覆性结果是 Wintel 联盟，带领 X86 一桶天下，服务器 CPU 垄断者英特尔长期以来一直是芯片的绝对王者。其次，云计算时代白牌服务 OEM 随着厂商的崛起，台系厂商默默地占据着关键地位，并为今天的厂商而奋斗。 AI 早期的服务器格局埋下了伏笔。

图片：服务器发展变化，资料来源：长江证券

2）AI 只有升级服务器才能抵抗算率黑洞

大规模并行计算成为数字时代的迫切需求，在计算率即国力的背景下，遵循着大力创造奇迹的简单道理。AI 在服务器中，计算能力的需求几乎是无限的， CPU，它已成为新大陆下的旧地图。

在云计算时代，我们做的是提高闲置计算能力，这是中间层和软件层的创新，本质上是一种共享经济，而不是一场技术革命。面对新时代的需求，提高服务器及其集群率已经成为木盆最短的板块，我们无法避免硬技术产品的升级。

AI 与传统服务器相比，服务器最大的区别在于，依靠堆放高性能。 GPU 和 HBM，最后呈现出显著的异构计算能力，成为填补算率黑洞唯一可行的硬件解决方案。比如训练。 AI 服务器中，GPU 超过了成本比例 70%，但是在基础服务器中，这个比例不到 20%。

服务器平台的升级，也跟随英特尔 CPU 跨代变化，变成了英伟达 GPU 跨代变化。单机服务器的价值也从 1 大约一万美元，飙升到 20 大约一万美元。

毫无疑问，英伟达成了 AI 在服务器创新中，市值也是最大的赢家。 3000 亿美元攀升至 3 十亿美元。很明显，十亿美元从来都不是芯片公司的对价，而是对服务器或数字经济这条赛道的想象。

图片：服务器方向 AI 服务器升级

将来 10 2008年，我们的认知将被反复颠覆。

用苹果代替智能手机的功能机 iPhone 4 发布的 2010 年算起，长达 10 多年来；中间衍生出无数的技术创新，还有老人哭，新人笑的故事。A 股票甚至直接衍生出苹果产业链的概念，华为，小米，OPPO、VIVO、传音等追随者也成为世界上最主流的手机玩家。

新型能源汽车取代燃油汽车，从特斯拉取代 Model3 发布的 2016 从年开始，到现在也过去了 8 2008年，随着全球新能源汽车渗透率的迅速接近预计新能源汽车技术升级的50% 10 年收入也进入下半场。上半场，宁王和他的弟弟们都成了大国之间的砝码，造车新势力也开始对过去高不可攀的欧洲地面进行技术反向输出。

而 AI 如果用服务器取代传统服务器， 2023 年是第一年，才开始。我们判断，这一轮技术替代浪潮将是工程产品十年维度的升级周期，不亚于上述两个产业链过去演绎的强度。

现在已逐渐显现出来，除了英伟达的主导地位外，还有服务器产业链商业模式的变化，以及下游需求者构成的闭环。

第一，服务器商业模式的变化

AI 服务器带来了内部结构和价值的巨大变化，英伟达成为最大的受益者。另一方面，这也对生产方式提出了与以往完全不同的要求:需求量大、硬件标准化、响应速度快、软硬件解耦。

所以，在鲸吞传统品牌服务器的市场中，白牌服务器正处于市场， 2023 2008年，市场上已经有白牌的比例。 3 成以上。几年前布局白牌的台系厂商，一开始因为个位的毛利率从来没有被理解过，而这一轮， AI 在潮流中，意外成为最大的赢家。多家电子代工厂，如英业达、纬创、鸿海、广达、工业富联等，成为北美云计算厂商的核心服务器供应商。

中国大陆电子厂商慢了半拍，但也在追赶。比如紫光、联想集团、中兴、比亚迪电子都在全力转型。 AI 服务装置组装代工，试图跟上潮人的步伐。

2）CSP、国内计算能力军备竞赛，构成供需商业闭环

对价格在百万元左右的服务器，到底是谁在不惜一切代价消费？随著英伟达财务报告数据的披露，两大客户都显露出来。

一是为了扩大市场而不得不投票。 CSP 制造商、北美云计算制造商每季度都要花费数百亿美元抢购最新的产品。 AI 服务器，而且资金支出强度逐季修复。

另一个是中国的主权计算需求，包括中国、美国、中东和欧洲。在整个生产要素升级、产业链和数据安全的多重压力下，计算率基本上是主流经济体的共识。

GPU 这一点很重要，因为它是 AI 服务器中的新引擎；光模块之所以需要爆发，是因为它作为服务器的连接通道。

市场还在感受这些巨大的变化，还没有意识到这只是产业链转型的起点，未来新事物会层出不穷。所有这些都需要我们重新认识这个熟悉而陌生的开始。 to B 商品-服务器，我们甚至可以以此为抓手，洞察 AI 发展的脉络。

图表：全球服务器产业链资料来源：招商证券

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