海康威视在海外“杀疯” | 深见

生产|妙投APP

作家|董必政

头像|视觉中国

海康威视作为“安防茅”，曾被许多基金经理视为核心资产。

不过，海康威视这几年也不香了。

2021年7月68.84元，海康股价下跌至2023年5月13日33.22元，腰斩。

资本追求利润，树木倒下。

目前，海康威视已从易方达等明星基金商品的十大重仓股中消失。

同时，海康的业绩也大幅下滑。2022年、2023年海康的利润和归母净利润增长率仅为个位。

(资料来源：choice)

多年来，海康威视的成长到底发生了什么？海康威视能否重启增长引擎？

第一，国内市场需求下降。

妙投认为，海康威视近年来业绩增速下滑的主要原因是国内市场需求下滑。

海康威视业务主要分为三大板块，即国内主营业务、海外主营业务和创新业务。从2021年的61.68%到2023年的52.40%，三大业务中，企业的国内收入占比下降了61.68%。

(资料来源：choice）

几年前，在平安城市和雪亮工程建设中，以政府和公安为首的部门增加了对安全的需求。为了实现经济利润最大化，许多公司专注于集中市场。

海康，也是如此。

海康威视作为一家国有控股的上市公司，背靠中电海康集团，与民营企业大华股权相比，在安全跑道上很容易受到政府等客户的青睐。

所以，以政府客户为代表的公共服务业务群(PBG业务)也成为海康过去发展至今最大的业务群收入来源。

伴随着雪亮工程建设逐步进入最后阶段，政府投资整体下滑。2022、2023年，企业PB业务利润略有下降。

另外，中小型企业事业群(SMBG业务)，即长尾客户在安全领域投入的信心，与宏观环境高度相关。2022年和2023年，在宏观环境压力的背景下，企业SMBG业务的利润仍然低于2021年。

尽管国内企业数字化转型进程加快，但企业EBG业务增长速度快于PBG、SMBG，但是不能带动整个国内业务的增长。

另外，从国内安防市场规模来看，2020-2022年中国安防市场规模分别为8510亿元、9020亿元、9460亿元，各自同比增长3.02%、5.99%、4.87%。

中国市场需求的增长，也不像往年那么快，有“见顶”的趋势。

可以看出，海康威视国内安防业务的增长也遇到了天花板。

第二，“海战”已经成为一种趋势

正因为如此，安防企业开始看外国市场。

2023年，安防企业出海已成为必答。“不出海，就出去”，已成为安全行业的共识。

根据前瞻性研究院的预测，2024年后全球安全市场将开始恢复增长，预计到2026年全球安全行业市场将达到3306亿美元。许多海外新兴市场增长迅速，这也让安全企业看到了出海的新机遇。

由于安全与国防安全有关，地缘政治成为影响安全企业出海的一个重要问题。

长期以来，国内安防企业面临着地缘政治的冲击，例如：大华股权出售美国全资子公司，撤离美国市场。

另外，海康威视的子公司萤石网络，除了欧洲、东南亚、中东等美国之外，还把重点放在了其他市场。

除地缘政治外，拉美、东南亚、中东等新兴市场与北美这一竞争激烈的市场相比增长更快。

据有关机构统计，东南亚(以印度、泰国、印度尼西亚等为代表)安全市场复合增长率达到20%~33%，以南美为代表的非洲安全市场复合增长率达到16.1%，远高于北美市场。

市场差异化在不同地区也比较明显。

以欧美为代表的成熟市场有相对完善的消费体系，消费者也有较高的认知度。比如客户习惯于把摄像头当成消费品，对比性能参数就像买手机一样。

而且，东南亚、非洲、拉美等新兴市场仍处于商品普及阶段，消费者认知有限，其线上、线下的商业形式也在发生变化。

另外，新兴市场具有价格敏感、本土厂商少、依赖进口等特点。

所以，海康威视能否将国内的成功模式复制到国外市场？

第三，推进“海战”

海康威视在国内的成功，不仅体现在能够赢得政府客户的订单上，而且能够彻底了解碎片化的长尾市场。

国内安全市场最大的特点就是碎片化——客户分散，应用分散，商品分散，客户对“既要又要”的定制需求。

对安全企业来说，商品定制，单个项目额度小(几万到几百万不等)，用户基数大，不是一个好的商业模式。

想象一下，客户通常会有目的地选择相机，每个相机的购买规模相对较小。如果单个产品数量不够，单位的生产成本会很高，很难达到规模效应。

近几年来，海康威视凭借先发优势打造了一个下沉的渠道网络，快速交付系统，最终实现了规模效应。

目前，海康威视有3万多种硬件产品。其中，海康推出了数千种针对细分场景的摄像头。除了丰富的硬件配置类别，海康还有200多种软件产品。

这样，海康就像用乐高积木搭建不同的建筑，贴合“碎片化”的使用场景和长尾的安全市场，以丰富的产品库，对软硬件产品进行选择和排列组合，快速交付。

就销量而言，近年来海康威视的物联网产品和服务销量均有所增长，并在市场上领先第二大华股权。

(资料来源：choice)

海康威视的毛利率在规模效应方面高于大华股权。

(资料来源：choice）

同时，海外民用市场也表现出“碎片化”的特点。

在“国内一战”之后，海康拥有丰富的产品库，规模效应使得单品的边际成本低于竞争，并具有一定的品牌口碑。

而且很多新兴市场除了看品牌之外，还注重性价比。凭借这些优势，海康可以直接敲开海外市场的大门。

对海康来说，唯一需要大力建设的就是渠道。

在中国，海康不断下沉渠道。从2018年开展省级业务中心建设，重点城市设立二级子公司，到2021年，可以到达区县级门店，获得碎片化市场。

同样，海康威视也不断细化海外战略。

从最初的对外贸易模式，海康的国际业务逐渐发展成为区域中心进行本土化销售，再到以“一国一策”战略进行本土化营销。

根据2023年年报，在海外市场，海康以城市为核心进行渠道下沉，一二线城市“渠道深化”，重点介绍和回购二级渠道的战略产品；三四线等地“渠道拓宽”，重点关注二级渠道的覆盖和转化。

截至2023年，海康已在国际和港澳地区设立80个分支机构，为150多个国家和地区提供本地化服务。

大华有限公司在海外营销中心设立了69家海外分支机构，产品覆盖180多个国家和地区，企业在全球拥有1000多家服务合作伙伴。

海康在渠道上的优势并不明显。

从效果来看，2021年至2023年，海康海外主营业务收入分别为189.26亿、220.32亿、239.77亿，各自同比增长15.09%。、16.41%、8.83%。

从2021年到2023年，大华的海外收入分别为134.9亿元、147.7亿元和153.3亿元，同比增长28.62%。、9.48%、3.79%。

相比之下，海康虽然收入较大，但比大华股权增长得更快。

可以看出，海康的“海战”能力也不在话下。

(资料来源：choice）

另外，根据投资者记录表，海康管理层判断，海外业务有望在不久的将来持续增长，比较乐观。

从业务增速来看，管理层认为2024年企业业务增速由高到低的排名依次是创新业务、海外业务、EBG、SMBG、PBG。

海康管理层对海外业务的乐观预期，预计归母净利润将达到160~170亿，同比增长13.47%~20.49%。

如果是这样的话，海康在2024年的表现将会回到两位数的增长，重新启动增长引擎。

而且，重视押宝海康的基金经理冯柳，也许可以看到基金产品“加血”的希望。

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