一代鞋王TODS正式退市

唏嘘一幕。

今天（6 月 7 日本)，奢侈品集团 TOD'S(托德斯)从米兰证券交易所正式退市。三天前，TOD'S 最后一个股票交易日， 14.2 亿欧元（约 112 与几年前相比，亿人民币的市值已经下降了三分之二。

国内消费者对此 TOD'S 并不陌生-它的旗下拥有 TOD'S、Roger Vivier、Hogan 等待众多品牌，特别是标志性豆豆鞋曾风靡一时，一双售价动辄出售。 5000 元仍然卖得很好，在业内被称为“鞋王”。2021 年，TOD'S 宣布肖战担任品牌代言人，轰动一时。

这一次，LVMH 旗下消费基金 L Catterton(路威凯腾)出手，低价拿下。 TOD'S 集团 36% 股票，私有化。这也是今年热闹的一幕。——在估值低谷的时候，抄底扫货的机会似乎来了。

曾经风靡一时的豆豆鞋卖不出去

一双动辄 5000 元

TOD'S 这个小组的故事应该从 100 年前谈起。

上个世纪初，当地鞋匠在意大利传统制鞋区镇， Filippo Della Valle 建立一个小型手工制鞋车间。大概从 20 世纪 40 从年代开始，这家小鞋厂就开始发展壮大，几经传承，交给孙子。 Diego Della Valle 手中。

1970 年，Diego Della Valle 正式成立于意大利 TOD'S 品牌，他认为上流社会需要一双高品质的鞋子，它不仅要做得好，而且要兼顾正式和休闲两种场所。不久，TOD'S 像“时尚瘟疫”这样的上流社会正在蔓延。只要提到“只有在意大利才能找到世界上最好的鞋子”，大家都会想到这个品牌。

当然，TOD'S 最著名的要属" Gommino “系列，也就是我们所熟知的“豆豆鞋”。起源于这一双。 1986 一年一度的休闲鞋，鞋底和鞋跟上有标志性的 133 橡胶颗粒，因此被称为“豆豆鞋”，自问世以来畅销全球，拥有一大批粉丝。

到了 Della Valle 家族三代，TOD'S 逐步发展成为集鞋、手袋、服饰、饰品于一体的奢侈品集团，除了 TOD'S，旗下还有 Roger Vivier、Hogan、Fay 等待知名品牌。2000 年 11 月，TOD'S 以 40 成功的欧元价格 IPO，成为第一个上市的意大利奢侈品牌，风光无限。

但是高光时刻并没有持续多久，TOD'S 小组走下坡路。

近几年特别犹豫不决。整理 TOD'S 近几年集团财务报告—— 2017 年销售额 9.63 同比减少1亿欧元 4.1%；随着 2020 2008年疫情来临，集团进一步遭受重创，全年净亏损 7320 万欧。

今年 5 月 15 日，TOD'S 集团在退市前发布了最后一份财务报告：截至今年 3 月 31 当天，综合收入同比下降 6.7% 至 2.523 1亿欧元，大中华区(包括中国大陆和港澳)市场表现同样不佳，同比下滑。 24%。

要知道，在 2017 年 -2019 年里，TOD'S 虽然集团整体表现疲软，但大中华地区表现出色，销量逐年上升。为了抓住中国市场，企业还邀请了章子怡、刘诗诗、肖恩、章泽天等名人作为品牌平台。

2021年，当它出名时， 年，TOD'S 正式宣布肖战担任品牌代言人，隔年推出肖战联名产品，这一系列价值。 1.76 一万元的手提包，上线几分钟就被粉丝抢走了，盛况空前。现在，TOD'S 而且在中国也卖不出去。

为什么会导致今天的情况？在一定程度上，这也是跨代消费之间令人尴尬的结果——这种曾经“老钱风”穿必备的奢侈品，现在很难吸引年轻人，现在年轻人不仅需要舒适，还需要创新和个性。如果你不能促进客户，你就不能引领未来。

LVMH 来了：花了 40 亿收购

所以，客户出现了。

今年 2 月，LVMH 全球最大的消费私募基金集团旗下 L Catterton(路威凯腾)和 TOD'S 团体创始家族 Della Valle 以每股达成协议 43 欧洲收购外部股权，同时 Diego Della Valle 这个家庭卖给了路威凯腾 10.45% 为了帮助其完成私有化退市，股权。

