在未来一年，美国通胀可能会大幅上升

四月份美国消费者价格指数(CPI)公布后，上周三(5月15日)，美国股市和债券市场均上涨，低于预期的通胀数据进一步提振了人们对美联储今年将降息两次、每次降息25个基点的信心。

但是，如果考虑到以下几个因素，就会发现上述预测令人怀疑。今年早些时候，市场自信地预测，随着通货膨胀的下降，今年将有六到七次降息。疫情爆发后的几年里，美国通货膨胀飙升至40年来的高点；此外，我们听过太多关于美联储降息“取决于数据”的说法，也就是说，影响未来货币政策行为的是衡量过去的经济活动，关于政府数据的争议很多。

上周，美股三大股指均累计上涨，道指首破4万点大关。

最近公布的数据显示，4月份CPI环比增长0.3%，较前两个月增长0.4%，核心CPI(不含食品和能源)在连续三个月增长0.4%后，4月份环比增长0.3%。4月份CPI同比增长3.4%，核心CPI同比增长3.6%。

业主等价房租占核心CPI的三分之一(owners’ equivalent rent)第三个月继续上涨0.4%，t同比上涨5.8%，但不包括住房价格在内的核心服务价格同比上涨更为柔和，为5.2%，美国银行(Bank of America)经济学家认为，5.2%的涨幅与通货膨胀回到美联储2%的目标不一致。

根据通货膨胀报告的一些细节，医疗保险的价格在过去一年下降了12%，比五年前下降了4%，至少根据联邦政府的估计。Creative 查理·比勒罗罗罗罗罗·比勒罗罗罗纳纳纳首席市场策略师(Charlie Bilello)认为这可能是通货膨胀报告中最荒谬的数据。

除这些“吹毛求疵”的细节外，Bianco 吉姆·比安科Research创始人(Jim Bianco)计算表明，今年剩余时间的通货膨胀趋势并不乐观。比安科估计，如果美联储青睐的核心PCE价格指数所呈现的通货膨胀趋势保持在2024年前四个月的水平，那么核心PCE价格指数在5月份的同比上涨应该降至2.74%的低点。

但是，比安科的数值表明，核心PCE价格指数从5月到11月的同比增长将达到3.47%，远高于美联储的2%，而不是接近联邦公开市场委员会。(FOMC) 三月份发布的最新《经济预测摘要》(Summary of Economic Projections)中值2.6%。

核心PCE价格指数的同比变化必然是“向后看”，但它与公众对通胀趋势的悲观预期是一致的。

根据5月份密歇根大学消费者信心调查的初始价值，美国消费者对未来一年通货膨胀的预期从4月份的3.2%上升到3.5%，高于疫情前的2.3%-3%。上周纽约联邦储备银行发布的一项调查也发现，消费者对未来一年通货膨胀的预期从3月份的3.0%上升到3.3%。

另外，摩根大通(JPMorgan Chase)杰米·戴蒙CEO(Jamie Dimon)他仍在不断表达对美国通货膨胀前景的焦虑。戴蒙上周四在接受彭博电视采访时表示:“通货膨胀可能不会像预期的那样消失。”原因包括与气候相关的投资、国防和基础设施支出、贸易纠纷和财政赤字。

然而，判断通货膨胀走向的最佳线索可能来自市场，而不是调查或宏观经济模式。这是大卫·兰森，预测咨询公司的HCWE负责人，偶尔为《巴伦周刊》写作。(David Ranson)的观点。

通过油价和黄金价格预测未来通胀趋势

自1986年以来，当油价和黄金价格高于各自的中位数价格时，未来几年的通货膨胀也将随之上升。

生产商价格指数(PPI)的变化情况

黑：当油价高于中位数时，

蓝：当油价低于中位数时，

橘黄色：当黄金价格高于中位数时

黄：当金价低于中位数价格时，

兰森认为，失业率、工资、国内生产总值和货币供应受到了很多关注。“然而，一个不寻常的事实是，通货膨胀是每个人都试图解释和预测经济特征最容易解释和预测的特征之一，但你必须知道你应该看哪些指标”。

兰森采用的方法不同于大多数主流经济学家(虽然他在芝加哥大学有博士学位)，他通过观察市场信号而不是根据模型来预测通货膨胀。兰森在判断通货膨胀趋势时，采用了一个特别简单的公式——他甚至称之为“非常原始”。这个公式是从石油和黄金价格的变化中获得的，可以为未来的通货膨胀趋势提供有力的信号。

兰森讨论了1986年以来标准西德克萨斯中质原油和黄金的年度价格。他看到的是石油和黄金的价格是涨是跌，然后计算下一年、两年和三年制造商的价格指数。(PPI)的改变。

如上图所示，近年来，当石油和黄金价格相对于各自的中位数价格上涨时，PPI在未来几年大幅上涨。当石油和黄金价格相对于各自的中位数价格下跌时，PPI并没有大幅上涨。此外，回顾1949年以来的数据，PPI平均值在黄金和原油价格同比上涨的27年增长了7.3%。

兰森进一步发现，生产者的价格是消费者价格的领先指标。诚然，消费价格以服务价格为主，尤其是住房价格，但当生产者价格上涨时，消费者价格四年累计涨幅为16.4%。当生产者价格下跌时，消费者价格四年累计平均涨幅相对温和，为9.5%(复合年涨幅为2.3%，与美联储为核心PCE价格指数设定的2%目标相差甚远)。

上周五，纽约商品交易所5月份的黄金期货结算价格创下每盎司2412.20美元的历史高点，比去年10月上涨了32.8%。与此同时，西德克萨斯中质原油期货的价格目前在一桶80美元左右，高于一年前的70美元(去年10月7日哈马斯袭击以色列后，油价一度突破90美元关口)。

从他的模型来看，兰森得出的结论是，从黄金和石油价格的走势来看，“未来一年美国通货膨胀将大幅上升”。

美联储主席鲍威尔表示，由于缺乏足够的进展来实现2%的通胀目标，我们不得不等待降息。此外，当“铜博士”像主要股指一样不断创下历史新高时，市场也在“反对”美联储的放松政策。

(本文仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场存在风险，投资必须谨慎。)

本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID：barronschina），作家：兰德尔·W·编辑福赛斯 ：经授权发布的郭力群36氪。

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