“新美联储通讯社”重磅长文详解：为什么美国经济没有衰退？

著名财经记者Nick，被誉为“新美联储通讯社” 在周五的最新一篇文章中，Timiraos表示，到目前为止，企业高管、经济学家和投资者的一致预期——美国经济衰退还没有出现。当然，虽然之前预测美国经济会衰退的人都错了，但这并不意味着他们最终不会正确。

Timiraos认为，四年前新冠肺炎疫情导致的美国经济衰退本质上是极其不寻常的，随后出台了激进的政策应对策略，这也是美国经济迄今为止表现出惊人韧性的主要原因。

展望美联储六月大会

Timiraos最新文章的主题是为什么美国经济没有衰退。在分析这个主题的同时，他也对下周的美联储6月大会进行了前瞻性的探讨。

他指出，美联储官员预计，自2001年以来，基准利率将保持在下周的FOMC会议上5.25%-5.5%不变。虽然加拿大央行和欧洲央行已经开始降息，但美国的经济增长更加强劲。

美联储试图在两种风险之间找到平衡:一方面，过早降息可能会导致顽固的通货膨胀持续存在；另一方面，保持过高的利率可能会导致不必要的经济放缓:

展望未来，美联储必须应对两种风险。第一，疫情中看似“正常化”的经济最终会进一步走弱，最终陷入预测已久的衰退。第二种风险是，如果美联储转向降息，以防止经济疲软，它会重新点燃经济行为和资产价格，导致通货膨胀保持在美联储2%以上的目标水平。

美联储官员可能会在6月份的会议上表示，他们可能仍然会在今年晚些时候降息，但他们希望在付诸行动之前看到几个月的通货膨胀和就业数据。

在最后一次会议上，美联储官员没有更多地缓解他们的利率政策的经济困惑。去年美国三家中型银行倒闭后，美联储的经济学家在每六周向利率政策制定者提交的预测中增加了衰退预期，这是极其罕见的。去年7月，银行业压力缓解后，他们不再预测会有衰退。

美国经济没有衰退-劳动力市场

Timiraos指出，美国经济以前从未见过的稳定招聘将继续增加消费者支出，进而推动美国经济扩张。

本文列出了以下关于劳动力市场的数据：

根据美国劳工部周五的最新数据，5月份非农就业增加了27.2万，在过去的12个月里，雇主增加了275万个就业机会。

美国的失业率已经连续30个月达到4%或更低的水平。上一次失业率这么低，可以追溯到20世纪60年代末和20世纪50年代初。

尽管目前美国的失业率仍然很低，但是在新冠肺炎疫情之后，它已经从一个非常低的水平上升：5月份的失业率为4%，高于4月份的3.9%，去年4月份的失业率一度低至3.4%。

公司雇佣工人的速度已降至七年前的水平。在新冠肺炎疫情期间，职位空缺的飙升也恢复到了疫情前的水平。

本文还列出了受疫情影响，部分市场招聘模式发生了变化：

由于部分行业仍在努力将就业恢复到疫情前的水平，强劲的就业增长持续时间比预期要长。例如，在过去的几年里，休闲和酒店行业已经增加了130万个工作岗位，但仍然低于100万个工作岗位的长期趋势。

当时招聘难，现在辞退慢。近年来，由于大量提前退休的浪潮，一些企业在招聘工人的过程中经历了巨大的努力，所以在经济低迷的时候更不愿意辞退工人。

总体而言，到目前为止，美国劳动力市场的不平衡问题已经自行解决，而且还没有经济衰退。

但展望未来，文章指出：

假如职位空缺急剧下降，那么失业率就会上升。

公司没有裁员，但是如果利率在更长的时间内处于更高的水平，腐蚀利润率，促使利润下降，那么裁员的压力就会增加。

两年前，美联储以几十年来最短的时间加息，以对抗最初的错误判断为可能的短期通货膨胀。公司争相招聘人才，大幅提高工资，发放奖金，价格上涨。投资者、经济学家和一些美联储官员认为，恢复供需平衡可能需要更高的失业率。

美国经济没有衰退-私营部门强大

当美联储开始加息时，私营部门的负债表极其强劲。美联储历史性降息后，很多家庭和公司锁定了超低的贷款成本，避免了随后加息对他们的影响。

一般来说，在社会从衰退中走出来的恢复期，家庭会更加谨慎地消费，更倾向于储蓄。当利率较低时，贷款支持消费，而高利率会抑制消费。

但这一次，不同的是，经济行为更多的是由财富和收入支撑的，而不是由信贷推动的。疫情改变了消费习惯，资产价格上涨，就业前景好，政府刺激政策好，让更多家庭感到财富充裕。