据报道，路威凯腾通过一个新成立的名字叫做 Crown Bidco 这次收购要约由米兰公司进行。这笔交易中， TOD'S 设定的估值略高于 14 十亿欧元，整笔收购交易总成本约为 5.1 亿欧元（约 40 亿元)。

交易完成后，路威凯腾持仓 36%，Diego Della Valle 家庭仓位下降到 54%，LVMH SE 继续持有该公司的路威？ 10% 股。

当时，路威凯腾在要约文件中说，他们和 Della Valle 家人达成一致，认为退市将是一种方式。 TOD'S 在降低管理和上市成本的同时，集团带来了更多的管理和组织灵活性，以及更快的决策速度。

TOD'S 集团创始人，CEO Diego Della Valle 更直接的表达:“现在离开证券交易所是最合适的战略选择。”在评论今年第一季度的表现时，他提到“该退市了。”

对于一个品牌来说，更长远的考虑是，退市可以帮助集团摆脱短期业绩压力，在中长期内更好地提升自己的每一个品牌，远离公开市场的窥视和影响。

说起来，LVMH 集团与 TOD'S 渊源许久。早在 2021 年，LVMH 这个团体被买走了 TOD'S 少数股权。外界很少明白的是，掌握着。 LVMH 的贝尔纳 · 阿尔诺家族和 Diego Della Valle 家庭友谊已经过去了 20 2008年，他们一起经历 90 时过境迁，奢侈品产业蓬勃发展，但在随后的发展中，一方通过收购日益壮大，另一方则颇有些徘徊。

背靠 LVMH 路威凯腾一直致力于消费品领域的投资和并购。目前，全球管理规模已超过 2300 亿。今年 4 月亮，路威凯腾刚从意大利开始。 Percassi 家人手中收购了美妆品牌 KIKO；他们早些时候还买了 Birkenstock 勃肯鞋并于去年上市。

不知道这次，路威凯腾又要给了。 TOD'S 这个团体带来了怎样的成长？

估值便宜了

拉开大抄底的帷幕

"项目变得便宜了。"

我还记得一年前，新陈资本管理合伙人信跃升在清理科会上分享了M&A市场的观察。以中国市场为例，表明定价体系正在重构，新的估值标准仍在探索中，但可以肯定的是，项目估值将趋于合理。"凭借 20 年度投资经验，我明白这个低潮阶段反而是赚大钱的时候。”

言语还在耳边，我们看见了。 PE 巨头们不谋而合，开始抄底。——

今年是震惊的一幕 4 月 29 日本，欧舒丹集团主席，大股东 Reinold Geiger 提出以每股 34 港币收购尚未持有的欧舒丹股权进行私有化。黑石集团和高盛集团将为这笔隐性买断交易提供资金支持，据报道涉及金额 120 亿人民币。

稍早前的 3 月，新秀丽（Samsonite）还有收购意向，正在考虑包括私有化在内的概率。那是一场盛宴：凯雷集团，CVC Capital、KKR、贝恩资本、德弘资本都表示有意参与竞买。现在美国箱包品牌港股低迷，价格便宜很多。

从这个角度来看，有很多 PE 热衷于参与上市公司的私有化，背后的逻辑不难理解——在上市公司市值低的时候进行私有化，然后通过管理赋能提升业绩，从而获得更多的估值“差价”。

历史经验表明，每一个低谷都在酝酿一个新时期。如今，许多消费品牌受到宏观经济环境的冲击，估值大幅下降。 TOD'S 以集团为例，退市前 14 与疫情爆发前相比，亿欧元的市值 50 亿欧元的高位下跌了三分之二以上。

一个不愿意出名的人 PE 投资者表示，当涉及到国际品牌企业时，人们对私有并购交易更感兴趣。“毕竟这些国际品牌在各自领域占有重要地位，在细分赛道上还是有发展前景的。”很多投资者都在寻找进入这样低点的机会。

想起不久前，英国著名的鞋子品牌 Dr. Martens 还摆上了牌桌——市值缩水超过了 目前其市值仅为80%。 11 十亿美元，许多潜在买家愿意花钱 20 收购亿美元。

潮起潮落，人来人往。对品牌而言，被并购不仅仅是资本的流动，更是命运的转折点。

从今天的角度来看，这可能是很多消费品牌的最后归宿。

本文来源于投资界，作者：杨继云，原文：https://news.pedaily.cn/202406/535095.shtml

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