调查显示，自疫情爆发以来，消费者的信心明显下降，但他们的大规模消费却表现出相反的情况。每个人都感到更加自信，所以当他们多花一美元和净财富时，他们会花更多的钱。在过去的三年里，家庭净资产和收入的比例高于疫情前的任何时候。

2001年和2008年美国经济衰退后，资产价格下跌，但这次没有。虽然2020年初短暂下跌，但美国股市和房价的飙升推动了高收入消费者的消费。

另一方面，疫情期间低收入客户已经耗尽储蓄，开始依靠信用卡借款。在高利率的冲击下，他们的支付逾期率上升，折扣零售商报告说需求正在减弱。

接过接力棒的美国政府支出等

当美联储加息威胁到敏感住房和制造业的利率时，美国政府在基础设施、计算机芯片和电池工厂的新费用已经连接到接力棒。

美国对基础设施和绿色能源项目的额外支出刚刚开始影响该国的经济。去年第四季度，制造业建设费用同比增长67%。

前达拉斯联储主席高盛副主席Robert Kaplan表示，即使财政支出不会立即发生，劳动力市场的影响也是外部的，这种影响发生在基础设施法案或通胀削减法案项目公布时。

此外，许多这些项目可能会吸引从低薪服务行业转移过来的工人，从而进一步增加对托儿服务或餐馆用餐的需求。

其它类型的商业投资也在增加，包括软件和R&D投资，对高利率的敏感度较低。

Timiraos还提到，一些中型市场公司可能已经遇到了困难，但被私募股权公司收购后，这些群体变得更加成熟，他们知道如何交易困难的债务来保护自己的价值，所以他们几乎无法维持。

与欧洲相比，美国公司破产数量大幅下降，新公司数量也大幅增加，这也促进了就业增长。据美联储研究，截至去年底，美国新公司注册数量比四年前增加了53%，而欧洲只增加了8%。

新移民

根据Timiraos的说法，去年，由于不同寻常的移民增加，美国经济进一步促进了就业，支持了消费，减轻了工资压力。

不是岁月安好

Timiraos直言，没有什么比美国房地产市场更能说明疫情期间的异常情况了。目前美国30年抵押贷款平均利率徘徊在7%左右，而三年前同期只有3%。高利率不仅影响需求，还抑制供应。许多没有抵押贷款或锁定低利率的房主不愿意搬家。

据洲际交易所贷款数据显示，4月份美国未偿还抵押贷款的平均利率为4.1%，与三年前的3.9%相比没有太大变化。

由于二手房市场上市量极低，房屋建筑商受益。然而，近几个月新房库存已经上升到十几年的最高水平，突出了隐性疲软。更高的利率也意味着承包商有更高的库存成本。

虽然与去年相比，客户更愿意完成交易，但今年春天传统房地产市场的旺季也令人失望。市场还是很慢的，业内人士表示，目前客户数量几乎达到了最低点。

美国经济也面临着未能为高利率做好充分准备的行业的风险。这些行业希望美联储能够快速控制通货膨胀，降低利率。高发区是商业房地产市场的投资者及其借款人，包括小中型银行。如果利率不迅速下降，他们可能会开始面临更大的损失。

商业地产面临的压力不仅仅是办公楼本身因为混合办公模式的变化而受到损害，还有再融资。去年到期几十亿美元的办公楼负债人将贷款推迟一年左右。这些物业中的许多物业价值都下降了，他们在2020年或2021年以近7%的利率再融资3%的贷款。

Randaldal在2017年至2021年担任美联储银行监管副主席 Quarles表示：

假如利率保持在这个水平，就会有一些人坚持不下去。

另一方面，Quarles表示，美联储的快速加息冻结了许多债务人的债务，这可能会延长缓解高利率经济行为所需的时间。企业只是在尽可能拖延应对，因为准备不足，最容易受到高利率的影响。

在不久的将来，每年都有数千亿美元的公司债券和贷款到期，但是对于债务不可持续的公司来说，如果他们认为利率很快就会下降，那么再融资就没有意义了。它们将尽可能长时间地以任何方式推迟接受。

Redfin房地产经纪公司首席执行官Glennn Kelman说：

如果把经济比作山上的登山者，有时候山很宽，即使是重大事件也不会把经济从山上推下来，但是现在，感觉山窄了很多。

近三年来，越来越多的零售商、食品制造商和餐馆报告称，包括星巴克、麦当劳和卡夫亨氏在内的价格上涨遇到了更多的阻力。同时，邮轮公司报告了创纪录的预订量。业内人士提到，消费者不打算买10块钱的快餐奶酪汉堡，但他们真的很想去邮轮旅行六天。